光伏行业周报：整体Q4需求平淡，明年预计整体进入过渡期——适应“拍卖”机制

证券研究报告：电力设备|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位9617.1752 周最高10950.0552 周最低6107.84行业相对指数表现2024-112025-022025-042025-062025-092025-11-19%-13%-7%-1%5%11%17%23%29%35%41%电力设备沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:苏千叶SAC 登记编号:S1340525110004Email:suqianye@cnpsec.com分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:yangshuaibo@cnpsec.com近期研究报告《如何看待光伏行业的未来趋势 ——从 NDC 和全球碳市场角度》 -2025.11.18光伏行业报告 （2025.11.16-2025.11.22）整体 Q4 需求平淡，明年预计整体进入过渡期——适应“拍卖”机制l投资要点格局优化预期迎来政策支持。供给端的“反内卷”政策持续推动，叠加中国提交 NDC3.0，国内的相关配套措施会使 2026 年整体呈现过渡年状态，大基地的消纳有望加速解决，基于此，我们认为 2026 年整体需求有支撑，整体的预期差加大。2025 年 1-10 月，累计新增装机规模 252.GW，同比+39.3%，1-9月消纳率 95%。2025 年 4-5 月受 136 号文 531 截止带来的抢装潮，9月装机 9.7GW，同比-53.8%。随着机制电价模式的逐步适应和优化，我们预计 2025 年全年光伏装机有望达到 300GW。风光发电量占比持续提升，全年看有望超过 20%。l投资建议我们认为光伏产业存在供需预期差，供给的“反内卷”行动持续推进，另一方面，中国于 2025 年 11 月 3 日正式提交 2035 年国家自主贡献，中国是能源转型的行动派，我们预计随着相关配套措施的发布，大基地的消纳有望加速解决，同时 COP30 的召开过程中，各缔约国进一步提交 NDC3.0,有助于全球能源转型的动力，因此我们认为需求的改善有望提前到来。建议关注一体化组件，#隆基绿能、晶科能源等。l风险提示：各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。重点公司盈利预测与投资评级代码简称投资评级收盘价（元）总市值（亿元）EPS（元）PE（倍）2025E2026E2025E2026E600438.SH通威股份未评级23.01034.1-1.20.6NA38601012.SH隆基绿能未评级18.81427.7-0.50.4NA44688223.SH晶科能源未评级5.6557.3-0.40.2NA27688472.SH阿特斯未评级16.4604.90.40.83820688599.SH天合光能未评级18.2425.2-1.80.7NA25002459.SZ晶澳科技未评级12.2404.1-1.20.5NA24资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测）发布时间：2025-11-25请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1中国是能源转型的坚定行动派，有望带动需求的改善.............................................41.1个股情况 .............................................................................. 41.2光伏价格情况...........................................................................51.3光伏装机与消纳.........................................................................61.4行业新闻 .............................................................................. 72投资建议...................................................................................83风险提示...................................................................................8请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： 光伏核心标的周涨跌幅 ............................................................ 4图表 2： 光伏产业链价格涨跌情况 .......................................................... 5图表 3： Topcon 和 HJT 组件的毛利情况......................................................6图表 4： 光伏月度装机情况 ................................................................ 7图表 5： 全国光伏消纳情况 ................................................................ 7图表 6： 中国风光发电量（TWh）及占比（%） ................................................ 7图表 7： 行业新闻 ........................................................................ 7请务必阅读正文之后的免责条款部分41 中国是能源转型的坚定行动派，有望带动需求的改善1.1 个股情况光伏：虽然本周板块承压，但中国提交 NDC3.0，国内的相关配套措施会密集发布，我们预计大基地的消纳有望加速解决，基于此，我们认为 2026 年整体需求有支撑，整体的预期差加大。图表1：光伏核心标的周涨跌幅2025/11/22证券代码公司名最新市值上周收盘价本周收盘价周涨跌幅（亿元）（元/股）（元/股）组件601012.SH隆基绿能14282219-13.90%688599.SH天合光能4252118-13.20%002459.SZ晶澳科技4041412-15.70%688223.SH晶科能源55766-11.20%300118.SZ东方日升1211311-16.90%300393.SZ中来股份8297-14.50%002056.SZ横店东磁3002118-10.60%硅片002129.SZTCL 中环376119-14.80%603185.SH弘元绿能2033830-20.80%601908.SH京运通9044-15.10%600481