航天军工行业年度策略：新装备建设周期下的新结构

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 航天军工 新装备建设周期下的新结构 华泰研究 航天军工 增持 (维持) 鲍学博* 研究员 SAC No. S0570525080004 baoxuebo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 王兴 研究员 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 马强*，PhD 研究员 SAC No. S0570525110002 maqiang@htsc.com +(86) 755 8249 2388 朱雨时* 研究员 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 田莫充* 研究员 SAC No. S0570523050004 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 纳睿雷达 688522 CH 71.86 买入 睿创微纳 688002 CH 131.07 买入 西部超导 688122 CH 99.18 买入 高德红外 002414 CH 18.90 买入 中直股份 600038 CH 51.00 买入 航天电子 600879 CH 15.48 买入 臻镭科技 688270 CH 83.85 买入 国睿科技 600562 CH 38.26 买入 北方导航 600435 CH 18.90 买入 中国海防 600764 CH 44.68 买入 中航沈飞 600760 CH 80.96 买入 钢研纳克 300797 CH 21.15 买入 航天南湖 688552 CH 45.50 买入 华秦科技 688281 CH 84.15 买入 国科军工 688543 CH 70.20 买入 铂力特 688333 CH 88.40 买入 航天彩虹 002389 CH 25.76 买入 中航高科 600862 CH 32.56 增持 航发动力 600893 CH 43.55 增持 斯瑞新材 688102 CH 22.41 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 11 月 25 日│中国内地 年度策略 复盘“十四五”：军工体量迈上新台阶 我军建设“十四五”规划，是国防和军队现代化新“三步走”战略的起步规划，也是实现建军一百年奋斗目标的蓝图设计。“十四五”期间，我军构建起“4 支军种+4 支兵种”的新型军兵种结构布局，以机械化为基础、信息化为主导、智能化为方向，武器装备建设实现跨越式发展。随着新一代主战武器装备研发列装，军工板块上市公司营收规模迈上新台阶。2024 年，中信国防军工指数 119 只成分股实现营收合计 4194.35 亿元，较 2020 年营收合计 3349.01 亿元增长 25.24%，复合增速 5.79%；2025Q1-Q3，119 家军工上市公司营收合计 2801.84 亿元，同比增长 3.23%。同时，武器装备科研生产能力也得到提升，2025Q3 末，119 家军工上市公司固定资产合计1671.53 亿元，较 2020 年末固定资产合计 1089.32 亿元增长 53.45%。 展望“十五五”：或将由“量”的增值转向“质”的提升 党的二十届四中全会着眼强国建设、民族复兴伟业，站在时代发展和战略全局的高度，对“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化”作出重大部署、提出明确要求。展望“十五五”，国防和军队现代化将实现高质量推进，由“量”的增值转向“质”的提升。借鉴美国武器装备发展方向和俄乌冲突的经验教训，我们认为，“十五五”期间，我军装备需求有望在总量稳中有增的情况下出现显著的结构性机会，新增量或将出现在“十五五”规划建议中提到的新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面。 装备建设迎来高质量发展新周期，关注需求与产品的新结构 装备建设迎来高质量发展新周期，关注新一代传统装备和新域新质装备。“十三五”时期，我军淘汰一代装备、压减二代装备、批量列装三代以上装备，基本建成以三代为主体、四代为骨干的装备体系。“十四五”以来，四代装备加速发展，以九三阅兵为例，所有受阅武器装备都是国产现役主战装备，且以新型四代装备为主体。我们预计，新型四代装备或将成为“十五五”时期我军武器装备建设重点方向之一。新域新质作战力量是军事发展的新风向标，在“十五五”时期有望实现规模化、实战化、体系化发展，建议关注无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用 AI 等方向。新一代军机和导弹产业链，建议关注：中航沈飞、航发动力、钢研纳克、中航高科、华秦科技等；新域新质方向，建议关注：高德红外、睿创微纳、航天电子、航天彩虹、国科军工、北方导航、中国海防等。 军贸市场和战略新兴产业中军用技术转化应用带来广阔的市场空间。世界进入新的动荡变革期，全球军费开支加速增长。根据 SIPRI 数据，2020-2024年，中国军贸市占率仅 5.87%，相比美国 42.64%的军贸市占率有较大差距，与我国军工大国地位不相称。2025 年，印巴冲突凸显中国装备的国际竞争力，展望“十五五”，各军工集团把国际化经营摆在“十五五”发展的重要位置，中国军贸有望迎来快速发展。战略新兴产业具有技术含量高、成长潜力大等特点，军用技术转化应用于部分战略新兴产业将带来更为广阔的市场空间，建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向。军贸市场，建议关注：中航沈飞、国睿科技、高德红外、航天南湖、航天彩虹等；军转民技术应用领域，建议关注：臻镭科技、航天电子、纳睿雷达、斯瑞新材、铂力特、中国海防、西部超导、中直股份等。 风险提示：装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新域新质装备推广低于预期；本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并不代表团队对该公司、该股票的推荐。 (12)(2)81727Nov-24Mar-25Jul-25Nov-25(%)航天军工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航天军工 正文目录 复盘“十四五”：军工体量迈上新台阶 ........................................................................................................................... 5 “十四五”在军队建设中的地位及装备发展成就 ....................................................................................................... 5 传统装备放量，军工板块体量迈上新台阶 .......