电力设备及新能源行业储能系列报告(一)：从“配角”到“主角”，储能前景广阔

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款2025年11月19日李梦强投资咨询资格编号：S1060525090001张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005电力设备及新能源 强于大市（维持）证券分析师储能系列报告（一）从“配角”到“主角”，储能前景广阔2要点总结※新型储能：从“配角”到“主角”，需求前景光明。新能源的快速发展对电力系统的调节能力和支撑能力提出挑战，要求电力系统形态由“源网荷”三要素向“源网荷储”四要素转变。储能登上舞台，成为构建新型电力系统的重要基础。我们认为，能源安全和双碳战略下，我国风光装机体量将持续增长；当前国内储能装机和充放电量与电力系统整体相比并不高，需求空间广阔。一、概念：存储电能的设备，电力系统的“蓄水池”。储能系统是用于电能转化和存储的装置。电的传输速度与光速相同，电力发、输、用在同一瞬间完成，要求系统实时平衡。风、光发电存在间歇性和波动性，供需难以实时匹配，高比例新能源接入会影响供电质量和用电效率。储能是电力系统中的“蓄水池”，可以动态吸收电能并适时释放，将实时平衡的“刚性”电力系统变得更加“柔性”，提高输出电能的稳定性、平滑用电负荷，从而提高供电质量和用电效率。因此，储能是推动可再生能源大规模应用的关键技术。二、逻辑：需求空间广阔，政策+市场驱动。能源安全+双碳战略下，风光装机及占比将持续增长。截至2024年底，我国风光装机合计14亿千瓦，占电源装机量的42%；2024年我国风光发电量占总发电量的18%，远低于装机量占比。发展风光可再生能源是能源安全和双碳战略的内在需求。能源安全方面，我国三大化石能源储量可开采年数仅30-40年，且原油和天然气依赖进口，发展可再生能源的需求迫切；双碳战略方面，可再生能源替代是控制碳排放的重要途径。我国2025年9月宣布新一轮国家自主贡献目标，提出到2035年风光装机总量力争达到36亿千瓦。新型储能渗透空间广阔，政策+市场驱动增长。截至2025年9月底，我国新型储能累计装机1亿千瓦以上，与“十三五”末相比增长超30倍，占全球总装机比例超过40%，跃居世界第一。但与电力系统整体规模相比，储能渗透率并不高：我们计算（截至2025.9）新型储能功率与发电总装机/新能源装机之比分别为3%和6%；2024年国内电化学储能电站充放电总量约62TWh，占新能源发电量比例3.4%，占发电总量的比例仅0.6%。作为新型电力系统的重要基础，我们认为国内储能渗透率仍有增长空间；同时，考虑到2035年风光装机总量36亿千瓦的装机目标（2024年底的2.6倍），我们认为国内储能装机量级提升空间广阔。具体驱动因素来看，政策积极扶持、电力现货市场建设推进，独立储能经济性逐渐跑通，储能增长动力充足。投资建议：风光装机总量和占比仍将持续增长，储能渗透率提升空间广阔。“十五五”规划建议提出“加快建设新型能源体系”“积极稳妥推进和实现碳达峰”目标，新型储能在新型电力系统中将扮演重要角色。我国是新型储能全球第一大市场，独立储能装机有望快速增长；与此同时，数据中心供电和电网平衡需求下，全球储能需求亦呈现高景气。推荐：海外大储领军者、全球市场竞争力强的阳光电源；国内大储市场地位领先、把握独立储能增长机遇的海博思创；海外市场拓展顺利、重视欧洲和中东新兴市场的上能电气。风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3. 市场限制政策收紧的风险。