银行业深度前瞻｜银行业26年的业务增长点及投资映射

请务必阅读正文之后的重要声明部分深度前瞻 | 银行业 26 年的业务增长点及投资映射银行证券研究报告/行业专题报告2025 年 11 月 30 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)162,103.82行业流通市值(亿元)155,182.60行业-市场走势对比相关报告1、《银行 2025 年 3 季度经营数据：净息差环比企稳；大行、城商行带动行 业 净 利 润 增 速 边 际 向 上 》2025-11-162、《银行角度看 10 月社融： 信贷平淡、政府债高基数；季初存款搬家再现》2025-11-143、《3Q25 货币政策执行报告点评：强调“五篇大文章”；保持合理利率比价关系》2025-11-12报告摘要核心观点：1、经济金融政策的底层逻辑：支持“新质生产力”和“底线思维”2、银行业 26 年新增长点：a、基建贷款增速有望回升，结构持续调整，数字+绿色等新基建承接动能；b、制造业贷款能保持韧性：出口韧性持续，传统产业升级和绿色金融带来新机会；c、科技金融贷款持续高增，尤其是人工智能产业链领域。d、财富管理领域，尤其是中高净值客群的财富管理。3、地产与消费预计仍趋稳：预计政策 26 年会边际放松，但“回稳向上”需要超预期政策。4、业务到投资映射：银行 26 年经营能持续稳健，银行股从“顺周期”到“弱周期”；从增长点看，优质区域的成农商行占优，大型银行占优，中高净值客群大的股分行占优。经济金融政策的底层逻辑：支持“新质生产力”和“底线思维”。1、集中资源全力发展新质生产力：以此突破经济增长天花板，是未来金融资源倾斜的核心方向。2、底线思维： 坚决防范房地产、地方债务等系统性风险，为新旧动能转换提供稳定的宏观环境。动能一：新基建贷款——增速有望回升，结构持续调整，新基建承接动能。1、2025年基建表现：增速承压，结构分化：传统“铁公基”增速放缓，而数字基建、绿色能源等新型基建与城市更新带来新的增长动能。2、2026 年基建核心增长动能：区域协调布局，新型基建与城市更新等引领：26 年政信类项目开门红有望保持韧性；数字化与绿色化的新型基建将双轮驱动；区域性发展持续：三大核心城市群在绝对规模领先，中西部增速较快；城市更新仍有空间。动能二：制造业贷款——仍能保持韧性。1、出口对制造业的支撑：延续市场结构重塑带来的韧性，增速或温和放缓。2026 年出口展望：将延续韧性，从“增长引擎”向“重要稳定器”转型。2、产业升级和绿色金融的增长：传统产业“固本升级”5 年10 万亿市场空间；中建四大行绿色信贷占比已达 30%以上，而绝大部分城农商行绿色信贷占比仍在 20%以下。动能三：科技金融贷款——有望维持高增。1、科技发展带来的贷款需求持续：政策会重点引导银行为集成电路、工业母机、医疗装备、服务器、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等制造业重点产业链技术和产品攻关提供中长期融资。2、银行之间的差距较大：中小行科技贷款占比较大行仍有差距，东西部城商行差距大、农商行分化。动能四：财富管理——中高净值财富管理更受益。1、本轮财富管理行业的特点：资产端会分化，财富管理端也会分层分化；慢牛时下，资产与财富管理的匹配。2、本轮财富管理行业的模式：从 “规模驱动” 到 “精准匹配” 的买方投顾革命。地产：会有边际放松，按揭资产仍处于安全范围。2026 地产大概率仍处于较弱周期，“企稳向上”需要超预期政策。经营贷：24-25 快速暴露，后续有望暴露趋缓；按揭：压力测试下 LTV 仍较为安全，不同城市有分化。消费：政策托底为主、内生动力待强。2026 年消费预计：延续“政策托底为主、内生动力待强”局面。“十五五”目标是居民消费率明显提高，但 2026 单年度难见趋势性变化，关注助贷新规影响下，高利率网贷下沉市场风险。银行业务到投资映射：1、银行 26 年经营能持续稳健，新旧动能转换支撑银行稳健性，银行股从“顺周期”到“弱周期”；2、从 26 年银行业务增长点看，优质区域的成农商行占优，大型银行占优，中高净值客群大的股分行占优。投资建议：银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商行、南京、沪农和上海等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。风险提示：经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。行业专题报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、经济金融政策底层框架：支持“新质生产力”和“底线思维”.........................51、集中资源全力发展新质生产力：以此突破经济增长天花板，是未来金融资源倾斜的核心方向................................................................................................... 52、底线思维： 坚决防范房地产、地方债务等系统性风险，为新旧动能转换提供稳定的宏观环境................................................................................................... 5二、动能一：新基建——增速有望回升，结构持续调整，新基建承接动能..............71、2025 年基建表现：增速承压，结构分化.......................................................72、2026 年基建核心增长动能：区域协调布局，新型基建与城市更新等引领.. 8三、动能二：制造业——出口仍有支撑，传统产业升级 5 年 10 万亿市场体量，绿色金融空间仍大............................................................................................................101、出口对制造业的支撑：延续市场结构重塑带来的韧性，增速或温和放缓...102、传统产业“固本升级”5 年 10 万亿市场空间，中小行绿色金融提升空间仍较大.............................................................................................................