石油加工行业大炼化周报：己内酰胺减产挺价，锦纶纤维价差收窄

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：己内酰胺减产挺价，锦纶纤维价差收窄 [Table_ReportDate0] 2025 年 11 月 29 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 11 月 28 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2425.48 元/吨，环比变化+29.04 元/吨（+1.21%）；国外重点大炼化项目价差为 1277.36 元/吨，环比变化-151.77 元/吨（-10.62%）。截至 11 月 28 日当周，布伦特原油周均价为 63.18 美元/桶，环比变化-1.05%。 ➢ 【炼油板块】周前期，俄乌和平计划重启，乌方已收到俄乌和平方案草案，美国敦促俄乌达成和平协议，地缘风险有望缓解，但在市场对美联储 12 月降息预期增强的支撑下，国际油价有所反弹。周后期，美媒报道乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，上周美国原油和成品油库存增加，但美国能源企业石油钻机数减少，且市场对达成俄乌和平计划存疑，国际油价震荡运行。2025 年 11 月 28 日布伦特、WTI 原油价格分别为63.20、58.55 美元/桶，较 2025 年 11 月 21 日分别+0.64、+0.49 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差小幅震荡，欧美成品油价格价差明显回落。 ➢ 【化工板块】本周化工品受需求偏弱影响，产品价格普跌，价差有所收窄。聚烯烃方面，聚乙烯市场刚需订单有限，产品价格价差有所下跌，无规聚丙烯产品价差收窄明显。EVA 受装置复产影响，产品价格价差收窄。纯苯产品价格持稳运行，价差稳中有涨。苯乙烯产品价格小幅下跌，价差偏稳运行。丙烯腈及聚碳酸酯价格偏稳运行，价差小幅扩大。MMA山东部分装置负荷有下降，支撑产品价格小幅上涨，价差有所扩大。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】本周聚酯成本端偏稳，但锦纶成本端上行明显，锦纶纤维价差明显收窄。聚酯上游方面，PX、MEG 产品价格小幅下跌，PTA 价格稳中有涨。涤纶长丝方面，本周前期新投装置出丝，长丝市场供应量较上周增加，但下游市场走货仍以牛奶绒、德绒等保暖面料为主，场内冬季订单陆续完成交付，新单衔接不畅，但产品价格及盈利小幅下跌，库存略有上涨。锦纶纤维方面，本周市场仍处于传统需求淡季，但己内酰胺市场减产挺价，PA6 切片市场价格上涨，产品价格小幅上涨，价差明显回落。短纤价格偏稳，瓶片价格有所下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 11 月 28 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.92%）、恒力石化（+1.61%）、东方盛虹（-4.47%）、恒逸石化（-0.41%）、桐昆股份（+4.06%）、新凤鸣（+7.08%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-2.70%）、恒力石化（+10.78%）、东方盛虹（+5.49%）、恒逸石化（+6.54%）、桐昆股份（+6.22%）、新凤鸣（+7.54%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 11 月 28 日，布伦特周均原油价格涨幅为-6.38%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+4.60%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+35.70%。 截至 11 月 28 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2425.48 元/吨，环比变化+29.04 元/吨（+1.21%）；国外重点大炼化项目价差为 1277.36 元/吨，环比变化-151.77 元/吨（-10.62%）。截至 11 月 28 日当周，布伦特原油周均价为 63.18美元/桶，环比变化-1.05%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 11 月 28 日当周，油价震荡运行。周前期，俄乌和平计划重启，乌方已收到俄乌和平方案草案，美国敦促俄乌达成和平协议，地缘风险有望缓解，但在市场对美联储 12 月降息预期增强的支撑下，国际油价有所反弹。周后期，美媒报道乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，上周美国原油和成品油库存增加，但美国能源企业石油钻机数减少，且市场对达成俄乌和平计划存疑，国际油价震荡运行。2025 年 11 月 28 日布伦特、WTI 原油价格分别为 63.20、58.55 美元/桶，较 2025 年 11 月 21 日分别+0.64、+0.49 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差小幅震荡。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6787.00（-39.43）、7603.14（-29.71）、5905.76（-35.00）元/吨，折合 130.75（-0.70）、146.47（-0.51）、113.77（-0.62）美元/桶，与原油价差分别为 3520.74（-3.38）、4336.88（+6.34）、2639.50（+1.05）元/吨，折合 67.57（-0.03）、83.29（+0.16）、50.59（+0.05）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 01020304050607080901000501001502002502020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10柴油-原油价差（右）柴油：参考价格Brent原油 01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月