国防军工行业：地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度有望提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分国防军工证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 16 日评级：增持（维持）分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn基本状况上市公司数142行业总市值(亿元)28,162.69行业流通市值(亿元)24,508.14行业-市场走势对比相关报告1、《航天强国战略持续推进，商业航天有望迎来产业拐点》2025-11-102、《板块三季报短期承压，航天强国新征程开启》2025-11-043、《二十届四中全会召开，凸显强军 战 略 和 航 天 强 国 重 要 意 义 》2025-10-26重点公司基本状况简称股价EPSPE（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E中航成飞82.120.040.041.381.672.082235.291953.8359.5549.1839.39中航沈飞59.041.061.201.301.551.8255.6649.3245.3438.1832.42中航西飞25.010.310.370.410.480.5780.7967.9660.3151.6044.02航发动力37.710.530.320.250.360.4670.72116.84148.53 105.3081.20振华科技48.404.841.751.932.452.9410.0027.6525.1019.7716.46鸿远电子46.531.180.671.472.022.5539.4869.9431.6923.0218.28火炬电子31.270.670.411.081.411.8046.7176.4528.9722.1717.38宏达电子39.911.150.681.051.331.7334.8458.8637.8729.9123.02航天电器43.611.650.760.971.411.8426.4657.2244.8630.8923.64智明达33.780.570.120.680.951.1958.83291.0549.5435.4828.30盟升电子32.84-0.34-1.620.450.961.60-97.93-20.3072.8434.0720.55国博电子69.811.020.810.881.121.4468.6385.8579.4762.5048.47航天彩虹21.630.160.090.240.350.44138.82241.6090.1961.7949.06航发控制18.850.550.570.550.620.7034.1233.0434.4430.6126.77中航重机16.720.840.410.650.780.9119.8341.1825.6521.5318.33航材股份53.851.281.291.341.601.8942.0541.7140.1433.7528.51备注：股价截止日期 11 月 14 日，预测数据取自 Wind 一致预期报告摘要一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数下跌 2.15%，上证综指数下跌 0.18%，创业板指下跌 3.01%，沪深 300 指数下跌 1.08%，国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 27。周四（11 月 13 日）涨幅最大为 0.62%。截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 68.9 倍，各子板块中航空装备为 73.4 倍，航天装备为 289.2倍，地面兵装为 82.3 倍，军工电子 72.0 倍，航海装备 39.4 倍。目前申万国防军工指数过去五年的 PE(TTM)分位数为 90.9%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 90.5%、99.5%、89.2%、94.6%、0.0%。二、核心观点：地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度有望提升台海局势：日本首相高市早苗日前在国会答辩时公然发表涉台挑衅言论，暗示可能武力介入台海问题；11 月 14 日下午我国国防部就高市早苗的挑衅言论给予回应：“日方若不深刻汲取历史教训，胆敢铤而走险，甚至武力介入台海局势，必将在中国人民解放军的铜墙铁壁面前碰得头破血流，付出惨痛代价”。日方挑衅使得地缘局势不确定性加剧，可能成为“推动祖国统一”的一大隐患，实现“百年建军目标”和推动“国防和军队现代化”是我国“十五五”规划重要目标之一，在我国核心利益受到外部威胁的情况下，国防建设投入有望持续加大，规划目标有望加速实现，将推动我国军工产业进一步高质量发展。俄乌局势：俄乌冲突持续，11 月 14 日凌晨俄罗斯再次对乌克兰发起新一轮大规模空袭；近期，德国、法国和丹麦等欧洲国家多次公开表示，可能与俄罗斯发生战争。由“俄乌战争”引发的欧洲地缘冲突可能加剧，在一定程度上会引发国际军贸市场需求增加，当前我国先进主战装备不仅能够满足国内列装需求，而且在国际经贸市场上具备一定竞争力，持续看好我国高端化和体系化武器装备出口前景，有望带动军工核心资产的价值重估。“朱雀三号”发射在即，重点关注商业航天投资机会中国可回收火箭“朱雀三号”将于 11 月中下旬首飞，发射时间临近，该型火箭有望成为我国第一款投入运营的可回收运载火箭，如果试验成功并大规模商用，将大大降低我国航天发射端成本，推动国内卫星互联网星座组网加速，对于我国航天事业发展行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分具有里程碑意义，建议重点关注商业航天方向投资机会。三、重点赛道动态：Ⅰ可控核聚变：中国环流三号实现“高质量燃烧”新纪录，研发有序推进中国环流三号首次实现原子核和电子温度均突破 1 亿摄氏度，标志着中国可控核聚变技术取得重大进展；全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）在安徽合肥创造新世界纪录，首次完成 1 亿摄氏度 1000 秒“高质量燃烧”，目前正在按照“实验堆—示范堆—商业堆”开展聚变堆的研发。Ⅱ低空经济：政策与产业两端同周共振，促进低空出行新图景在政策侧，国务院办公厅《进一步促进民间投资若干措施》明确提出“引导民间资本有序参与低空经济、商业航天等领域建设”；在产业侧，进博会低空主题报道披露，截至目前国内在业、存续低空经济相关企业超 9.5 万家，2025 年新增注册约 2.2 万家。Ⅲ航发&燃机：中国航发“3D 打印极简涡喷发动机”完成首次单发飞行试验中国航发披露“3D 打印极简涡喷发动机”完成首次单发飞行试验：在靶机平台上连续飞行 30 分钟、最高 0.75 马赫、6000 米高度工况下全状态稳定工作。随着设计优化及 3D 打印技术在航空发动机领域的深入应用，未来发动机研发周期有望大幅缩短，加速我国航空动力自主研发和制造进程。Ⅳ航天产业：长征十二号运载火箭成功发射卫星互联网低轨 13 组卫星11 月 10 日，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨 13 组卫星发射升空，本次任务是长征十二号运载火箭首次执行“零窗口”发射。四、建议关注：【导弹及军工电子】1）军工电子元器件：振华科技、鸿远