家电行业2026年度投资策略：无惧内销压力，外销+业务扩张大有可为

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 家电 2025 年 12 月 1 日 家电行业 2026 年度投资策略 推荐 （维持） 无惧内销压力，外销+业务扩张大有可为 ❑ 展望 2026 年，家电板块具备较高配置价值：今年以来，家电（申万）指数上涨 10%（截至 2025 年 11 月 24 日）。今年家电各子板块表现有所分化，一方面是如家电零部件、小家电、照明板块等积极布局科技相关热门领域而获市场青睐，另一方面是国补高基数导致市场担忧后续景气度，前期受益较多的如白电板块表现平淡。展望 2026 年，我们认为家电板块兼具价值和成长属性，主要体现：1）价值属性：2025 年基金持仓家电比例下降，估值有所回落，家电龙头企业分红意愿强，股息率高，具备高配置属性；2）成长属性：2026 年国补退坡短期对内销或有所冲击，但海外家电销售保持高景气，家电企业积极开拓多元业务，都将支撑家电企业增长。我们结合家电各细分赛道情况，总结出7 条投资主线供投资者参考。 ❑ 投资主线一：关注国补政策效果与影响：2025 年以来家电以旧换新政策相较去年进一步加码。商务部数据显示，截至 9 月 30 日全国超 7600 万名消费者购买 12 大类家电以旧换新产品超 1.26 亿台，我们预计带动销售额约 4300 亿元。但年中以来多地补贴方式调整，叠加 24Q4 国补全国铺开，在高基数压力下25M10 主要品类增速均出现 10%左右降幅。展望后续，我们预计若 26 年补贴金额＞600 亿元，则行业压力相对可控（同比增速有望维持正向增长），若 27年国补完全取消，则行业可能面临 6.6%下滑。如果国补额度渐进式减少，对内销的负面影响有望平滑。 ❑ 投资主线二：关注中国企业外销增长机会：1）新兴市场空冰洗普及率整体较低，其中空调普及率最低。我们测算若新兴市场未来达到中国的户均保有量水平，空调稳态需求量将会是当前的 2.3 倍，增长空间广阔。2）欧洲市场家电消费景气度逐步改善，我们判断在美国降息的宏观大背景下，2026 年景气度有望持续回升。欧洲空冰洗竞争格局较为分散，中资企业市场份额仍有较大发展空间，叠加中资企业在欧洲市场费用管控的预期优化，我们判断 2026 年中资企业欧洲业务盈利能力有望回升。3）中资企业积极切换海外产能主动规避贸易冒险，叠加中美关税扰动暂缓，我们认为 2026 年关税对中资企业对美出口的影响有限。同时，美国降息背景下有望带动房屋销售回暖，家电产品需求上升，中资企业供应链和产品竞争力优势有望在补库存周期中受益。 ❑ 投资主线三：Mini LED+大尺寸持续渗透，中国黑电企业份额有望加速提升：Mini LED 和电视大尺寸化趋势持续推动产品结构向高附加值升级，尤其是Mini LED 电视以高性价比对标 OLED，渗透率仍有较大提升空间。中资品牌在 Mini LED 领域已居全球领先地位，全球市场份额正加速向以 TCL 和海信为代表的中国品牌集中，中进韩退趋势明确。展望 2026 年，世界杯赛事催化有望带动全球电视销量整体抬升，叠加中资品牌对上游面板的控制权和海信世界杯赞助的品牌效应，有望推动中国黑电企业实现量升+价格上移的双重增长，盈利能力有望提升。中国企业当前选择的 RGB-Mini LED 技术路线，也为未来向 Micro LED 演进打下基础，确保了其在高端电视市场的长期竞争力。 ❑ 投资主线四：电动自行车新国标实施后，竞争格局有望向龙头集中：电动自行车 24 国标本质上是一次更深度的供给侧改革，通过强化企业自产车架等关键零部件的能力，设立更高的资金和资质壁垒，加速中小厂商出清，进一步提升行业集中度。尽管短期面临去库存压力，但中长期看，行业需求仍具备增长空间。此外，新国标将加速产品向智能化、高端化升级，盈利能力有望得到提升。另外，软件订阅服务等新业务形态有望开启行业第二增长曲线。 ❑ 投资主线五：扫地机进入活水洗地产品周期，国牌份额有望加速提升。活水洗地系列产品是近年来行业新的产品迭代与竞争方向，根据奥维云网，25 年以来主要品牌的活水洗地产品合计市占率逐月递增至接近 30%，科沃斯凭借先发优势带动其份额由 18%(24M9)→29%(25M9)，但活水洗地产品对盈利改善拉动较小，考虑到国补带来的高基数压力，26 国内行业增长或有承压。另一方面，伴随 iRobot 经营愈发困难，不排除后续有破产退市可能性，叠加海外洗地机市场快速崛起（预计未来 5 年全球洗地机市场规模由 36 亿美元→118 亿 证券分析师：韩星雨 邮箱：hanxingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360525050001 证券分析师：樊翼辰 邮箱：fanyichen@hcyjs.com 执业编号：S0360523080004 证券分析师：陆偲聪 邮箱：lusicong@hcyjs.com 执业编号：S0360525050002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 80 0.01 总市值(亿元) 20,256.05 1.71 流通市值(亿元) 18,086.47 1.90 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.4% 8.3% 15.6% 相对表现 4.9% -9.7% -1.3% 相关研究报告 《家电行业 2025Q3 基金重仓分析：重仓家电比例下降，家电上游及清洁电器获增配》 2025-11-18 《电动两轮车行业深度研究报告：24 国标重塑产业格局，龙头竞争优势强化》 2025-08-14 《家电行业 2025Q2 基金重仓分析：重仓家电比例下降，黑电及清洁电器获增配》 2025-08-12 -9%1%10%20%24/1225/0225/0425/0725/0925/112024-12-02~2025-11-28家电沪深300华创证券研究所 家电行业 2026 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 美元），中国系品牌在海外市场的成长空间广阔。 ❑ 投资主线六：关注家电企业的多元化业务扩张。近年来部分家电企业不断外延自身能力边界，积极开拓第二增长曲线。美的集团 B 端业务发展提速 25H1 营收同比+20.8%显著高于 toC 板块；石头科技洗地机销售额自 24M10 开始迎来爆发式增长（市占率 4%→30%）；九号公司割草机业务在技术与功能上实现多重突破有望成为新的成长驱动力（24 年收入 8.6 亿）；安克创新对具身智能进行战略布局，同时 UV 打印机有望成为又一强劲增长引擎（2 个月众筹 4674 万美元）；影石创新无人机、街拍手柄和口袋打印机等新品有望助力营收持续增长；三花智控成功切入仿生机器人机电执行器制造领域；极米科技推进车载和商用投影业务，有望打开业务增长新局面。 ❑ 投资主线七：关注具有低估值高股息率属性的家电红利资产。家电行业主要企业分红意愿强，积极回购，股息率较高，具备高红利属性。展望未来，家电龙头如美的、海尔、格力等企业经营性现金流有望跟随企业规模增长而逐步提升。同时，随着海外产