电子行业存储板块2025Q3总结：业绩拐点已现，展望2026年供需紧张，存储超级大周期拉开帷幕

请务必阅读正文之后的重要声明部分存储板块 2025 年 Q3 总结：业绩拐点已现，展望 2026 年供需紧张，存储超级大周期拉开帷幕电子证券研究报告/行业专题报告2025 年 11 月 21 日评级：增持（维持）分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：康丽侠执业证书编号：S0740525040001Email：kanglx@zts.com.cn基本状况上市公司数489行业总市值(亿元)127,312.76行业流通市值(亿元)113,165.44行业-市场走势对比相关报告1、《25Q3 总结报告：三季度盈利加速 ， AI 仍 为 最 强 驱 动 因 素 》2025-11-152、《【中泰电子】电子三季度策略：AI 主线引领产业升级，国产替代加速》2025-09-083、《【中泰电子】小米发布会解读：超高性能自研“玄戒 O1”正式发布，高端化新起点》2025-05-23重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E兆易创新182.511.652.623.684.69110.5569.6549.5538.94买入普冉股份121.971.981.402.243.1061.7586.8254.3939.34买入聚辰股份127.011.832.853.915.1969.2544.5732.5024.48未评级北京君正77.580.761.001.361.75102.2377.2857.0144.26未评级东芯股份99.66-0.38-0.100.090.34-263.70-1011.471139.84291.52未评级江波龙239.651.192.795.026.42201.4385.8247.7237.32未评级佰维存储103.660.350.991.461.93300.06104.9470.9453.81买入德明利222.711.552.303.645.25144.1497.0261.1742.39未评级天山电子25.320.760.811.211.8233.3831.3720.9113.90买入香农芯创126.410.571.251.592.09222.54100.9779.4160.58买入深科技22.520.590.420.410.5938.0453.7054.9138.04未评级澜起科技113.901.231.952.663.4492.3958.3442.7433.06未评级晶合集成28.040.270.430.590.73105.5765.9747.4138.50未评级拓荆科技290.002.453.675.788.22118.4979.0750.1935.26未评级备注：股价时间为 2025/11/21；未评级的采用 wind 一致预期报告摘要存储超级大周期，主流和利基价格全线上涨，预计 26 年维持供需偏紧的状态。本轮存储价格自 25Q2 开始上涨，25Q3 涨幅扩大，受 AI 推理需求爆发的驱动，25Q4涨价幅度超预期，目前判断 26 年全年处于供需偏紧的状态。目前除了主流 DRAM、NAND价格上涨外，利基存储 DRAM、2D NAND（包括 SLC、MLC NAND）和 NOR Flash 自 25Q3全面涨价。存储超级大周期，驱动存储公司 Q3 开始盈利能力明显提升，预计随着后续继续涨价，盈利能力有望持续提升。大陆情况：25Q3 设计与模组业绩环比改善显著，模组公司均出现单季度利润拐点，同时加大备库存。重点分析了大陆 15 家存储板块公司 25Q3 财务情况，其中 6 家存储设计（兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、聚辰股份、恒烁股份），4 家存储模组（江波龙、佰维存储、德明利、朗科科技），2 家代理（香农芯创、中电港），1 家封测（深科技）、1 家主控（联芸科技）和 1 家其他设计（澜起科技）。我们从营收、盈利能力和存货角度进行重点分析。1）营收：25Q3 设计与模组大部分公司营收环增。2）毛利率：25Q3 设计公司毛利率表现分化，而受益于存储价格的上涨，模组公司 Q3 毛利率均大幅提升。3）净利率：设计公司净利率环比表现分化，大部分模组公司净利率环比提升。4）净利润：15 家公司中 12 家公司盈利，其中设计公司净利润环比表现分化，模组公司大部分净利润环比增长较快、部分公司扭亏为盈。5）存货：设计和模组板块存货逐步上升至历史高位，模组公司存货大幅提升、加大备库。海外情况：25Q3 业绩普遍超预期、指引超预期，展望 26 年存储供需紧张。重点关注 12 家海外存储厂商财报，包括 7 家主流存储 IDM 三星、海力士、美光、西部数据、希捷、闪迪和铠侠，利基存储 IDM 华邦、旺宏和南亚，模组厂群联电子和威刚，其中 10 家存储厂商 25Q3 业绩超市场预期，仅旺宏和铠侠业绩低于预期。1）营收：25Q3 收入均环比增长。2）毛利率&净利率：净利率普遍环增，毛利率仅旺宏环比下降。3）净利润：25Q3 环比均大幅增长，仅旺宏仍亏损。4）展望：AI 驱动存储需求高涨，供需紧张或至 2026 年。①主流存储：受 AI 驱动，3行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分大原厂展望服务器需求旺盛，消费电子需求稳定，AI PC 与 AI 手机将贡献增量。DRAM新增产能有限，NAND 扩产保守、主要通过制程升级增加供给，预计至 2026 年 DRAM、NAND 供给会持续紧缺。②利基存储：三大厂退出导致供给收缩，利基 DRAM、SLC NAND等产能预计持续紧张，NOR Flash Q3 开始也涨价。投资建议：存储超级大周期，建议关注：1）存储设计：兆易创新、东芯股份、普冉股份、澜起科技、聚辰股份、北京君正、恒烁股份等。2）存储模组：江波龙、德明利、香农芯创、佰维存储、开普云、天山电子、时空科技、朗科科技等。3）存储产业链：代工及封测：晶合集成、汇成股份、深科技。设备：拓荆科技、中微公司、北方华创、微导纳米、精智达、京仪装备、骄成超声、百傲化学等。材料：安集科技、鼎龙股份、雅克科技、华海诚科、阿石创等。风险提示：行业需求不及预期的风险、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时的风险、报告中各行业相关业绩增速测算未剔除负值影响，计算结果存在与实际情况偏差的风险。行业专题报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、大陆：受益涨价大周期，Q3 设计和模组公司业绩出现拐点............................... 51.1 存储行业供不应求，价格持续超预期...........................................................51.2 营收：受益涨价，25Q3 设计与模组公司普遍收入环增................................51.3 毛利率&净利率：受益涨价，25Q3 盈利能力显著提升..............