美股科技行业周报：英伟达财报超预期，谷歌发布Gemini3

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 美股科技行业周报 英伟达财报超预期，谷歌发布 Gemini 3 glmszqdatemark 2025 年 11 月 23 日 ➢ 美股重点科技公司动态 ◼ 英伟达：FY26Q3 业绩超预期，公司预计 Rubin 26 下半年开始放量。FY26Q3收入 570.1 亿美元，超彭博一致预期 3.3%；Non-GAAP 毛利率 73.6%，基本符合彭博一致预期；Non-GAAP 净利润 317.7 亿美元，超彭博一致预期 2.9%。数据中心业务收入 512.2 亿美元，超彭博一致预期 3.8%，其中计算业务收入 430.3亿美元，超彭博一致预期 3.4%，网络业务收入 81.9 亿美元，超彭博一致预期5.7%。数据中心业务增长依然强劲，公司表示对 Blackwell 和 Rubin 自今年初至 2026 财年年底的 5000 亿美元收入机会有良好可见性。Rubin 平台的量产规划仍按计划推进，预计将在 2026 年下半年开始放量。 ◼ Elastic：FY26Q2 业绩超预期，核心指标保持增长。FY26Q2 收入 4.2 亿美元，超彭博一致预期 1.3%；Non-GAAP 毛利率 77.9%，基本符合彭博一致预期；Non-GAAP 净利润 6903 万美元，超彭博一致预期 10.4%。订阅业务收入 4.0 亿美元，超彭博一致预期 0.8%，其中 elastic 云收入 2.1 亿美元，超彭博一致预期1.5%。年度合同额（ACV）超 10 万美元的客户总数突破 1600 家。公司将 Azure AI Foundry 与 Elastic 可观测性套件集成并宣布 Elasticsearch Open Inference API 支持通过 Google Vertex AI 与 Gemini 模型集成。 ➢ 海外科技行业动态 ◼ 谷歌发布 Gemini 3 和 Nano Banana Pro。搜索功能的 AI 模式将搭载 Gemini 3，拥有复杂推理能力与全新动态交互体验。公司推出 Gemini 3 Pro 预览版，并向安全测试人员开放 Gemini 3 深度推理模式，后续将面向 Google AI Ultra订阅用户推出。Nano Banana Pro 基于 Gemini 3 Pro 打造，依托 Gemini 的推理能力与真实世界知识库将信息可视化。Nano Banana Pro 可帮用户将任意创意视觉化，完成各类设计工作， ◼ xAI 发布 Grok 4.1。4.1 版本模型在创意创作、情感交互与协作沟通方面表现突出，能更敏锐地捕捉用户细微的意图，对话体验更具吸引力，人格特征保持高度一致，同时完全承袭前代模型的智能水平与性能表现。xAI 沿用支撑 Grok 4 的大规模强化学习基础设施，并将其应用于优化模型的风格、人格特质、实用性及对齐效果。 ➢ 投资建议 ◼ 本周纳指下跌 2.74%至 MA20 周均线附近，周四非农就业数据超预期导致市场对 12 月份降息预期降温，而纽约联储主席威廉姆斯鸽派表述后市场对 12 月降息预期重新升高，驱动周五市场反弹，我们认为 12 月 11 日 FOMC 利率决策前短期市场或持续受到宏观因素扰动。我们认为不论宏观如何影响，以及不论对 27年 AI 叙事如何判断，头部科技公司明年 20x pe 依然是较为可靠的底部，我们预计往下调整空间或最多在 5-10%。我们认为目前位置最大分歧是明年 AI ROI 是否可以跑通，以及 27 年该如何预期，即目前 Capex 边际加速高于 AI 收入，我们认为明年 AI 商业化如能兑现或能解决市场最大担忧。我们看好美股算力链（GPU/ASIC、存储、电力与散热）。建议关注：【NVDA】【AVGO】【SNDK】【MU】【LITE】。AI 应用层面，谷歌发布 Gemini 3 和 Nano Banana Pro，xAI 发布Grok 4.1，模型推理能力和多模态能力进一步增强，我们预计模型迭代将继续推动 AI 应用渗透。建议关注：【GOOG】【APP】【RBLX】等 。 ➢ 风险提示：AI 发展不及预期；AI 商业化不及预期；宏观经济增长不及预期。 [Table_Author] 分析师 孔蓉 执业证书： S0590525110014 邮箱： kongrong@glms.com.cn 分析师 樊程安吉 执业证书： S0590525110016 邮箱： fanchenganji@glms.com.cn 相关研究 1． 美股科技行业周报：GPT-5.1 版本正式发布，关注英伟达财报对算力景气度验证-2025/11/16 2． 港股周报：关注港股财报季，看好港股科技估值持续提升-2025/11/16 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 海外行业定期报告/海外研究 目录 1 美股重点科技公司动态 ............................................................................................................................................. 3 2 海外科技行业动态 .................................................................................................................................................... 4 3 本周观点 .............................................................................................................................................................. 10 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 海外行业定期报告/海外研究 1 美股重点科技公司动态 英伟达发布