3储能行业研究框架※市场分布大储• 中国、美国是大储主要市场；欧洲、中东市场也逐渐起步户储工商业储能需求端供应端驱动因素重点市场技术路线产品形态产业链构成• 欧洲为户储主要市场；澳洲和亚非拉市场亦迎来快速增长• 我国、欧洲、新兴市场工商业储能均呈现快速发展• 本质上，大储装机需求来自于风电、光伏高比例并网产生的灵活性资源需求• 各国通过补贴政策+市场建设，推动大储商业模式逐渐完善，装机不断增加• 购买方为家庭用户，经济性和保障用电是主要需求• 经济性：高电价+购售电价差下，户储系统可节省用电成本• 保障用电：在停电情形下保障用电• 工商业用户有节省电费和保障用电的需求• 用户侧存在峰谷电价差，用户可获取套利收益• 抽水蓄能存量规模庞大，电化学（锂电池）储能是主要增量，各种技术路线百花齐放• 主要为锂电池储能，部分新兴市场采用铅酸电池，锂电池逐步渗透• 主要为锂电池储能，部分项目采用铅炭、液流电池储能• 最终以大储电站形式运营。储能业主可对储能系统/EPC进行招标，部分业主也通过集中采购形式直接购买电芯和PCS，自行集成以控制成本。• 安装于住宅中，类似家电，多搭配户用光伏系统。面向客户的产品可以为储能电池包+PCS，或两者集成的一体机• 安装于厂房/园区，有机柜（百kWh级）和集装箱（MWh级）两种类型• 上游核心设备：电池、PCS、温控与消防设备• 中游：系统集成（PCS、电池厂商亦参与此环节）• 下游：电站运营• 电芯：上游，销售给储能系统厂商• 储能系统、PCS；通常销售给安装商• 一体机：通常以自有渠道销售给用户• 户储/大储系统企业布局工商业储能机柜产品• 中国、美国是全球大储装机主力。• 欧洲、中东、澳洲大储市场有望快速增长。• 欧洲是全球户储主要市场，装机体量较大。• 亚非拉新兴市场增长迅速；澳洲市场潜力优良。• 我国是工商业储能装机的重要市场。• 欧洲、亚非拉工商储快速渗透中。资料来源：平安证券研究所整理4我国储能市场参与者全景图※锂电池储能资料来源：各公司公告及官网，平安证券研究所整理注：橙色字体为非上市公司其它技术路线储能电池PCS储能系统（集成）温控消防•宁德时代•鹏辉能源•比亚迪•亿纬锂能•派能科技•南都电源•国轩高科•欣旺达•阳光电源•科华数据•比亚迪•上能电气•盛弘股份•国电南瑞•禾望电气•华为•索英电气•德业股份•固德威•锦浪科技•禾迈股份•昱能科技•古瑞瓦特•艾罗能源•首航新能•德业股份•艾罗能源•派能科技•科士达•固德威•沃太能源•华为•英维克•高澜股份•同飞股份•奥特佳大储PCS户储PCS•瑞浦兰钧•蜂巢能源•双登股份•远景能源•海辰储能•天津力神•昆宇电源•楚能新能源•阳光电源•海博思创•上能电气•科华数据•比亚迪•科陆电子储能电池 参与者包括主流动力电池/消费电池企业，通常兼有大储和户储电池产品 储能系统和PCS参与者重合度较高，厂商自供PCS并销售系统。大小储参与者不同。•青鸟消防•国安达消防温控抽水蓄能钒液流电池光热（熔盐）储能飞轮储能重力储能 大储、工商业储能必需的设备环节，格局较好大储•国电南瑞•许继电气•科陆电子•新源智储•融和元储•南网科技•南都电源•四方股份•金盘科技•新风光户储•德业股份•艾罗能源•苏文电能•金冠股份•奇点能源•美克生能源•兴储世纪工商业储能 大储、户储布局者繁多；户储企业积极拓展海外工商储市场•东方电气•南网储能•中国电建•钒钛股份•上海电气•永泰能源•坎德拉新能源•泓慧能源•中国天楹•西子洁能•首航高科•可胜技术•国网英大•融科储能•上海电气•兰石重装•蓝科高新 大储电站有多种不同技术路线。抽水蓄能技术已非常成熟，其它几种技术路线阶段较早，未来在长时储能、调频等领域存在差异化应用空间钠离子电池•传艺