有色金属行业2025年三季报综述：宏观宽松预期叠加不确定性增强，有色行业整体表现亮眼

请认真阅读文后免责条款有色金属报告日期：2025 年 11 月 15 日宏观宽松预期叠加不确定性增强，有色行业整体表现亮眼——有色金属行业 2025 年三季报综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com相关阅读《宏观不确定性增强，贵金属维持量价齐 升 — 有 色 金 属 行 业 深 度 报 告 》2025.09.20《美联储 9 月降息预期几何？—有色金属行业周报》2025.09.02《美经济数据不及预期+美联储人事变动，黄金高位震荡—有色金属行业周报》2025.08.13摘要：2025 年第三季度，全球宏观环境不确定性仍在，降息预期有所升温，推动金属价格整体上抬，同时部分金属上游供给扰动加剧，为价格提供坚实支撑。进入三季度，美国非农就业数据走弱，对经济下行风险加大的担忧有所升温，鲍威尔在杰克逊霍尔会议中明确释放降息信息，贵金属价格一路上行。工业金属方面，印尼自由港铜矿矿难事件使得本就刚性的供给更加紧张，约束铜价下限。能源金属价格在三季度出现明显反弹，带动公司盈利能力进一步收窄放缓，行业反弹可期。维持行业“推荐”评级。贵金属：降息预期支撑金价持续上行。2025 年上半年，在特朗普政策不确定性、美联储降息预期等因素的变动影响下，黄金经历了加速上行、横盘震荡、向上突破三个阶段，在 3300-3400 美元/盎司之间波动。进入第三季度，美国经济数据变化趋势更加复杂：尽管新增非农就业有所下滑，但整体劳动力市场仍处于平衡，意味着就业需求也在下降，暗示美国经济走势可能趋弱，同时对美国通胀水平可能继续上行的担忧有所加重。在此背景下，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表示，当前就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化要求调整政策，因此对降息持开放态度。与此同时，特朗普出于施政需求，不断加大对美联储的干预，多次要求鲍威尔加快降息，市场担忧美联储独立性将进一步受到影响。在以上原因基础上，第三季度贵金属价格继续向上突破，走出一波单边上涨行情。工业金属：降息预期升温，部分金属供给扰动加剧。2025 年第三季度，在对美国经济走弱、通胀走高的担忧下，美联储降息预期进一步升温，同时特朗普加大对美联储干预，包括铜在内的工业金属价格得到宏观宽松的支撑。与此同时，部分金属供给刚性持续增加，9 月，全球第二大铜矿自由港旗下印尼 Grasberg 铜矿发生矿难，预计将对 2025 年四季度及 2026 年全球铜矿供应产生影响，铜价进一步震荡向上。前三季度，LME 铜现货均价 9561.07美元/吨，较 2024 年同期 9131.16 美元增长 4.71%；前三季度 LME铝现货均价 2566.06 美元/吨，较 2024 年同期 2366.41 美元/吨增长 8.44%。前三季度 LME 铅锌均价分别为 1961.14 美元/吨、2769.79 美元/吨，同比 2024 年上半年均价 2094.7 美元/吨、2687.7美元/吨分别下降 6.38%、上涨 3.05%。能源金属：板块或已筑底，反弹可期。2025 年前三季度，国产碳证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款酸锂（电池级，纯度 99.5%）和氢氧化锂（纯度 56.5%）均价分别为 71339.89 元/吨、67844.81 元/吨，同比 2024 年前三季度分别下降 25.17%、21.47%。从趋势来看，2025 年上半年碳酸锂和氢氧化锂价格下降速度有所放缓、降幅收窄，第三季度出现反弹，拐点可能逐步确认。前三季度金属钴均价 226241.76 元/吨，同比增长 6.78%，从趋势来看，上半年均价仍同比下降主因 2024 年上半年钴价仍处于高位，且 2024 年下半年至 2025 年一季度钴价下滑幅度较大，9 月份，钴价大幅度反弹，带动前三季度均价同比增长。投资建议：尽管 12 月降息仍存在不确定性，但中期看宏观宽松预期确定性较强，将为有色金属价格提供较好支撑，黄金等贵金属直接受益。工业金属方面，铜的供给扰动或成为常态，价格支撑较强。能源金属三季度价格反弹后，行业公司业绩有望逐步回暖。建议关注：紫金矿业（601899.SH）、中金黄金（600489.SH）、山东黄金（600547.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、海亮股份（002203.SZ）、藏格矿业（000408.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、华友钴业（603799.SH）。风险提示：主要经济体关税不确定性；美联储降息节奏存不确定性；宏观经济复苏不及预期；地缘政治风险；数据引用风险。表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2025/11/14EPS（元）PE投资评级股价（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E000408.SZ藏格矿业60.381.632.283.254.117.026.518.614.7未评级000630.SZ铜陵有色5.290.220.260.380.4214.720.214.012.5未评级002203.SZ海亮股份11.570.350.631.181.419.218.49.88.3买入002460.SZ赣锋锂业68.89-1.030.130.691.38-538.8100.550.1未评级600489.SH中金黄金21.810.71.091.441.6917.220.015.212.9未评级600547.SH山东黄金35.830.661.441.782.0934.324.920.217.1未评级601168.SH西部矿业23.971.231.621.832.0413.114.813.111.8未评级601899.SH紫金矿业30.021.211.631.852.1418.618.416.214.0增持603799.SH华友钴业65.612.53.13.854.5212.021.217.114.5未评级603993.SH洛阳钼业16.780.630.871.051.1510.619.215.914.6未评级数据来源：Wind，华龙证券研究所（紫金矿业、海亮股份盈利预测来自华龙证券，其他盈利预测来自万得一致预期）行业研究报告请认真阅读文后免责条款内容目录1 贵金属涨势未弱，工业金属支撑确定，能源金属反弹可期...............................................................11.1 收入利润............................................................................................................................................ 11.2 盈利水平变化..............................................................................................................