科技产业研究周报：AI高景气，上游供给紧张，下游落地加速

产业研究中心1产业研究周报 | 科技AI 高景气，上游供给紧张，下游落地加速2025 年 11 月 20 日孟灿SAC:S1130522050001mengcan@gjzq.com.cnN李忠宇SAC:S1130524100002lizhongyu01@gjzq.com.cn产业研究中心产业前沿美国供电瓶颈影响算力中心投入使用，英伟达业务强劲。沐曦、摩尔 IPO 募资拟投入国产 ai 算力芯片研发。Openai、百度等升级大模型，阿里、字节等对旗下模型降价。阿里基于 Qwen 最强模型打造一款同名个人 AI 助手—千问 App，全面对标 ChatGPT，加入全球 AI 应用竞赛。资本风向AMD 上修未来 5 年业绩，中芯国际 Q4 指引淡季不淡，台积电先进制程供不应求，计计划自 26 年 1 月起，5 纳米以下的先进制程将执行罕见的连续四年涨价。软银投资 Openai 225 亿美元，Anthropic 预计到 2027 年实现盈利超过 OpenAI。伯克希尔减持苹果，买入谷歌，腾讯三季度业绩超预期。本周观点AI 上游景气持续，关键看供给。头部上游硬件公司长期指引乐观，算力有望保持高增长。AI 芯片的高速增长，带动存储、数据中心需求提速。Token 数量的爆发式增长，带动 ASIC 强劲需求。AI 下游加快落地，关键看壁垒及变现。我们认为：1）“入口”的定位愈发明确。B 端仍以 SaaS 或软件厂商掌握入口及数据。C 端或渐渐被 AI 基模厂商（大厂 AI）掌握入口主导权，C 端软件存在被吞噬与被调用/分发两种结果。2）B 端作为生产力工具的 TAM 更高。短期 IT 预算问题或对业绩存在扰动，但长期看好企业服务 Agent 化后的价值分成逻辑。3）距离AI 基模能力越远、越看重过程体验而非简单的结果、越难以单纯依靠自然语言交互达成结果的场景，C 端软件被吞噬的风险越低。| 证券研究报告 |核心要点产业研究中心1 / 21内容目录一、产业前沿 ...................................................... 3AI 基础层：海外电力、芯片等供不应求，国内自主可控加速 ...........3AI 模型层：大模型优化/升级+降本/降价，落地性价比提升 ............4AI 应用层：头马太效应明显，头部应用格局相对稳定，阿里等巨头发力 . 5二、资本风向 ...................................................... 5AI 基础层：需求强劲，瓶颈在供给 .................................5AI 模型层：高增长与高投入并存 ...................................6AI 应用层：巨头在 AI 发力不容小觑 ................................7三、本周观点 ...................................................... 8AI 上游景气持续，关键看供给 .....................................8AI 下游加快落地，关键看壁垒及变现 ...............................8四、产业链数据更新 ................................................ 9全球/国内 AI 应用访问量 Top20 月度排名： ......................... 9全球/国内 AI 产品年经常性收入（ARR）TOP20 排名： ................13国内 AI 大模型招投标： ......................................... 14上市公司 AI 商业化进度： ....................................... 15风险提示 ......................................................... 17图表目录图表 1： 2024-2025 年全球访问量 TOP20 月度排名表...................................... 10产业研究中心2 / 21图表 2： 2024-2025 年国内访问量 TOP20 月度排名表...................................... 12图表 3： 全球 AI 产品年经常性收入 Top20 排名情况........................................ 14图表 4： 国内 AI 产品年经常性收入 Top20 排名情况........................................ 14图表 5： 2025 年 1-10 月国内大模型中标项目数量情况................................... 15图表 6： 2025 年 1-10 月国内大模型中标项目披露金额情况........................... 15图表 7： 2024-2025 年国内访问量 TOP20 月度排名表...................................... 15产业研究中心3 / 21一、产业前沿AI 基础层：海外电力、芯片等供不应求，国内自主可控加速海外方面，11 月 10 日，美国硅谷两座分别为 Digital Realty 和 StackInfrastructure 建造的全新数据中心 SJC37 与 SVY02A，虽已竣工并具备承载数十兆瓦高密度计算负载的能力，却因当地电网扩容进度滞后而陷入“竣工即闲置”的困境，且暂无明确的全面供电时间表。这一现象是当前美国 AI 算力基础设施狂飙突进与电力基础设施建设缓慢之间结构性矛盾的缩影。负责供电的硅谷电力公司正斥资数十亿元进行电网升级，但工程预计要到 2028 年才能完工。类似的供电瓶颈在北弗吉尼亚等全美多个数据中心聚集地反复上演，新容量接入等待周期可长达数年。英伟达 CEO 黄仁勋 11 月 8 日受访时表示，英伟达近来业务非常强劲，逐月转强，Blackwell 需求强劲，且不只 GPU 本体，英伟达同时也打造 CPU、网路芯片、交换器等，与 Blackwell 相关的芯片很多。下一代 Rubin 的节奏已开始进入产线，已经在生产线上看到 Rubin 身影，台积电正非常努力支援相关需求。国内方面，百度披露两款自研芯片上市节奏。11 月 13 日的百度世界大会上，公布百度自研芯片昆仑芯的最新进展。其中昆仑芯 M100 主要针对大规模推理场景进行优化，将在 2026 年初上市；昆仑芯 M300 主要针对超大规模的多模态大模型训练和推理进行深入优化，将在 2027 年初上市。10 月 24 日，国产 GPU 企业沐曦股份科创板顺利过会，拟融资 39.04 亿元，用于投资新型高性能通用 GPU 研发及产业化、新一代人工智能推理 GPU 研发及产业化和