交通运输行业公路、铁路、港口、快递上市公司Q3经营表现总结：红利资产配置推荐高速，“反内卷”背景下关注快递

请务必阅读正文之后的重要声明部分——公路、铁路、港口、快递上市公司 Q3 经营表现总结交通运输证券研究报告/行业专题报告2025 年 11 月 16 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数128行业总市值(亿元)35,041.72行业流通市值(亿元)32,769.53行业-市场走势对比相关报告1、《民航国际需求向好有望持续，持续 推 荐 优 质 红 利 资 产 高 速 》2025-11-092、《把握航空调整布局机会，中长期资金入市推荐高速》2025-11-023、《冬春航季开启航空表现可期，持续 看 好 油 运 旺 季 投 资 机 会 》2025-10-25重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山东高速9.400.570.540.710.750.7916.38 17.41 13.31 12.59 11.90买入东莞控股11.860.590.910.990.950.9620.10 13.05 12.03 12.53 12.39买入皖通高速15.251.001.011.101.141.1015.24 15.15 13.90 13.37 13.83增持宁沪高速13.560.880.981.021.051.1115.48 13.81 13.26 12.93 12.24增持青岛港8.980.760.810.850.910.9511.82 11.09 10.559.879.44买入唐山港4.070.320.330.330.340.3512.53 12.19 12.32 11.98 11.74增持日照港3.270.210.210.220.220.2215.57 15.57 15.15 14.88 14.64增持顺丰控股40.291.702.112.222.532.9423.70 19.09 18.19 15.93 13.72买入申通快递15.600.230.691.101.361.6467.83 22.61 14.20 11.469.53增持韵达股份7.410.560.660.550.670.7813.23 11.23 13.60 11.139.54增持备注：股价为 2025 年 11 月 14 日收盘价。报告摘要高速公路：头部优质标的经营稳健，仍是红利配置首选。根据 Wind 统计，2025 年Q3，SW 高速公路板块营业收入（合计）同比-10.73%，归母净利润（合计）同比+6.82%。上市公司方面，2025 年 Q3，皖通高速归母净利润同比+8.19%，通行费收入同比+16.24%；山东高速归母净利润同比+4.52%，通行费收入同比+1.73%；宁沪高速归母净利润同比+3.06%，通行费收入同比-0.05%。头部优质高速公路上市公司主业经营稳健，且具备强现金高分红的属性，仍是红利资产配置的首要选择。以上市公司 2024年全年每股税前股利及其 2025 年 11 月 14 日收盘价为基础进行测算，仍有部分优质标的股息率在 4.0%左右（四川成渝（4.7%）>山东高速（4.5%）>粤高速 A（4.3%）>招商公路（4.1%）>东莞控股（4.0%）>皖通高速（4.0%）），具备一定投资吸引力。另外，行业政策优化仍可期待。综合以上，高速公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速 A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速。铁路运输：细分板块景气分化，关注改革深化及转型发展。根据 Wind 统计，2025 年Q3，SW 铁路运输板块营业收入（合计）同比+4.64%，归母净利润（合计）同比-3.56%。上市公司方面，2025 年 Q3，京沪高铁归母净利润同比+8.96%，实现同环比改善；广深铁路归母净利润同比+16.98%，主要受非流动资产处置收益、计入当期损益的政府补助等非经常性项目收益增加影响；大秦铁路归母净利润同比-23.01%，预计上半年结构调整以及市场培育的影响延续。2025 年 Q3，全国铁路旅客运输量同比+4.7%，货运总发送量同比+4.8%；2025 年前 3 季度，全国铁路旅客运输量同比+6.0%，货运总发送量同比+2.8%。展望后续，全国铁路客货运输量有望延续低速增长态势，客运方面建议关注路网效应及出行需求变化，货运方面建议关注“公转铁”、多式联运、现代物流转型等对需求的拉动以及煤炭等大宗货物的需求变化情况。综合以上，铁路运输板块建议关注京沪高铁、大秦铁路、广深铁路、铁龙物流、中铁特货。港口：集装箱景气度好于散杂货，关注需求变化情况。根据 Wind 统计，2025 年 Q3，SW 港口板块营业收入（合计）同比+7.57%，归母净利润（合计）同比-7.31%。上市公司方面，2025 年 Q3，青岛港归母净利润同比+3.79%，总货物吞吐量同比+3.2%，集装箱吞吐量同比+6.0%，韧性凸显；唐山港归母净利润同比+5.37%，在 Q2 同比降幅收窄的基础上进一步实现同比转正，预计部分主力货种需求有所回暖。2025 年 Q3，全国沿海港口货物吞吐量同比+5.4%，其中集装箱吞吐量同比+5.3%；2025 年前 3 季度，全国沿海港口货物吞吐量同比+3.5%，其中集装箱吞吐量同比+6.5%。从前 3 季度的经营情况上来看，沿海港口总货物吞吐量保持增长，其中集装箱吞吐量的增长情况好于散杂货，Q4 有望延续这一趋势，内需发力之下散杂货吞吐量仍有改善空间。综合以上，港口板块建议关注青岛港、唐山港、招商港口、北部湾港、日照港。快递：“反内卷”背景下，关注 Q4 盈利释放弹性及政策持续性。根据 Wind 统计，2025年 Q3，SW 快递板块营业收入（合计）同比+7.55%；归母净利润（合计）同比-16.12%。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分上市公司方面，2025 年 Q3，顺丰控股归母净利润同比-8.53%，源于公司积极主动的市场拓展策略与必要的长期战略投入，盈利出现短期波动；申通快递归母净利润同比+40.32%，“反内卷”改善价格竞争，公司盈利弹性有所释放。2025 年 Q3，规模以上快递业务量同比+13.3%，单票收入同比-5.8%，环比+0.04 元；上市公司方面，顺丰/圆通/申通/韵达的快递业务量同比分别+33.4%/+15.0%/+10.7%/+6.6%，单票快递收 入 同 比 分 别 -14.2%/-2.4%/+2.1%/-2.1% ， 单 票 快 递 收 入 环 比 分 别+0.14/+0.03/+0.08/+0.03 元。自 Q3 以来，全国多地在“反内卷”背景下陆续发布涨价举措，8、9 月圆通/申通/韵达的单票快递收入均实现环比逐步提升；考虑到 Q3 中 7月价格竞争仍较为激烈，若“反内卷”持续推进叠加消费旺季，Q4 电商快递的盈利弹性有望进一步释放。同时，预计“反内卷”政策会对低价件形成一定冲击，件量增速或将放缓，客户及产品结构的差异或