惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告2025Q3

银行间市场个贷 ABS 超额利差 2025 年第 3 季度 fitchbohua.cn 1 特别报告 结构融资 银行间市场个贷 ABS 超额利差 2025 年第 3 季度 发行利差 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%21Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3车贷ABS资产端与证券端收益水平证券加权平均发行利率资产池加权平均收益率优先级证券加权平均发行利率来源：受托报告、CNABS、惠誉博华0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%21Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3车贷ABS超额利差：发行利差加权平均发行利差来源：受托报告、CNABS、惠誉博华0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%21Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3消费贷ABS资产端与证券端收益水平证券加权平均发行利率资产池加权平均收益率优先级证券加权平均发行利率来源：受托报告、CNABS、惠誉博华0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%21Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3消费贷ABS超额利差：发行利差加权平均发行利差来源：受托报告、CNABS、惠誉博华0.0%2.0%4.0%6.0%21Q121Q221Q321Q422Q122Q2-25Q3RMBS资产端与证券端收益水平证券加权平均发行利率资产池加权平均收益率优先级证券加权平均发行利率来源：受托报告、CNABS、惠誉博华0.0%1.0%2.0%3.0%21Q121Q221Q321Q422Q122Q2-25Q3RMBS超额利差：发行利差加权平均发行利差来源：受托报告、CNABS、惠誉博华 相关研究 《惠誉博华银行间市场个贷 ABS 指数报告2025Q3》 分析师 徐倩楠 +8610 5663 3815 qiannan.xu@fitchbohua.com 郑 飞 +8610 5663 3816 fei.zheng@fitchbohua.com 媒体联系人 李 林 +8610 5957 0964 jack.li@thefitchgroup.com 银行间市场个贷 ABS 超额利差 2025 年第 3 季度 fitchbohua.cn 2 特别报告 结构融资 ▪ 车贷 ABS：2025 年三季度共发行 7 单车贷 ABS，资产池平均收益率为 6.07%，较上季度下降 0.51%，维持高位水平；证券发行利率1下降 19 个基点，综合导致发行利差水平较上季度小幅下降 0.32%。 ▪ 消费贷 ABS：2025 年三季度新发行 4 单消费贷 ABS，均来自资产收益水平相对较高的消费金融公司类发起机构，资产池利率水平为 20.0%，较上季度上升 8.9%；证券加权平均发行利率与上季度基本持平。本季度消费贷 ABS 发行利差回升至 18.1%。 ▪ RMBS：2025 年三季度无 RMBS 交易发行。 运行利差 本季度末，车贷 ABS、消费贷 ABS 及 RMBS 的运行毛利差分别为 4.07%、14.84%和 1.30%，运行净利差分别为 3.71%、14.40%和 1.00%，二者之间的差额反映了隐含交易成本。 ▪ 受上季度发行利差冲高的影响，本季度车贷 ABS 运行利差显著升高，净利差月均水平为3.57%，较上季度增加 0.80%。交易间差异仍然显著，本季度末净利差的最大值与最小值差距超过 10%。 1 证券加权平均发行利率的计算权重为各档证券发行规模占初始起算日资产池未偿本金余额的比例。 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404202407202410202501202504202507车贷ABS超额利差：运行利差运行净利差运行毛利差来源：受托报告、Wind、惠誉博华0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404202407202410202501202504202507消费贷ABS超额利差：运行利差运行净利差运行毛利差来源：受托报告、Wind、惠誉博华0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404202407202410202501202504202507RMBS超额利差：运行利差运行净利差运行毛利差来源：受托报告、Wind、惠誉博华 银行间市场个贷 ABS 超额利差 2025 年第 3 季度 fitchbohua.cn 3 特别报告 结构融资 ▪ 本季度消费贷 ABS 运行利差小范围内波动，主要受产品样本量较少的情况下的样本变动影响。本季度内共新增 4 个样本、退出 1 个样本，季末仅存 8 个样本，净利差的最大值与最小值差距超过 25%。 ▪ 本季度 RMBS 运行利差整体有所下降，季度末整体净利差较上季度末下降 21 个基点。本季度共 7 单 RMBS 交易优先级证券兑付完毕，剩余 82 个样本。 对于某个交易而言，其当期累计的净利差与期末逾期资产的大小关系，反映了利差对逾期本金的潜在补偿能力。本季度末银行间市场样本车贷 ABS、消费贷 ABS 及 RMBS 的运行利差明细详见附录 3，资产逾期率明细详见相关研究。 焦点评析 三季度新发放商业个人住房贷款利率基本维持稳定，预计年末存在下调空间 2024 年四季度以来，季度新发放商业个人住房贷款利率基本维持稳定。2025 年三季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为 3.07%，较二季度下降 2 个基点。9 月，新发放的个人住房贷款加权平均利率为 3.06%，同比下降 0.25 个百分点。截至 10 月，LPR 连续五个月保持不变，5 年期以上 LPR 维持在 3.5%。 当前内外部环境仍存在不确定性，在坚定推进房地产市场止跌回稳的目标下，预计今年末房贷利率仍然存在小幅下调的空间。 2.8%3.2%3.6%4.0%4.4%4.8%5.2%5.6%6.0%2021032021062021092021122022032022062022092022122023032023062023092023122024032024062024092024122025032025062