综合行业周报：AI需求持续验证，提升算力需求可预见性

综合 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 综合 2025 年 11 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《AI 需求可预见性愈发清晰，关注Robotaxi 产 业 机 会 — 行 业 周 报 》-2025.11.16 《2025 扩品类、卡位全球，2026 深度经营、品质&心智决胜—海外消费行业年度投资策略》-2025.11.7 《海内外科技叙事持续共振，不负时代把握 AI 主线机会—海外科技行业2026 年度投资策略》-2025.11.5 AI 需求持续验证，提升算力需求可预见性 ——行业周报 初敏（分析师） 张可（分析师） 杨哲（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 zhangke1@kysec.cn 证书编号：S0790523070001 yangzhe@kysec.cn 证书编号：S0790524100001  互联网：双十一竞争回归极致低价及体验，AI 云需求持续验证 （1）电商：双十一国补退坡下节奏趋稳，电商补贴持续加码，多条业务线整合协同+切入本地生活+AI 化赋能成为主要增长驱动因素，平台竞争回归低价及用户体验；（2）云业务：英伟达于 GTC 大会上指引市场，当前订单至 2026 年底或有望实现 5000 亿美元销售额，开启当前的达链行情，而主要 CSP 厂商上调 CapEx指引进一步强化 AI 行业景气度，即便是此前相对保守的微软亦展望 2026 财年CapEx 加速，一定程度上缓解了过去一段时间对于“AI 是否已经泡沫”的担忧。  AI：Mid-training 有望延续 Scaling Law，提升本轮算力需求可预见性 Mid-training 的重要性逐步提升，旨在通过“更结构化的监督信号”提升下游泛化能力，延续 Scaling Law。Mid-training 的兴起给我们三大启示：（1）算力、资本的边际投入能得到较为明确的边际产出，或将成为 CSP 上调 CapEx 的一个重要底层支撑；（2）Mid-training 阶段提供了更为精细规整的数据，也更利于后续RL 阶段的训练，进一步强化了对于专业数据标注的需求，目前已孕育出三家百亿美元估值的数据标注企业；（3）Mid-training 同样将刺激 Data Infta 产业的 AI化需求。  电子：存储涨价引发消费电子供应链担忧，本周回调较深 本周（20251117-20251121）恒生科技指数跌幅 7.2%，其中消费电子跌幅更深，舜宇光学科技、高伟电子、丘钛科技、瑞声科技、小米集团跌幅分别为9.1%/8.8%/17.9%/6.8%/10.1%，主要由于市场担心存储涨价对手机销量以及供应链报价的影响。中芯国际、华虹半导体跌幅分别为 6.4%/5.2%。2025 年 11 月 25日，华为将举行新品发布会，届时将发布华为 Mate 80 系列、Mate X7 及多款全场景新品，建议关注华为供应链。  投资建议： 互联网：双十一节奏趋稳，补贴加码+本地生活协同驱动增长；海外互联网大厂广告及云增速表现亮眼，AI 云需求持续验证，关注港股互联网映射；中美 APEC峰会谈判结果落地，跨境电商平台美国份额有望持续提升，推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股； 计算机： AI 需求可预见性提升，软件侧亦孕育机会，重点推荐受益于央国企 IT支出的浪潮数字企业，受益标的有金蝶国际、北森控股、第四范式等； 汽车&自动驾驶：Robotaxi 行业再迎进展，重点推荐 Robotaxi 相关产业链公司小马智行、地平线机器人-W、黑芝麻智能，受益标的文远知行。  风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。 -17%0%17%34%50%67%2024-112025-032025-07综合沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 互联网：双十一回归极致低价及体验，AI 云需求持续验证 ................................................................................................ 3 1.1、 双十一表现稳定，竞争回归极致低价与用户体验 ...................................................................................................... 3 1.2、 海外大厂上调资本开支，当前时点算力需求的可预见性更强 .................................................................................. 5 2、 AI：Mid-training 有望延续 Scaling Law，或成为本轮算力可预见性提升的底层技术支撑 .............................................. 6 3、 汽车＆自动驾驶：乘用车政策收紧，Robotaxi 双雄港股上市 ............................................................................................. 7 3.1、 乘用车周销量受制政策收紧，年底新车密集上市 ...................................................................................................... 7 3.2、 “美股+港股”，小马智行、文远知行同天上市敲钟 ................................................................................................. 9 4、 周度数据更新 .......................................................................................................................................................................... 12 5、 投资建议： .............................................................................................................................................................................. 14 6、 风险提示 ...............