食品饮料行业周报：市场大幅调整，板块相对跑赢

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2025 年 11 月 22 日 市场大幅调整 板块相对跑赢 看好 ——食品饮料行业周报 20251117-20251121 相关研究 《黎明前夕，曙光将至——2026 年食品饮料行业投资策略》 2025/11/17 《板块关注度回升 重申进入战略配置期——食品饮料行业周报 20251110-20251114》 2025/11/15 《黎明前夕，曙光将至——白酒进入底部战略性布局期》 2025/11/10 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 (8621)23297818× wangza@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：维持观点，从三季报的表现看，主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清；与此同时，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡。对资本市场的变化则是从过去的不知何时触底，到能够在未来可预判的时间内触底。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价。因此，我们认为对优质公司而言，已经进入战略配置期。但这个阶段还需注意几点，1、对基本面仍要保持耐心；2、企业的调整改善是分化并有先后的，这个阶段个股表现会有差异；3、展望年底到明年，预计股价回报的主要贡献来自估值，对空间要合理预期。白酒重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。大众品重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、安井食品、千禾味业、天味食品、新乳业，关注东鹏饮料、盐津铺子、卫龙美味等。 ⚫ 白酒板块：本周茅台批价散瓶 1650 元，周环比下跌 5 元，整箱批价 1665 元，周环比下跌 5 元，五粮液批价约 830 元，周环比稳定；国窖 1573 批价约 840 元，周环比稳定。25Q3 白酒板块加速出清，预计 26Q3 迎来基本面拐点。从报表端看，25Q3 报表端进一步加速出清，开始触底。动销端看，相比于 23Q3，25Q3 行业动销同比下降了 50%左右。与此同时，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡。展望未来，我们预计 26Q1 动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，26Q2 有望企稳，26Q3 有望迎来基本面的拐点，随着库存出清与需求回暖，预计批价也将企稳回升。复盘 2012-2015 板块表现，股价拐点领先基本面拐点出现，我们判断基本面拐点 26Q3 出现。展望 26 年，若基本面如期修复，我们预计 26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价。因此，我们认为对优质公司而言，已经进入战略配置期。 ⚫ 大众品板块：展望 2026 年，大众消费的系统性机会核心观测指标是 CPI。结合需求端的结构性改善，更多的企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争，以及原材料成本的企稳回升，我们判断明年食品 CPI 有望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会。如果 CPI 能够持续改善，则具备定价能力的各子行业头部企业，也将迎来系统性修复。重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品。本周伊利股份举办 2025 年投资者日活动，未来公司将重点发力成人营养、乳业深加工业务，并发力海外业务。成人营养品公司已有很好的卡位，已经将产品矩阵从成人奶粉延伸到特医食品、功能保健品等高附加值赛道，未来公司营养品业务将集中优势资源，跻身核心赛道前五。公司正在系统布局乳脂、乳蛋白、乳糖、乳矿物盐等深加工品类，计划在未来 5-10 年内将乳深加工业务打造成百亿级板块。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1.食品饮料本周观点 .......................................................... 4 2. 食品饮料各板块市场表现 .............................................. 9 3. 行业事项提示 ...............................................................11 4. 估值表 ........................................................................ 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共15页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价 ........................................................................ 7 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................... 7 图 3：猪肉价格走势图 ......................................................................................... 7 图 4：茅台出厂价和一批价走势 ........................................................................... 7 图 5：五粮液出厂价和一批价走势 ........................................................................ 8 图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势 ................................................................. 8 图 7：食品饮料和白酒板块 16 年至今月度累计超额收益走势 ............................. 10 图 8：食品饮料板块 16 年至今季度累计超额收益走势 ........................................ 10 表 1：肉制品数据 ................................................................................................ 8 表