农林牧渔行业周报：10月生猪产能去化幅度可观

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 农业行业 ⚫ 生猪：产能去化加速。当前猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能加速。产能压力传导下，当前肥猪价格跌破 12 元/公斤，7kg 断奶仔猪价格在200 元/头左右，行业基本处于全面亏损阶段。考虑到当前肥猪和仔猪价格近期已降至年内低点，后续价格有望进一步回落（目前看，2026 年初以前肥猪出栏量将持续处于高位）。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能。此外，政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业整体去产能有望持续兑现，助力猪价长期上涨。 ⚫ 10 月产能去化幅度可观。从实际数据表现来看，10 月能繁母猪去化情况良好，月底母猪存栏量已低于 4000 万头，基于已有信息估算的 10 月环比去化幅度在 0.8%以上。11 月生猪均价较 10 月小幅回升但行业深亏情况仍未实质性好转，后续去产能有望加速。 ⚫ 大宗农产品：本轮天然橡胶补库力度预计有限。截至 11 月 21 日，国内天然橡胶期货价格为 15240 元/吨，周环比上涨 0.16%。新一轮补库周期逐步启动，上周青岛地区橡胶库存 44.9 万吨，周环比增加 0.3 万吨，其中一般贸易库存 38.13 万吨，周环比增加 0.42 万吨，保税区库存 6.77 万吨，周环比减少 0.12 万吨，下游目前按需补货为主，盘面升水泰混幅度较小，套利补库动机不强，国内补库进度较缓。 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份(002714，未评级)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级) 等。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，未评级)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2025 年 11 月 22 日 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 lixiaoyuan@orientsec.com.cn 021-63326320 于明正 执业证书编号：S0860125110014 yumingzheng@orientsec.com.cn 021-63326320 10 月出栏集中增量，供应压力持续显现：— — 东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20251110-20251116） 2025-11-15 供给宽松持续压制猪价，10 月能繁去化提速 ： — — 东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20251103-20251107） 2025-11-09 养殖利润收缩，种植底部蓄势：——东方证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20251027-20251031） 2025-11-02 10 月生猪产能去化幅度可观 ——东方证券农林牧渔行业周报（20251117-20251123） 看好（维持） 农业行业行业周报——10月生猪产能去化幅度可观 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 行业基本面情况 ............................................................................................. 4 生猪——去产能加速........................................................................................................... 4 白羽肉鸡——回归低波动稳定 ............................................................................................ 5 黄羽肉鸡——鸡价延续偏强 ................................................................................................ 6 饲料板块——原料价格底部震荡 ......................................................................................... 7 大宗农产品——下行周期尾声 ............................................................................................ 8 投资建议 ........................................................................................................ 9 风险提示 ........................................................................................................ 9 附录一：上周行情回顾 ................................................................................. 10 行业表现 .......................................................................................................................... 10 个股表现 ................................................................................................................