阜博集团(03738.HK)AI驱动创意产业发展新范式，内容生态持续繁荣

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 阜博集团（03738.HK） 港股公司覆盖 AI 驱动创意产业发展新范式，内容生态持续繁荣 [Table_Rank] 投资评级：增持 首次覆盖 报告日期： 2025-11-17 [Table_BaseData] 收盘价（港元） 4.59 近 12 个月最高/最低（港元） 7.10/2.24 总股本（亿股） 25.01 流通股本（亿股） 25.01 流通股比例（%） 100 总市值（亿港元） 114.79 流通市值（亿港元） 114.79 [Table_Chart] 公司价格与恒生指数走势比较 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com 联系人：刘政 执业证书号：S0010125070006 邮箱：liuzheng@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1． 迈富时（2556.HK）：“算力+模型+Agent 应用”构建营销业务生态闭环。2025-07-22 2． 金蝶国际（0268.HK）：AI 赋能云转型，驱动利润释放。2025-03-16 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 全球领先数字内容资产保护与交易 SaaS 提供商，VDNA 指纹技术及水印技术构建核心壁垒 阜博集团 2005 年在硅谷创立，从美国市场业务起家并且通过一系列收并购进行业务拓展，中国市场通过收购粒子科技进行布局，目前阜博已成长为全球领先的数字内容资产保护与交易 SaaS 提供商。公司自研VDNA 指纹技术构建版权保护业务核心技术壁垒，收购 ZEFR 公司RightsID（权利 ID）和 Channel ID（渠道 ID）业务，聚焦内容变现业务。公司客户已覆盖全球顶尖内容方与平台方并持续深化合作关系，内容客户包括迪士尼、Netflix、华策影视、电影频道等，平台客户包括YouTube、Instagram、CCTV、中央广播电视总台等。 ⚫ “内容保护+内容变现”两大商业模式双轮驱动 阜博凭借自研 VDNA 指纹技术赋能内容所有者保护 IP 版权：VNDA 工具生成指纹→登记 VDNA 数据库→Video Tracker 全网扫描识别潜在侵权→VDNA 进行高精度/零误报侵权视频识别，内容保护业务采用订阅制模式，主要驱动因素包括订阅客户数量和月经常性收入 MRR；阜博将内容识别能力延伸到社交媒体平台：专有技术识别用户上传视频中的 IP→就客户 IP 所有权进行索赔→收取来自平台的广告收入→向客户支付广告收入分成，形成增值业务模式，主要驱动因素是阜博管理的活跃资产数量。 ⚫ AI 多模态模型迭代趋势下，受益于 AI 原创及二创内容生态繁荣，营收及利润加速增长 受益于多模态大模型加速迭代的行业趋势，AI 工具极大丰富内容创作形式：AI 尾帧续写剧情、AI 赋能经典 IP 多元二创、AI 原创内容。AI 驱动创意产业发展新范式，AI 生成内容迎来可持续盈利模式，内容创作生态持续繁荣利好阜博集团，管理活跃资产数在行业驱动将持续增长，成为收入增长关键驱动因素。营业收入从 2021 年 6.87 亿港元增长至 2024 年 24.01 亿港元，CAGR 达 51.80%，2024 年归母净利润 8347 万港元，同比扭亏为盈，2025 中期归母净利润 1.71 亿港元，收入及利润迈入加速增长通道。 ⚫ 投资建议 2025 年，公司所处的创意娱乐产业迎来爆发点，应用 AI 工具制作的音乐视频、沉浸式娱乐及智能互动叙事等新创意娱乐形态逐步落地，展现出广阔商业潜力，收入迈入高速增长通道，我们预计 2026-2027 年，在AI 多模态加速迭代、内容资产持续增加行业趋势下，阜博将维持高速增长 。 我 们 预 计 阜 博 集 团2025/2026/2027年 营 业 收 入 为30.03/38.10/48.99 亿港元，同比增长 25.0%/26.9%/28.6%；归母净利润为 1.97/2.81/4.39 亿港元，同比增长 38.2%/42.5%/56.3%。阜博集团目前盈利预测对应 2025/2026/2027 年 P/S 值为 3.82x/3.01x/2.34x，首-40%-20%0%20%40%60%80%100%2024-11-112025-02-112025-05-112025-08-11恒生指数阜博集团 [Table_CompanyRptType1] 阜博集团（03738.HK） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 27 证券研究报告 次覆盖给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示 版权保护市场竞争环境变化，国内外客户拓展不及预期，头部核心客户流失或续约率下降风险，管理活跃资产数增加不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万港元 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,401 3,003 3,810 4,899 收入同比（%） 20.0% 25.0% 26.9% 28.6% 归母净利润 143 197 281 439 归母净利润同比（%） 扭亏为盈 38.2% 42.5% 56.3% ROE（%） 6.9% 9.2% 12.9% 19.6% 每股收益（港元） 0.06 0.09 0.12 0.18 市盈率（P/E） 53.76 58.21 40.84 26.13 市销率（P/S） 3.55 3.82 3.01 2.34 资料来源： iFinD，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 27 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 阜博集团（03738.HK） 正文目录 1 全球领先数字内容资产保护与交易 SAAS 提供商，AI 赋能数字文化产业 .................................................................. 5 1.1 北美业务起家，收并购业务逐渐拓展 .................................................................................................................... 5 1.2 “内容保护+内容变现”为核心的商业模式 .................................................................................