汽车行业周报：Q4基本面平稳，看好汽车板块1Q26筑底_上行

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2025 年 11 月 30 日 汽车行业周报（20251124-20251130） 推荐 （维持） Q4 基本面平稳，看好汽车板块 1Q26 筑底/上行 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 受以旧换新额度影响近期零售表现平淡，广州车展新车拉动有限，Q4 基本面平稳。受催化剂影响，此前关注低的国央企整车有所反弹。结合政策定调、盈利预期和估值的调整，板块有望在 1Q26 预期筑底/上行，当下可重点遴选明年投资机会。 投资建议： 1. 整车：后续估值修复推荐布局吉利汽车、比亚迪，其中吉利在今年下半年迎来产品周期，预计未来 6-9 个月盈利有望大幅抬升，尤其 3 款六座 SUV 带来的盈利贡献显著，明年估值仅个位数、有望在港股修正。同时继续推荐江淮汽车，明年产品周期确定性较强且空间可观，当前是较好配置时机。 2. 汽零：①AI/智驾：明年重要板块，政策推出/加码有望带来供给订单催化、行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能。②液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份。③机器人推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子。 3. 重卡：近几月数据表现一直较好，同时近期在汽车防御、顺周期、工程机械等投资加码下，成为 4Q 不错的配置板块，继续推荐中国重汽 A、潍柴动力 A/H，建议关注中国重汽 H。 一、数据跟踪 11 月下旬折扣环比微升（油车为主）。折扣率 10.1%，环比+0.1PP（11/10），同比+1.6PP（11/25）。折扣金额+23394 元，环比+291 元（11/10），同比+4686 元（11/25）。11 月下旬折扣率变动环比较大的主流品牌：长安马自达+1.1PP、长安汽车-0.9PP、上汽通用别克+0.6PP、华晨宝马+0.5PP、北京奔驰+0.3PP。 10 月乘用车批发、出口、库存变化同环比增长，零售同环比下滑。10 月乘用车批发 296万辆，同比+7.5%，环比+3.6%，狭义乘用车批发 294 万辆，同比+7.7%，环比+4.0%。10月乘用车零售 209 万辆，同比-9.2%，环比-6.4%；出口 57 万辆，同比+23%，环比+2.1%；计算库存变化+30 万辆，同比+31 万辆，环比+23 万辆。 10 月新势力车企交付量比亚迪环比增长显著。比亚迪 44.2 万辆，同比-12.1%，环比+11.5%；零跑 7.0 万辆，同比+84.1%，环比+5.4%；理想 3.2 万辆，同比-38.2%，环比-6.4%；小鹏交付 4.2 万辆，同比+75.7%，环比+1.0%。 10 月传统车企销量吉利汽车同环比增长显著。吉利汽车销量 30.7 万辆，同比+35.0%，环比+12.5%。10 月销量，上汽集团排名第一，45.4 万辆，同比+13.0%，环比+3.2%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，27.8 万辆，同比+11.0%，环比+4.6%。 汽车行业周报（20251124-20251130） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 截至 2025 年 11 月 28 日 1) 碳酸锂，4Q25 均价 8.13 万元/吨，同比+7%、环比+11%；最新 9.38 万元/吨，较上周末+1.54%； 2) 铝，4Q25 均价 2.13 万元/吨，同比+4%、环比+3%；最新 2.14 万元/吨，较上周末+0.28%； 3) 铜，4Q25 均价 8.64 万元/吨，同比+14%、环比+8%；最新 8.74 万元/吨，较上周末+1.74% ； 4) 钯，4Q25 均价 371 元/克，同比+38%、环比+20%；最新 361 元/克，较上周末+2.12%； 5) 铑，4Q25 均价 0.21 万元/克，同比+77%、环比+17%；最新 0.21 万元/克，较上周末-3.28%； 6) 天然橡胶，4Q25 均价 1.46 万元/吨，同比-16%、环比持平%；最新 1.54 万元/吨，较上周末+0.29%； 7) 聚氯乙烯 PVC，4Q25 均价 0.46 万元/吨，同比-13%、环比-5%；最新 0.45 万元/吨，较上周末+0.78%； 8) 冷轧普通薄板(未更新)，4Q25 均价 4069 元/吨，同比-6%、环比持平；最新 4054 元/吨，较上周末-0.25%； 9) 天然气，4Q25 均价 0.43 万元/吨，同比-9%、环比+1%；最新 0.43 万元/吨，较上周末-0.90%； 10) 92#汽油(未更新)：4Q25 均价 8.35 元/L，同比+3%、环比+1%；最新 8.69 元/L，较上周末+0.08%； 11) 95#汽油(未更新)：4Q25 均价 8.11 元/L，同比-3%、环比-5%；最新 8.11 元/L，较上周末+0.09%。 二、 行业要闻 1) 11 月 24 日，乘联分会秘书长崔东树发文称，10 月月末全国乘用车行业库存 341 万辆，较上月增 13 万辆，较 2024 年 10 月增 44 万辆，形成库存回升的旺季备货特征。从目前的库存水平和预期未来几个月市场增长的判断，现有库存支撑未来销售天数在 44 天，相对于 2023 年 10 月的 50 天、2024 年 10 月的 43 天，今年 10 月的总体库存压力相对适中。（财联社） 2) 11 月 27 日，零跑汽车全新纯电轿车零跑 Lafa5 正式上市，新车共推出五款配置，限时售价 9.28 完-11.68 万元。智能化方面，新车搭载激光雷达和算力 200Tops 的高通8650 芯片，感知硬件数量达 27 个，内置端到端大模型，可实现无高精地图的城市NAC 导航辅助巡航。动力方面，新车电机峰值功率 160kW，峰值扭矩 240N・m，零百加速时间 6.4 秒，转弯半径仅 5.17 米。新车配备 56.2kWh、67.1kWh 两种磷酸铁锂电池，CLTC 工况续航分别为 515km 与 605km。（财联社） 3) 11 月 27 日，乘联分会秘书长崔东树发文表示，1-10 月汽车行业利润 3895 亿元，同比增 4.4%。1-10 月汽车行业收入 88778 亿元，同比增 7.9%；成本 78243 亿元，增8.7%；利润 3895 亿元，同比增 4.4%；汽车行业利润率 4.4%，相对于下游工业企业利润率 6%的平均水平，汽车行业仍偏低。其中，10