投资银行业与经纪业行业周报：券商并购重组再增一例，看好长期格局改善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 券商并购重组再增一例，看好长期格局改善 报告要点 [Table_Summary]券商方面，本周中金公司发布公告拟以发行 A 股股票方式换股吸收合并东兴证券及信达证券，券商并购重组再添一例，看好长期头部集中趋势；保险方面，三季报以来印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期 ROE 改善确定性进一步提升，估值有望加速修复，结合中长期拐点向上的判断，我们认为整体配置性价比正逐步提高，板块重估进行时。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 盛晓双 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 券商并购重组再增一例，看好长期格局改善 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 核心观点 1）券商方面，本周中金公司发布公告拟以发行 A 股股票方式换股吸收合并东兴证券及信达证券，券商并购重组再添一例，看好长期头部集中趋势；保险方面，三季报上市险企价值、保费、利润均取得显著增长，成长/科技占优的权益市场表现下保险仍然取得高收益，打破过去“保险投资=红利”的传统认知，行业短期估值有望继续修复。中长期来看印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期 ROE 改善确定性进一步提升，估值有望加速修复，结合中长期拐点向上的判断，我们认为整体配置性价比正逐步提高，板块重估进行时；2）从盈利和分红的稳定性维度出发，我们持续推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市场地位均有明显优势的中国财险。3）此外，综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股。 核心数据跟踪 行业：本周非银金融指数-4.4%，相对沪深 300 的超额收益为-0.7%，行业排名靠前（11/31）；年初至今非银金融指数+2.8%，相对沪深 300 的超额收益为-10.4%，行业排名靠后（25/31）。本周非银板块整体表现较强。 市场：市场热度有所回落，两市日均成交额 18,650.36 亿元，环比-8.75%，日均换手率 1.99%，环比-9.36BP；杠杆资金规模回落，两融余额 2.49 万亿元，环比-0.59%；股指下跌，债指下跌，本周万得全 A 指数-5.13%，中债总全价指数-0.09%；长端利率有所上行，10 年期国债收益率+0.26BP 至 1.8166%。 重点行业新闻&公司公告 新闻：金监局在海南召开外资金融机构座谈会；中国上市公司协会、中证指数联合发布《中国上市公司 ESG 发展报告（2025 年）》。 公司公告：中金公司拟以发行 A 股股票方式换股吸收合并东兴证券及信达证券；国盛证券控股股东股权无偿划转，实控人变更为江西省国资委；南京证券发布向特定对象发行 A 股股票募集说明书（注册稿）；西部证券选举董事长并聘任高级管理人员及证券事务代表；首创证券董事长、副董事长、总经理变动。 风险提示 1、权益市场大幅回调； 2、监管政策收紧。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《市场交投维持高位，板块后续业绩有望延续高增》2025-11-17 •《板块重估进行时》2025-11-09 •《“慢牛”持续验证，板块重估延续 ——非银金融行业 2025 年三季报综述》2025-11-06 -20%-3%13%30%2024/112025/32025/72025/11投资银行业与经纪业沪深3002025-11-24%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 指数与板块表现 ............................................................................................................................ 5 保险周度数据跟踪 ........................................................................................................................ 5 行业概况：保费同比有所回升 ........................................................................................................................ 5 上市险企保费：单月保费增速有所分化 ......................................................................................................... 6 国债收益率回升，信用利差收窄 .................................................................................................................... 7 券商周度数据跟踪 ........................................................................................................................ 8 经纪业务：两市交投有所回落 ........................................................................................................................ 8 投资业务：权益市场整体震荡 ........................................................................................................................ 9 信用业务：两融规模有所回落 ........................................................................................................................ 9 投行业务：10 月股权融资规模回升 ..