风华铸器，高科赋能

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-112025-012025-042025-062025-092025-11-14%-6%2%10%18%26%34%42%50%58%风华高科电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）17.34总股本/流通股本（亿股）11.57 / 11.57总市值/流通市值（亿元）201 / 20152 周内最高/最低价18.19 / 12.37资产负债率(%)23.9%市盈率59.79第一大股东广东省广晟控股集团有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com风华高科(000636)风华铸器，高科赋能l投资要点前三季营收增长稳健，三季度单季净利回暖显韧性。2025 年前三季度，公司实现营业收入 41.08 亿元，同比增加 15.00%；实现归母净利润 2.28 亿元，同比减少 13.95%；实现扣非归母净利润 2.32 亿元，同比减少 15.75%。2025 年三季度单季，公司实现营业收入 13.37亿元，同比增加 13.15%；实现归母净利润 0.62 亿元，同比增加5.82%；扣非后归属母公司股东的净利润为 0.62 亿元，同比增加10.35%。核心电子元件矩阵协同发力，多领域场景实现深度适配与共促赋能。公司主营产品为电子元件，产品类型包括 MLCC、片式电阻器、电感器、压敏电阻器、热敏电阻器、铝电解电容器、圆片电容器、陶瓷滤波器、超级电容器以及电子浆料、瓷粉等电子功能材料系列产品等，应用领域涉及汽车、通讯、家电、计算机、工控、电光源、新能源、AI 算力、无人机、医疗等领域，拥有完整的从材料、工艺到产品大规模研发制造的产品链。深化高效创新实践，研发能力实现持续稳步提升。公司持续强化面向市场的研发，围绕高可靠、高容量、高温度、高电压、高精密、高频率六大方向，采用矩阵式项目管理模式，实施从材料到工艺到产品“三位一体”系统攻关，持续突破了新兴领域应用难点。2025H1，公司突破多项高端产品关键技术，6 款高端车规 MLCC 产品完成战略客户认证，01005 超微型高频电感、车规一体成型电感等多款电感产品完成研发并推进量产，叠层音频磁珠性能达到行业领先水平，车规大一体成型和车规共模电感产品研发成功，有效填补公司在该领域的产品空白，精密厚膜电阻完成研发打破日系厂商垄断格局，车规高压电阻通过 AEC-Q200 认证，成功导入新能源车供应链；解决多个关键材料难题，纳米晶瓷粉、超细镍浆、车规电感软瓷粉等 9 款关键材料取得突破，性能指标优于进口材料，有效提升了公司关键材料的自主可控能力。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 59/67/75 亿元，实现归母净利润分别为 3.65/5.17/6.77 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示：行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；供应链成本上行风险；下游需求不及预期风险。发布时间：2025-11-19请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4939585666947537增长率(%)17.0018.5614.3112.60EBITDA（百万元）907.321099.581399.761712.67归属母公司净利润（百万元）337.37364.79517.47676.66增长率(%)94.478.1341.8530.76EPS(元/股)0.290.320.450.58市盈率（P/E）59.4755.0038.7729.65市净率（P/B）1.641.591.561.52EV/EBITDA14.0314.8512.149.94资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4939585666947537营业收入17.0%18.6%14.3%12.6%营业成本3992474253765972营业利润88.0%3.2%41.2%31.2%税金及附加34354045归属于母公司净利润94.5%8.1%41.9%30.8%销售费用92146154158获利能力管理费用299381422467毛利率19.2%19.0%19.7%20.8%研发费用240293321354净利率6.8%6.2%7.7%9.0%财务费用-91-102-99-82ROE2.8%2.9%4.0%5.1%资产减值损失-73-95-60-50ROIC1.7%2.1%3.2%4.4%营业利润390402568746偿债能力营业外收入3000资产负债率23.9%26.2%26.8%27.3%营业外支出25000流动比率2.312.071.861.82利润总额368402568746营运能力所得税37364866应收账款周转率3.723.873.934.02净利润331367520680存货周转率4.754.514.825.26归母净利润337365517677总资产周转率0.310.350.380.42每股收益（元）0.290.320.450.58每股指标（元）资产负债表每股收益0.290.320.450.58货币资金4349421235393483每股净资产10.5610.9111.1211.41交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1832208323252540PE59.4755.0038.7729.65预付款项40385460PB1.641.591.561.52存货985111711141155流动资产合计7833836880168286现金流量表固定资产5625573662646568净利润331367520680在建工程150400600500折旧和摊销6597999301049无形资产271265257245营运资本变动-605234-134-127非流动资产合计84198926978010090其他688412-11资产总计16252172941779618377经营活动现金流净额453148413281592短期借款0000资本开支-276-1080-1618-1213应付票据及应付账款2399293831363367其他5-547-99-72其他流动负债996110411641191投资活动现金流净额-271-1627-1717-1285流动负债合计3395404243004558股权融资7000其他490488475463债务融资-351-13-12非流动负债合计490488475463其他-829-271-351负债合计3885453047755021筹资活动现金流净额-11010-284-363股本1157115711571157