新签订单大幅增长，持续推广新型锻造复合衬板

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-112025-012025-042025-062025-092025-11-37%-29%-21%-13%-5%3%11%19%27%35%耐普矿机机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）31.22总股本/流通股本（亿股）1.69 / 1.09总市值/流通市值（亿元）53 / 3452 周内最高/最低价33.79 / 17.93资产负债率(%)38.1%市盈率40.93第一大股东郑昊研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com耐普矿机(300818)新签订单大幅增长，持续推广新型锻造复合衬板l事件描述公司发布 2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收 7.14 亿元，同减22.46%；实现归母净利润 0.62 亿元，同减 48.07%；实现扣非归母净利润 0.55 亿元，同减 52.49%。l事件点评单三季度经营情况明显好转，新签订单大幅增长。2025Q3，公司实现营业收入 3.01 亿元、净利润 0.46 亿元，较去年同期分别增加2.18%、26.31%，环比分别增加 37.44%、301.72%。2025 前三季度，公司合同签订总额较去年同比增加 32.21%，其中国内同比增长11.72%，国外同比增长 51.44%；其中第三季度公司合同签订额较去年同比增长 80.42%，其中国内增长 48.31%，国外增长 114.30%。持续推广锻造复合衬板，已经有多个项目成功试用。公司最新产品锻造复合衬板较传统金属衬板具有以下五大优势：提升磨机台效、降低能耗、使用寿命长、运行稳定、拆装便利性提升。锻造复合衬板今年已在多家款山选矿厂成功试用，公司将结合使用效果进行改良，进一步提升寿命和性能，明年在全球进行大面积推广。海外产能有望持续落地，生产及服务能力逐步覆盖全球。公司目前在建的有智利和秘鲁工厂，智利工厂已基本建设完成，待拿到政府的竣工许可后，即可进行投产；秘鲁工厂有序建设，预计明年可初步具备生产能力。在智利和秘鲁工厂完全投产后，公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计全球产能可达 25-30 亿元。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 10.01、12.58、15.71 亿元，同比增速分别为-10.80%、25.73%、24.87%；归母净利润分别为 1.03、1.61、2.4亿元，同比增速分别为-11.18%、56.06%、48.49%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 50.93、32.64、21.98，维持“增持”评级。l风险提示：海外市场景气度不及预期风险；新产品开发不及预期风险；新产能释放节奏不及预期风险；市场竞争加剧风险。发布时间：2025-11-19请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1122100112581571增长率(%)19.62-10.8025.7324.87EBITDA（百万元）226.28261.46341.34445.70归属母公司净利润（百万元）116.47103.45161.45239.73增长率(%)45.46-11.1856.0648.49EPS(元/股)0.690.610.961.42市盈率（P/E）45.2450.9332.6421.98市净率（P/B）3.342.892.722.50EV/EBITDA18.8920.3715.4311.46资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1122100112581571营业收入19.6%-10.8%25.7%24.9%营业成本703586725891营业利润41.2%-12.7%55.8%47.9%税金及附加10101215归属于母公司净利润45.5%-11.2%56.1%48.5%销售费用7788101115获利能力管理费用152136161189毛利率37.4%41.4%42.3%43.3%研发费用39455363净利率10.4%10.3%12.8%15.3%财务费用-111107ROE7.4%5.7%8.3%11.4%资产减值损失-3-6-8-10ROIC5.7%4.5%6.6%9.2%营业利润145126197291偿债能力营业外收入0000资产负债率38.1%41.0%40.4%39.5%营业外支出2110流动比率2.181.761.761.85利润总额143125196291营运能力所得税23192944应收账款周转率6.104.094.024.27净利润120107166247存货周转率2.721.952.002.13归母净利润116103161240总资产周转率0.450.350.390.46每股收益（元）0.690.610.961.42每股指标（元）资产负债表每股收益0.690.610.961.42货币资金522669678789每股净资产9.3610.8011.4612.48交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款251365429501PE45.2450.9332.6421.98预付款项20354453PB3.342.892.722.50存货265336389446流动资产合计1155147416121866现金流量表固定资产856110511421144净利润120107166247在建工程310313292269折旧和摊销83125136148无形资产136150163176营运资本变动-169-112-43-43非流动资产合计1417164416731665其他-4313838资产总计2573311832843531经营活动现金流净额30151298390短期借款80230205180资本开支-458-391-166-140应付票据及应付账款336399484581其他854300其他流动负债116211227246投资活动现金流净额-373-348-166-140流动负债合计5318409151007股权融资021700其他448438413388债务融资237224-50-50非流动负债合计448438413388其他-73-91-74-88负债合计979127813281395筹资活动现金流净额164350-124-138股本158169169169现金及现金等价物净增加额-1721488112资本公积金530737737737未分配利润7678169031039少数股东权益14172229