上海证券交易所主板市场质量报告（2025）

研究报告上海证券交易所主板市场质量报告（2025）研究所I内容摘要2024 年沪市主板市场质量处于近年来的最好水平。整体来看，沪市主板流动性为历史最佳，交易成本进一步降低。沪市波动性同比小幅上升。市场定价效率有一定改善。订单执行质量进一步提高。从流动性情况来看，2024 年沪市主板流动性为历史最佳。一是全年流动性指数达 804 万元，创历史新高。不同市值股票的流动性都有显著提升，特别是上证 180 指数成分股。二是全年价格冲击指数有所上升。逐月来看，2 月流动性成本较高，下半年持续走低。三是价差进一步改善，订单执行成本有所下降。分行业看，钢铁和房地产等行业的订单执行成本相对较高，国防军工和食品饮料等行业的订单执行成本相对较低。四是订单深度整体有所回落。其中，大盘股订单深度下降，中小盘股订单深度提升。从波动性来看，2024 年沪市波动性同比小幅上升。2024年沪市主板日内波动率、收益波动率和超额波动率分别为 30、31 和 168 个基点，同比有不同程度提高。按股票类别分，大盘蓝筹股的波动性显著低于小盘股。以收益波动率为例，所有板块中 50 成份股的收益波动率最低。其他波动率指标也表明大盘蓝筹股的波动性更低。从市场定价效率来看，大盘蓝筹股的定价效率相对更好。II按板块分，上证 50 和上证 180 指数成份股的定价效率相对较高。流通市值较大的个股定价效率相对较高。按行业分，钢铁和交运等行业的定价效率相对较高。从订单执行质量来看，2024 年沪市主板交易活跃度显著提高，订单执行质量进一步提高。沪市主板日均有效报单和成交数量同比分别增长 16%和 31%。其中，上证 180 指数成分股的订单申报占比显著提高。订单执行比例小幅提升，订单成交耗时进一步改善。III目录一、市场质量指数.....................................................................................1二、市场的流动性.....................................................................................2（一）流动性为历史最佳...................................................................3（二）流动性成本小幅上升...............................................................5（三）买卖价差进一步下降...............................................................8（四）有效价差进一步下降.............................................................11（五）订单（市场）深度有所回落................................................ 15（六）大额交易成本小幅上升........................................................ 17三、市场的波动性...................................................................................20四、市场定价效率...................................................................................22五、订单执行质量...................................................................................25六、结论...................................................................................................31IV图表目录图 1：历年市场质量指数............................................................................................ 1图 2：按板块分组的市场质量指数............................................................................ 2图 3：按流通市值分组的市场质量指数.................................................................... 2图 4：按行业分类的市场质量指数............................................................................ 2图 5：历年流动性指数（单位：万元）.................................................................... 3图 6：逐月流动性指数（单位：万元）.................................................................... 3图 7：按板块分组的流动性指数（单位：万元）.................................................... 4图 8：按流通市值分组的流动性指数（单位：万元）............................................ 4图 9：按股价分组的流动性指数（单位：万元）.................................................... 4图 10：按行业分类的流动性指数（单位：万元）.................................................. 5图 11：相关年份股票价格冲击指数对比（单位：基点）...................................... 6图 12：2024 年逐月价格冲击指数（单位：基点）................................................. 6图 13：按板块分组的价格冲击指数（单位：基点）.............................................. 7图 14：按流通市值分组的价格冲击指数（单位：基点）...................................... 7图 15：按股价分组的价格冲击指数（单位：基点）.............................................. 7图 16：按行业分类的价格冲击指数（单位：基点）.....