证券行业周报：再融资规模同比高增，北交所占据IPO排队主体

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 证券Ⅱ 2025 年 11 月 19 日 证券行业周报（20251110-20251116） 推荐 （维持） 再融资规模同比高增，北交所占据 IPO 排队主体 ❑ 事项：2025 年 1-10 月，一级市场融资端呈现回暖态势，但结构分化显著。1）IPO 方面：全市场募集金额 902 亿元（同比+70.7%），家数 87 家（同比+7 家）。IPO 节奏在保持常态化的基础上温和回升，但体量相对可控。2）再融资方面：募集金额 8636 亿元（同比+428.8%），家数 173 家（同比+19 家）。再融资规模出现倍数级增长，单家平均募资规模大幅提升。这或反映出在 IPO 入口严监管背景下，资本市场功能重心向存量上市公司倾斜，支持优质龙头企业通过定增、并购重组等方式做优做强，政策支持效果在数据端得到充分验证。 IPO 储备结构：北交所承接效应明显。截至 11 月 18 日，剔除终止及中止项目后，IPO 报审家数共计 186 家，板块分布呈现极度不均衡特征：北交所（112家，占比 60.2%）占据报审队伍六成以上，为当前企业首发上市的主阵地。这与监管层支持专精特新、中小市值企业融资的导向高度一致。沪深主板及双创板块（合计 74 家，占比 39.8%）：其中创业板仅 12 家，深证主板仅 9 家。传统板块 IPO 门槛实质性提升，审核标准收紧或导致排队家数处于历史低位，资源进一步向符合国家战略的硬科技领域集聚。 再融资储备结构：主板维持主导地位，与 IPO 形成错位分布。截至 11 月 18日，再融资报审家数共计 304 家，结构与 IPO 呈现明显“剪刀差”：沪深主板（153 家，占比 50.3%）占据半壁江山，表明传统行业及大市值公司的融资需求依然旺盛，且政策通道相对畅通；创业板（64 家，占比 21.1%）保持一定活跃度；北交所（3 家，占比 1.0%）再融资体量目前较小，与其市场发展阶段有关。 数据表明，IPO 业务重心短期内将持续向北交所倾斜；主板业务机会主要集中在存量上市公司的再融资及并购重组领域。再融资规模的激增需关注资金面承压情况，同时或也暗示了产业整合加速的趋势。 ❑ 本周行情复盘：①截至 2025/11/14，市场两融余额 24927 亿元；11/10-11/14 期间，融资买入额 11048 亿元，融资净买入额-8 亿元（详见图表 1：两融指标周度跟踪）。②11/10-11/14 期间，券商板块-0.94%，跑赢大盘 0.14pct。个股表现上：兴业+0.58%、广发+0.44%、国泰海通+0.20%、方正-0.24%、华泰-0.36%、东证-0.56%、中信-1.24%、国联民生-2.14%、中金-2.24%、东财-2.39%、湘财股份-7.94%。截至 2025/11/18，券商板块 PB 估值 1.50x，居于近 3 年 79%分位点，近 5 年 61.4%分位点，近 10 年 39.2%分位点（详见图表 2：2010 年以来券商股 PB 估值一览）。 ❑ 上市公司重要公告：①国联民生（11/16）：公司股票期权做市业务资格已获中国证券监督管理委员会核准。②南华期货（11/14）：境外全资孙公司 Nanhua USA LLC 获批成为 Nodal Clear 清算会员，具备参与 Nodal Exchange 和 Coinbase Derivatives 市场清算的资格。③国联民生（11/12）：公司通过司法拍卖竞得泛海控股持有的民生证券约 8154 万股股份，成交金额为人民币 1.71 亿元，占民生证券总股本的 0.72%。本次交易完成后，公司对民生证券的持股比例将由99.26%提升至 99.98%，进一步巩固控股股东地位。 ❑ 本周行业热点：11 月 12 日，中国证券投资基金业协会最新发布了《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则（征求意见稿）》，面向社会公开征求意见。征求意见稿从基金销售行为出发，进一步细化并规范基金管理人及销售机构的适当性管理行为，规范了风险承受能力评估频次、基金风险等级划分、风险不匹配处置、65 岁以上投资者特别保护、直播销售等重点环节的管理要求，进一步体现“卖者尽责、买者自负”监管导向。 ❑ 投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：广发、中金 H、中信、华泰、东财、国泰海通，建议关注：银河 H、华林、湘财、建投 H。 ❑ 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：杜婉桢 邮箱：duwanzhen@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 53 0.01 总市值(亿元) 40,927.95 3.41 流通市值(亿元) 33,960.93 3.52 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.8% 14.9% 2.1% 相对表现 -2.0% -2.5% -13.5% 相关研究报告 《证券行业周报（20251027-20251031）：Q3 业绩加速释放，自营与经纪业务成核心引擎》 2025-11-03 《证券及多元金融行业 25Q3 持仓报告：券商持仓环比提升，九方智投增配显著》 2025-11-03 《证券行业周报（20250818-20250824）：证券公司分类评价制度完善，“扶优限劣”导向强化》 2025-08-26 -19%-6%7%20%24/1125/0125/0425/0625/0925/112024-11-18~2025-11-18证券Ⅱ沪深300华创证券研究所 证券行业周报（20241110-20241116） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 代码 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 广发证券 000776.SZ 22.66 1.90 1.94 2.05 11.95 11.66 11.07 1.37 推荐 中信证券 600030.SH 28.22 1.90 1.91 2.08 14.88 14.78 13.54 1.50 推荐 华泰证券 601688.SH 22.17 1.91 2.07 2.26 11.59 10.70 9.81 1.15 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为 2025 年 11 月 18 日收盘价 证券行业周报（20241110-20241116） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 1 融资融券数据周频跟踪 资料来源：wind，华创证券 证券行业周报（20241110-202