商社美护行业周报：美丽田园战略升级，珀莱雅入局PDRN

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 11 [Table_Main] 行业研究|可选消费 证券研究报告 可选消费行业周报、月报 2025 年 11 月 26 日 [Table_Title] 美丽田园战略升级，珀莱雅入局 PDRN ——商社美护行业周报 [Table_Summary] 报告要点：  市场表现 本周（2025.11.17-2025.11.21），商贸零售/社会服务/美容护理分别-7.24%/-4.86%/-4.53%，在 31 个一级行业中排名第 28/15/12,同期上证综指-3.90%，深证成指-5.13%，沪深 300-3.77%。 细分子板块来看，本周消费重点申万二级子行业普跌，其中贸易/一般零售/旅游景区行业跌幅居前，分别-9.12%/-7.49%/-5.75%。  本周行业重点事件及资讯 （1）美护：欧莱雅集团宣布对中国纯净护肤品牌 LAN 兰进行少数股权投资。珀莱雅启用全新商标“PROYA MED”，首次切入 PDRN 赛道。逸仙电商 Q3 净营收人民币 9.98 亿元，同比增长 47.5%。美丽田园医疗健康举行战略升级发布会，官宣超级品牌、超级连锁、超级数字化三大战略。2025Q3 新氧自营轻医美品牌新氧青春诊所营收为1.84 亿元，同比增长 305%。长江和记实业正筹备旗下屈臣氏集团在香港及英国同步上市，预计募资规模最高可达 20 亿美元。 （2）出行链： 25Q3 华住中国收入为 57 亿元，同比增长 10.8%，酒店客房入住率OCC 为 84.1%，ADR 为 304 元，revpar 为 256 元，均与 24 年同期基本持平。携程 25Q3 收入 183.4 亿元，同比增长 15.5%；主业相关的经调整 EBITDA 为 63.5 亿元，同比增长 11.7%。携程国际 OTA 平台总预订同比增长约 60%，入境旅游预订同比增长超过 100%，出境酒店和机票预订已全面超越 2019 年疫情前同期 140%水平。2025 年第 47 周（11 月 17 日至 11 月 23 日）全国民航执行客运航班量近 10.3万架次。日均航班量 14779 架次，同比 2024 年上升 3.2%。 （3）IP 衍生品：2025 年 4 月至 9 月，万代南梦宫实现销售额 6438亿日元，比上年同期增长 5.3%，其中玩具和潮玩业务营收 3178 亿日元，同比增长 9.0%。泡泡玛特发布新 IP 小帽子 HATTI。25Q3 名创优品品牌营收 52.2 亿元，同比增长 23%，TOP TOY 品牌营收 5.7 亿元，同比增长 111%。集团经调净利润 7.7 亿元，经调整净利率 13.2%。 （4）零售：六福集团预计 2025 年前六月收入升 20%-30%，溢利升40%-50%。沃尔玛中国市场 25Q3 实现净销售额 61 亿美元，同比增长 21.8%，可比销售额增长 13.8%。拼多多 25Q3 营收 1083 亿元，同比增长 9%；归母净利润为 293 亿元，同比增长 17%。瑞幸咖啡第三季度实现净收入 152.9 亿元，同比增长 50.2%；实现净利润 12.8 亿元，同比下降 1.9%。  投资建议 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面推荐：上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等。  风险提示 下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-商社美护行业周报：双十一大促落幕，十月社零同比增速 2.9%》2025.11.18 《国元证券行业研究-商社美护行业周报：10 月 CPI 表现超预期，离岛免税新政落地海南免税消费市场升温》2025.11.11 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 徐梓童 执业证书编号 S0020525080002 电话 021-51097188 邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn -7%1%9%16%24%11/252/235/248/2211/20可选消费沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 11 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 603605.SH 珀莱雅 增持 71.33 28244.97 3.92 4.04 4.52 18.21 17.66 15.78 300957.SZ 贝泰妮 增持 41.73 17676.83 1.19 1.15 1.45 35.14 36.19 28.84 600223.SH 福瑞达 增持 7.82 7949.57 0.24 0.23 0.27 32.64 34.43 29.20 603983.SH 丸美生物 买入 32.84 13168.84 0.85 0.94 1.18 38.55 34.85 27.92 600315.SH 上海家化 买入 22.93 15414.14 -1.24 0.60 0.73 -18.50 38.51 31.58 2367.HK 巨子生物 增持 35.72 38252.69 1.93 2.34 2.90 16.88 15.27 12.33 603193.SH 润本股份 增持 25.82 10446.60 0.74 0.78 0.95 34.80 33.27 27.14 300740.SZ 水羊股份 增持 19.29 7523.26 0.28 0.55 0.79 68.12 35.28 24.33 688363.SH 华熙生物 增持 48.87 23539.62 0.36 0.81 1.12 135.08 60.42 43.58 1318.HK 毛戈平 买入 88.35 43308.01 1.80 2.48 3.10 44.77 32.43 25.90 2145.HK 上美股份 买入 80.10 31888.38 1.96 2.58 3.23 37.15 28.31 22.57 002612.SZ 朗姿股份 增持 20.62 9123.22 0.58 2.36 0.81 35.47 8.75 25.45 300896.SZ 爱美客 增持 148.00 44783.63 6.47 4.89 5.65 22.88 30.25 26.21 920982.BJ 锦波生物 买入 220.01 25315.53 8.27 10.56 13.92 26.60 20.83 15.81 002345.SZ 潮宏基 买入 11.99 10653.27 0.22 0.52 0.75 55.01 22