吉利汽车(00175.HK)港股公司深度报告：“一个吉利”战略推动降本增效，高端化布局加速

汽车/乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 45 吉利汽车（00175.HK） 2025 年 11 月 13 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/11/13 当前股价(港元) 17.750 一年最高最低(港元) 20.900/12.440 总市值(亿港元) 1,796.09 流通市值(亿港元) 1,796.09 总股本(亿股) 101.19 流通港股(亿股) 101.19 近 3 个月换手率(%) 44.24 股价走势图 数据来源：聚源 《潜力新车或支撑高增长，战略整合利于利润释放—港股公司信息更新报告》-2025.8.17 《造车成本优势延续，品牌整合驱动经 营 提 效 — 港 股 公 司 深 度 报 告 》-2025.7.1 “一个吉利”战略推动降本增效，高端化布局加速 ——港股公司深度报告 初敏（分析师） 邓健全（分析师） 徐剑峰（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790525090004  新能源及高端化转型加速，《台州宣言》引领下着力打造“一个吉利” 公司正处 4.0 全面架构体系造车时代，新能源及高端化转型加速，2025 年银河爆款新车持续上量驱动品牌盈利改善。同时，极氪、领克合并后定位清晰、车型矩阵逐步完善、降本增效明显、有望逐步推动扭亏。此外，主品牌油车基本盘相对稳固，新能源车出口增长迅速，发展势头强劲。战略层面，公司发布《台州宣言》，旨在改变公司旗下品牌原先定位重叠、各自为战的问题，提升整体资源利用效率。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 156.6/179.7/215.7 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 10.5/9.1/7.6 倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。  主品牌：油车 2024 年以来销量逆势提升，银河爆款新车持续推出 （1）油车：中国星系列燃油车为公司原先销量基盘。2025 年前 9 月，尽管新能源车继续渗透，但公司燃油车销量逆势同比+20.5%，市占率达 8.6%、同比+0.9pct，展现出较强的竞争力；（2）银河：2024 年下半年以来，通过对标比亚迪爆款车型的打法，技术端依赖 GEA 架构的降本端竞争力以及雷神 Emi 在节能性方面的突出表现，迎来强劲新车周期。星愿、E5、星耀 8、星舰 7、A7 等新车型展现爆款实力，新车银河 A7 上市首月交付破 1.2 万辆，银河 M9 24 小时内订单破 4 万辆，表现同样突出。2025 年前 9 月，银河销量同比+445%，市占率 7.2%、同比+5.5pct。展望后续，千里浩瀚高速/通勤 NOA 将逐步在银河上搭载，继续提升产品力；（3）出口：公司非俄市场、新能源车出口量增长迅速，成又一增长驱动力。  极氪科技：高端化布局成效显现，协同效应推动降本增效、有望增厚业绩 公司将极氪、领克合并，成立极氪科技集团，目标未来两年将其打造成年产销百万级的高端豪华新能源汽车集团，同时通过研发、生产、供应链等方面的协同实现明显降本增效。目前，领克、极氪凭借动力性等方面的突出表现及智能化能力的不断提升，展现良好发展势头：（1）领克：着重“向宽”，呈多能源形式及个性化。领克 900 9 月交付量破 7000 台，明显超越理想 L9、逼近问界 M9 增程版。领克 10EM-P 上市 56 分钟大定破 1 万台；（2）极氪：极氪 009 为 2025 年前 8 月40 万以上 MPV 销冠，全尺寸豪华 SUV 极氪 9X 预售 1 小时订单破 4 万台。  风险提示：补贴政策不及预期、新车发布不及预期、市场竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 179,204 240,194 330,103 373,585 396,233 YOY(%) 21.1 34.0 37.4 13.2 6.1 净利润(百万元) 5,308 16,632 15,659 17,971 21,571 YOY(%) 0.9 213.3 (5.9) 14.8 20.0 毛利率(%) 15.3 15.9 16.3 16.8 17.1 净利率(%) 3.0 6.9 4.7 4.8 5.4 ROE(%) 6.6 19.2 15.2 14.9 15.1 EPS(摊薄/元) 0.6 1.8 1.7 1.9 2.3 P/E(倍) 30.9 9.8 10.5 9.1 7.6 P/B(倍) 2.0 1.9 1.6 1.4 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所（注：2025 年 11 月 13 日汇率：CNY/HKD=0.9133） -20%0%20%40%60%2024-112025-032025-072025-11吉利汽车恒生指数相关研究报告 公司研究 港股公司深度报告 开源证券 证券研究报告 港股公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 45 内容目录 1、 架构为核，战略为纲：吉利 4.0 全面赋能，高端化、新能源业务实现盈利拐点 ............................................................ 5 1.1、 4.0 全面架构体系造车时代开启，正式实现高端化和新能源转型 ............................................................................ 5 1.2、 新能源、高端车型增长可观，核心净利润明显提升 .................................................................................................. 7 1.3、 全面践行《台州宣言》，推动“一个吉利”战略整合 .................................................................................................. 11 2、 主品牌：油车销量逆势提升，银河爆款新车持续推出 ....................................................................................................... 14 2.1、 油车：销量逆势提升，智能化升级提振产品力 ........................................................................................................ 14 2.2、 银河：进入高速增长期，多款新车销量可观 .............................................................