汽车行业周报：反弹科技先行，重视T链真落地企业

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 11 月 25 日 反弹科技先行，重视 T 链真落地企业 看好 ——2025/11/17-2025/11/21 汽车周报 - 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 观点：上周五机器人板块反弹明显，我们认为机器人产业链相关公司股价经过前期数周调整，当前隐含的预期较低，但产业端进展仍在持续：海外，随着马斯克万亿薪酬获批、2026 年人形机器人量产在即，短期或看到 T 链相关公司定点落地；国内，宇树ipo 辅导完成，国产机器人链条也有望迎来催化。我们建议首先关注包括特斯拉、小鹏等的科技领先企业，及其相关的机器人产业链公司，如恒勃、双环、隆盛、福达、银轮等。同时对业绩有支撑、估值相对较低且有提升潜力的公司，推荐关注科博达、星宇、继峰、松原等；以及业绩恢复，估值具备明显性价比的敏实、宁波华翔等。与此同时，央国企改革带来的突破性变化，包括上汽及东风，建议继续关注。 ⚫ 行业情况更新： ⚫ 根据乘联会周度数据，11 月第二周全国乘用车市场日均零售 6.7 万辆，同比去年 11 月同期下降 9%，较上月同期下降 7%。 ⚫ 最近一周传统原材料价格指数、新能源原材料价格指数均下降。最近一周/最近一个月，传统车原材料价格指数分别-0.7%/+1.1%；新能源车原材料价格指数分别-0.2%/+0.5%。 ⚫ 市场情况更新： ⚫ 本周汽车行业总成交额 4211.00 亿元（环比-18.56%），本周汽车行业指数收7308.64 点，全周下降 4.89%。同期沪深 300 指数收报 4453.61 点，全周下降3.77%。汽车行业指数跌幅高于沪深 300 指数。汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第 16 位，较上周上升 10 位。 ⚫ 本周行业个股上涨 20 个，下跌 251 个。其中涨幅最大的个股是天普股份、路畅科技、浙江荣泰，分别上涨 14.7%、8.1%、7.6%，跌幅最大的个股是新朋股份、立中集团、德迈仕，分别跌幅-18.1%、-17.2%、-15.4%。 ⚫ 重要事件：①重点报告回顾：《科技赋能下的换道再提速——2026 年汽车行业投资策略》；②广州车展：品牌出清与体系化竞争加速形成。 ⚫ 投资分析意见：基于科技+中高端+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如蔚来、小米、小鹏、理想；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐星宇股份、福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 1. 本周事件 1.1 重点报告回顾 《科技赋能下的换道再提速——2026 年汽车行业投资策略》 汽车需求受到政策变化的影响有限，乐观看到中高端需求的超预期回暖。无论是消费习惯、能力、人口结构，还是产品竞争力都相较于 8 年前有了较大变化，因此我们不必刻舟求剑对明年的退坡过度担忧。我们相信优秀的 B/C 级新产品将会显著激发用户的换车需求。政策扰动对 A0/A00 市场会有结构性扰动，但新能源渗透率进一步提升已成定局 整车出海的盈利确定性来自工程师红利的套利，我们相信这轮中国智能电动车的全球化之路已经开启，5 年后海外销量有望接近 1000 万台。 科技看小鹏、蔚来、理想，白马看比亚迪、长城、吉利，同时华为链在 2026 年或有更多高端车出现。 零部件是中国“高端制造”的典型代表，具备“规模效应-成本优势-技术优势”。因而，在科技带动下机器人、低空经济等新应用成为此类企业必攻之地；其次，优秀的企业正在通过全球化路径来实现二次成长： ①“机器人”“低空经济”成为确定性的产业新方向。特斯拉、智元、宇树等公司为主展开的产业链成为行业焦点。行业真正兑现时点临近，2026 年有望成为科技成长“预期到落地”的黄金时间点。汽车零部件企业横向拓展能力强。液冷、低空行业与汽车行业底层技术高度共通。核心支撑是领先的高端制造能力，有望实现客户资源共享、成本协同优化与核心技术复用。 ②出海成为确定性逻辑，优秀汽零公司全球化仍为长期成长路径，2026 年重点关注欧洲出海。海外竞争对手退出，留下供给缺口。欧洲碳排放法规要求临近、新能源政策落地，推动整车厂转型。众多公司国内市占率提升进入相对瓶颈期，正加快出海节奏，欧洲订单获取加速。 汽车产业围绕电动化与 AI 智能化双重变革展开，汽车既是电气化革命最后一块拼图，也是 AI 在物理世界率先落地的第一块拼图。AI Car 将成为驾驶、座舱、底盘、动力四大智能体融合的超级智能体。同时 AI 赋能智舱体验升级、“智驾+底盘” 端到端融合，Token 将成为企业估值的重要衡量和预测指标。未来还将看到产业从智能车向机器人、低空经济、深海科技的技术外溢。 风险提示：补贴退坡及新能源购置税影响超预期、出海增速不及预期 1.2 广州车展：品牌出清与体系化竞争加速形成 广州车展呈现出中国汽车竞争格局加速重塑的趋势。2025 广州车展超 20 家品牌集体缺席，包括多家超豪华品牌及部分合资、自主品牌，反映出市场竞争下半场的压力集中 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共21页 简单金融 成就梦想 爆发。在进口车销量下滑、自主品牌加速高端化的背景下，不具备竞争力的品牌逐步退出公开舞台，行业出清加速。 弱势品牌退场与头部品牌强势亮相形成鲜明对比。豪华品牌因电动化转型滞后及销量下滑选择不参展，部分合资与自主品牌则因缺乏新产品与资源有限也退出车展。与之相对，具备规模、盈利能力与技术体系优势的企业通过“包馆”方式集中展示多品牌矩阵与新技术。比亚迪、广汽、长城、奇瑞等头部企业全面展示其体系化能力，合资品牌及新势力则在电动化与智能化方向加快追赶。 新能源车仍是绝对主角，技术路线全面升级。本届车展新能源车占比近六成，从入门级到高端车型均呈现电动化与智能化的普及趋势。10 万元级车型开始搭载激光雷达、高阶辅助驾驶；中大型 SUV、轿车和 MPV 则通过长续航、高压平台、增程技术等进一步提升性能。合资品牌在智能座舱、电混系统及高阶辅助驾驶方面明显加速补课，豪华品牌也在纯电平台技术上逐渐接近成熟。 车展竞争重点从“车型”转向“技术体系”。与过去不同，多家车企将飞行汽车、机器人、芯