电子行业动态跟踪报告：存储周期跟踪复盘，AI催生景气向上

2025年11月24日电子行业动态跟踪报告行业报告行业动态跟踪报告证券研究报告存储周期跟踪复盘，AI催生景气向上强于大市 ( 维持 )【平安证券】行业深度报告*电子*AI系列专题报告（九）存储：主流存储迎来全面涨价，企业级产品需求持续向好*强于大市20251106【平安证券】行业点评*电子*存储产品迎来全面涨价，HDD供应紧缺推动SSD渗透加速*强于大市20250923杨钟投资咨询资格编号S1060525080001yangzhong035@pingan.com.cn郭冠君投资咨询资格编号S1060524050003GUOGUANJUN625@pingan.com.cn徐勇投资咨询资格编号S1060519090004XUYONG318@pingan.com.cn行情走势图相关研究报告证券分析师平安观点：存储芯片行业周期特性明显，市场价格与行业供需强挂钩。存储芯片具备大宗商品特性，其价格受市场供需情况波动，且存储属于标准化产品，产品可替代性强，加上当前整个存储行业已形成垄断格局，头部厂商在产能和定价方面调整步调相对一致，因此存储行业周期性特征明显，且存在放大效应。本轮周期起始于2024年，主要源于原厂通过减产控产来改善市场供需，存储价格开始上行，后由于智能手机、PC等消费电子下游需求未见明显大幅增长，存储价格在2025年年初出现涨价压力。随后在AI高景气背景下，AI基础设施建设加快，且大模型逐步向多模态发展，推动企业级存储需求快速增长，存储价格于25Q2开始逐步恢复涨价。考虑到当前头部厂商盈利需求，以及高端产品对通用产能的挤占，市场供需状态有望持续改善，存储涨价有望持续。主流存储价格逐季上涨，DRAM涨幅更为突出。根据TrendForce数据，整体来看，当前企业级存储需求持续向好，且产品规格和容量相较便携式终端产品要求更高，叠加下游库存去化顺利，主流存储产品价格自25Q2起开始迎来全面涨价，且呈现逐季环比增加的态势。具体而言，由于HBM需求强劲且价值量较高，持续支撑DRAM整体价格，且DRAM高端产能倾斜情况更为突出，预计25Q4 DRAM整体合约价将环比上涨23%-28%。而NAND Flash价格在原厂控产及库存去化背景下迎来回暖，且eSSD需求向好，共同推动合约价格环比上涨。服务器位元需求增幅领先其他应用领域。根据CFM闪存市场数据，整体来看，由于大型CSP将投资重心转移至AI基础设施，存储原厂相继将产能及资本开支向高端产品倾斜，推动近几年服务器存储位元需求稳定增长，需求增幅领先于其他应用领域。其中，DRAM方面，2024年占比最大的应用下游由手机转向服务器，预计到2025年服务器在DRAM占比将由2023年的32%增加至36%，而HBM占比将增加至9%。NAND Flash方面，预计2025年手机依旧是NAND Flash最大应用占比，但服务器需求占比由2023年的16%提升至2025年的30%。存储周期向上，产业链企业业绩有望迎来持续修复。由于三星、SK海力士以及美光三家海外原厂占据了存储市场的主要份额，整个行业集中度较高，因此海外原厂的经营业绩与行业周期强关联，2023年受存储行业周期下行影响，各大存储芯片厂商的业绩均受到较大冲击，随着行业周期逐步企稳向上，原厂经营业绩逐步恢复，叠加HBM的旺盛需求及高盈利性，当前原厂利润率水平也在持续修复。在当前AI高景气背景下，企业级存储等高端产品需求持续增长，叠加上行周期的存储价格上涨，海外原厂盈利水平有望进一步提升，国内相关存储厂商亦有望同步受益。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容电子行业动态跟踪报告投资建议：当前存储全面涨价已成为行业和市场共识，考虑到当前AI高景气持续拉动高端存储需求提升，以及存储原厂自身业绩盈利需求，我们认为主流存储产品涨价有望持续，近几年国内相关存储厂商不论是在产品技术亦或是市场客户方面均取得有效突破，有望逐步弥补国内中高端市场供应缺口，相关存储厂商经营业绩有望迎来持续改善，建议关注江波龙、兆易创新、北京君正、澜起科技、深科技、德明利、香农芯创、佰维存储。此外，当前行业周期上行阶段，结合供应链安全考量，国内原厂扩产节奏有望加速，相关半导体设备厂商有望持续受益国产化浪潮，建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、精智达。风险提示：1）国产化替代不及预期风险：国产化替代是行业主旋律，若落地推进速度放缓，可能对产业链公司的业绩拓展带来不利影响；2）下游终端需求复苏不及预期风险：若下游需求复苏节奏放缓，可能导致行业低位状态难以摆脱；3）晶圆价格波动的风险：未来若存储晶圆市场价格大幅上涨，而原材料价格上涨未能有效传导，将对相关厂商业绩产生不利影响。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容电子行业动态跟踪报告一、 存储具有强周期特性，AI有望开启新一轮周期存储芯片行业周期特性明显，市场价格与行业供需强挂钩。存储芯片具备大宗商品特性，其价格受市场供需情况波动，且存储属于标准化产品，产品可替代性强，加上当前整个存储行业已形成垄断格局，头部厂商在产能和定价方面调整步调相对一致，因此存储行业周期性特征明显，且存在放大效应。复盘历史，存储芯片周期往往遵循2-3年一个周期循环，回顾近十年，存储芯片主要经历了完整的三轮大周期，具体而言：1）第一轮周期（2012-2015年）：此轮的周期上行主要受智能手机需求爆发所影响，当时手机行业处于功能机向智能机转换阶段，智能机的渗透加速带动了手机整体的出货增长，同时也带动了存储芯片需求的提升；而此轮的周期下行主要因为各大头部厂商的新增产能逐步落地，市场供大于求导致价格下跌。2）第二轮周期（2016-2019年）：此轮周期上行一方面由于头部厂商将产能转移至3D NAND，导致DRAM供应不足出现提价，另一方面，安卓手机厂商为提升产品竞争力逐步提升内存和存储空间；后由于PC、服务器等下游需求疲软，市场整体再次呈现供过于求的情形，存储芯片再次步入下行周期。3）第三轮周期（2020年-2023年）：本轮存储周期始于2020年，在疫情背景下，居家活动时长的增加带动了PC和服务器的需求提升，相应促进了存储需求的增长，并在2021年到达本轮周期的顶峰，后续由于地缘政治冲突、疫情持续反复以及部分下游需求疲软，导致存储芯片价格开始下行。4）第四轮周期（2024年-至今）：本轮周期的起始点主要源于原厂通过减产控产来改善市场供需，存储价格开始上行，后由于智能手机、PC等消费电子下游需求未见明显大幅增长，存储价格在2025年年初出现涨价压力。随后在AI高景气背景下，AI基础设施建设加快，且大模型逐步向多模态发展，推动企业级存储需求快速增长，存储价格于25Q2开始逐步恢复涨价。考虑到当前头部厂商盈利需求，以及高端产品对通用产能的挤占，市场供需状态有望持续改善，存储涨价有望持续。主流存储价格逐季上涨，DRAM涨幅更为突出。根据TrendForce数据，整体来看，当前企业级存储需求持续向好，且产品规格和容量相较便携式终端产品要求更高，叠加下游库存去化顺利，主流存储产品价格自25Q2