金融行业周报(第四十七周)：重视金融股战略配置机会

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 重视金融股战略配置机会 华泰研究 证券 增持 (维持) 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 李健，PhD 研究员 SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 孙亦欣* 研究员 SAC No. S0570525070004 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 蒲葭依 研究员 SAC No. S0570525090001 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中金公司 3908 HK 32.34 买入 国泰海通 2611 HK 24.63 买入 广发证券 1776 HK 27.15 买入 国泰海通 601211 CH 28.84 买入 东方证券 3958 HK 10.35 买入 中国银河 6881 HK 15.35 买入 广发证券 000776 CH 30.95 买入 成都银行 601838 CH 23.25 买入 工商银行 1398 HK 8.31 买入 南京银行 601009 CH 14.78 买入 上海银行 601229 CH 12.38 买入 国金证券 600109 CH 13.31 增持 兴业证券 601377 CH 8.79 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 11 月 23 日│中国内地 行业周报（第四十七周） 投资机会方面银行>证券>保险。上周市场回调，沪指周跌幅 3.90%，恒指周跌幅 5.09%。交易活跃度保持中高水平，全 A 日成交额 1.7 万亿以上；两融在高位保持韧性，融资余额 2.47 万亿元以上。央行发布最新一期 LPR，1 年期与 5 年期以上分别报价 3.0%、3.5%，与上一期报价持平，有利于呵护银行息差。多家银行获股东（计划）增持，我们认为有助于提振市场信心。中金公司筹划吸收合并东兴证券、信达证券，将进一步重塑行业格局，并有望提振板块并购主题交易情绪。三季报以来，流动性从高估值科技板块切换而来，叠加与股市高度相关的利润表现较好，带来了 10 月以来的保险板块上涨。我们认为流动性是观察保险板块表现的核心。 子行业观点 1）银行：11 月 1 年期与 5 年期以上 LPR 分别为 3.0%、3.5%，连续第六个月维持不变，有利于呵护银行息差。沪农商行、常熟银行、南京银行、成都银行获股东（计划）增持，长期价值受到认可。2）证券：中金公司筹划吸收合并东兴证券、信达证券，将进一步重塑行业格局，并有望提振板块并购主题交易情绪。同时交投活跃度保持中高位，奠定券商坚实的业绩基本面。当前板块估值依然较低，看好高性价比机会。3）保险：我们认为负债端的叙事尚未成为交易的重点。因此流动性是观察保险板块表现的核心。 重点公司及动态 1）银行：推荐质优个股，如南京、成都、上海、工行 H。2）证券：推荐优质券商国泰海通 AH、中金 H、广发 AH、银河 H、东方 H、国金、兴业。3）保险：建议配置优质龙头。 风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 中国银行 601988 CH 8.08 光大银行 601818 CH 2.56 建设银行 601939 CH 2.41 南京银行 601009 CH 2.05 东兴证券 601198 CH 1.47 交通银行 601328 CH 1.33 民生银行 600016 CH 1.23 中信银行 601998 CH 0.86 北京银行 601169 CH 0.17 工商银行 601398 CH (0.00) 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 东北证券 000686 CH (11.09) 吉林敖东 000623 CH (9.56) 长江证券 000783 CH (8.98) 华创云信 600155 CH (8.24) 广发证券 000776 CH (7.66) 华泰证券 601688 CH (6.90) 华安证券 600909 CH (6.55) 渝农商行 601077 CH (6.44) 国海证券 000750 CH (6.25) 财达证券 600906 CH (6.24) 资料来源：华泰研究 (5.0)(3.8)(2.5)(1.3)0.011/1411/1611/1811/20(%)证券银行沪深300(5.00) (3.75) (2.50) (1.25) 0.00全国性股份制银行国有大型银行区域性银行证券(%)(10.0)(7.0)(4.0)(1.0)2.0石油天然气银行食品饮料房地产服务传媒通信航天军工保险计算机农林牧渔公用事业家用电器煤炭教育和人力资源纺织服装交通运输证券轻工制造汽车建筑与工程机械设备建材房地产开发环保电子商业贸易多元金融钢铁医药健康综合有色金属基础化工社会服务电力设备与新能源(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 本周观点 投资机会方面银行>证券>保险。上周市场回调，沪指周跌幅 3.90%，恒指周跌幅 5.09%。交易活跃度保持中高水平，全 A 日成交额 1.7 万亿以上；两融在高位保持韧性，融资余额2.47 万亿元以上。央行发布 11 月 LPR，1 年期与 5 年期以上分别为 3.0%、3.5%，连续第六个月维持不变，有利于呵护银行息差。本周沪农商行、常熟银行、南京银行、成都银行获股东（计划）增持，提振市场信心。证监会优化 ETF 注册及上市审核流程，取消无异议函要求，并将引导行业机构合理布局，避免集中申报。中金公司筹划吸收合并东兴证券、信达证券，将进一步重塑行业格局，并有望提振板块并购主题交易情绪。对于三季报以来的保险板块表现，我们始终认为是“业绩为表，流动性为理”。流动性从高估值科技板块切换而来，叠加与股市高度相关的利润表现较好，带来了 10 月以来的保险板块上涨。 银行：LPR 保持稳定，股东增持落地 央行发布新一期 LPR 与上期报价一致，1 年期为 3.0%，5 年期以上为 3.5%，多家地方性银行获股东增持。上周银行指数-0.87%，较沪深 300 指数+2.90pct，其中大行、股份行、区域性银行分别-0.22%、-0.42%、-2.19%，中国银行、光大银行、建设银行分别+8.08%、+2.56%、+2.41%，为走势最好的三家。截至 11 月 21 日，银行板块 PB（lf）估值 0.73 倍，2010 年以来 PB 估值分位数为 31.69%，处于较低