2025年前三季度游戏行业运行观察

2025年前三季度游戏行业运行观察 联合资信 工商评级二部 2025年前三季度，中国游戏行业延续头部引领、多元并存的竞争格局，行业财务表现向好，但企业分化加剧。运营端以全球化深耕及精细化运营为核心，AI 技术赋能全产业链、提升生产效率。监管方面，国内侧重扶持创新与价值引导，并明确了游戏行业“数字文化出口主力”与“高新技术产业载体”的双重战略定位，全球监管趋严且区域差异显著，给出海企业带来挑战。未来，在政策、技术、全球拓展推动下，游戏行业将迈向高质量发展，具备合规、技术、全球化优势的企业有望主导市场，实现规模与质量双提升。 www.lhratings.com 研究报告 5 一、游戏行业概况 2025年以来，中国游戏行业企业延续全球化深耕和产品精细化运营双重驱动模式，叠加AI技术发展赋能全产业链，通过海外市场突破带动游戏市场增量，形成头部企业引领和多元化并存的竞争局面。2025年前三季度，游戏行业整体财务表现向好，但企业间业绩分化加剧。 据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会（GPC）、中国游戏产业研究专家委员会、游戏产业研究机构伽马数据发布的数据，2025年1－9月中国游戏市场实际销售收入约为2560亿元，较上年同期2598亿元小幅下降，其中上半年收入同比增长，而第三季度收入同比下降主要系上年同期《黑神话：悟空》《地下城与勇士：起源》等现象级产品上线拉高基数，本期高基数产品热度衰退所致。同时，海外市场成为行业增长的“引擎”，2025年前三季度中国自研游戏海外销售收入延续上年高增长态势，销售收入约145亿美元，同比增长5.3%，主要来自长线产品收益与2024年上市新品收入。2025年上半年，中国自研游戏海外销售收入中，美国、日本、韩国三大成熟市场贡献56%的收入，德英法三国市场收入合计占9%，欧美日韩仍为中国游戏重要出海区域。 图表1.1 2025年前三季度游戏行业样本企业财务情况 资料来源：中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会、伽马数据，联合资信整理 行业竞争方面，2025年上半年，头部企业腾讯控股、网易凭借“研发+渠道+全球化”优势，合计约占中国游戏市场实际销售收入的78%，占中国自研游戏海外销售收入的40%，行业地位显著，其余市场份额形成第二梯队领跑、中小厂商差异化竞争局面。2025年上半年，腾讯控股游戏业务营业收入1186.5亿元，同比增长15.6%，主要受益于2024年9月上线的《三角洲行动》国内外市场持续渗透，以及《和平精英》和海外supercell等老游戏贡献稳定；网易游戏业务营业收入458.5亿元，同比增长31.3%，主要系2024年12月 www.lhratings.com 研究报告 5 上线的《漫威争锋》《燕云十六声》等新游戏在国内外贡献西游》等老游戏持续贡献收益，同时，网易游戏发力PC端和跨端PC带动移动端增长所致。中部企业则通过“细分品类+区域市场”实现差异化突围。2025年前三季度，世纪华通营业收入同比增长75.31%至272.23亿元，净利润同比增长133.88%至44.42亿元，主要受益于《传奇天下》《庆余年》等产品的长线运营与海外市场突破。根据2025年PocketGamer.biz 发布的全球手游厂商50强榜单，共有9家中国游戏企业入围，其中Top20有6家。 2025年以来，中国游戏企业的全球化运营持续从“单一产品发行”转向“本地化研发+生态构建”，通过深度融入目标市场，提升长期竞争力。在精细化运营方面，随着用户需求从“娱乐消遣”转向“深度体验”，游戏行业的运营模式持续从“短期流量变现”转向“长线用户留存”，通过“高频更新+IP运营+社群服务”提升用户生命周期价值（LTV）。在用户运营层面，社群服务与个性化体验成为重点。此外，生成式AI技术的爆发式发展为游戏行业带来革命性变革，从“研发”“运营”到“变现”全产业链均实现技术渗透，大幅提升生产效率，降低成本。根据GDC发布的《2025年游戏行业现状报告》，52%的开发者所在的公司正在使用生成式AI工具，表明AI正从概念探索迈向生产工具阶段。根据伽马数据的《中国游戏产业新质生产力发展报告2025》，相比于2024年，人工智能、引擎开发和XR技术已成为企业加大技术布局的主要领域。从TOP50游戏企业的布局趋势来看，AIGC的应用正加速渗透至产业各环节，近八成头部游戏企业在人工智能等技术领域布局，超99%受访者所在的公司或部门已引入AI技术和工具，近六成头部游戏企业已构建AI生产管线。此外，自研AI模型企业数量明显增长，部分企业则选择通过接入DeepSeek等第三方大模型的方式，研发适合企业自身的定制化AI模型，快速提升AI运用能力。 根据下表样本企业1（26家）数据，2025年前三季度，游戏行业上市公司合计营业收入848.14亿元，同比增长19.62%，增速较上年同期提升14.58个百分点；合计净利润138.05亿元，同比增长46.58%，增速由上年同期负增长转为正增长。其中，16家公司实现营业收入同比增长，15家公司实现了净利润的增长或亏损额收窄，11家公司净利润同比下降、转亏或亏损额扩大，行业内企业业绩表现分化；营业收入超过100亿元的公司共2家，均实现了净利润同比增长；营业收入规模在10~100亿元的公司共14家，其中仅1家净利润为负且亏损额扩大，4家净利润同比下降，其他9家均实现了净利润同比增长；营业收入低于10亿元的公司共10家，6家净利润为负。 图表1.2 2025年前三季度游戏行业样本企业财务情况（单位：亿元） 项目 2025 年 1－9 月 2025 年前三季度同比变化 证券简称 营业收入 净利润 营业收入 净利润 浙数文化 21.52 5.21 -0.79% 13.36% 掌趣科技 5.34 0.77 -17.88% -60.93% 游族网络 10.19 0.76 2.20% 1368.62% 姚记科技 21.08 4.10 -24.42% -7.51% 迅游科技 2.15 0.19 -6.05% -29.22% 星辉娱乐 17.27 2.69 67.03% 215.98% 文投控股 2.55 0.04 -16.88% 101.03% 1 样本企业为截至2025年10月末申万行业分类为“传媒--游戏Ⅱ--游戏Ⅲ”的全部A股上市公司。 www.lhratings.com 研究报告