医药行业海外MNC动态跟踪系列(十六)：阿斯利康发布2025Q3财报，持续深耕肺癌及乳腺癌领域

海外MNC动态跟踪系列（十六）阿斯利康发布2025Q3财报：持续深耕肺癌及乳腺癌领域证券研究报告平安证券研究所 医药团队2025年11月19日请务必阅读正文后免责条款医药 强于大市（维持）分析师：叶寅 投资咨询资格编号:S1060514100001 邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN韩盟盟 投资咨询资格编号:S1060519060002 邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN张梦鸽 投资咨询资格编号:S1060525070003 邮箱：ZHANGMENGGE752@PINGAN.COM.CN行业观点2事件：阿斯利康公布2025年三季度业绩，前九个月总营收432.36亿美元（同比增加11%，以下均为同比增加），其中产品收入431.43亿美元（+11%）；研发投入103.70亿美元，同比增长16%。从地区分布来看，2025年前九个月美国市场收入185.17亿美元（+11%），新兴市场收入116.57亿美元（+13%），其中中国区收入52.79亿美元（+5%），占据阿斯利康全球市场份额的12%。核心产品销售分析：阿斯利康依靠多款核心产品稳固其在肺癌和乳腺癌等领域的市场地位。以下是2025Q3的具体表现：Tagrisso（奥希替尼）实现收入18.64亿美元（同比增加10%，以下均为同比增加），多适应症需求旺盛，在一线联合治疗市场占据主导地位。Calquence（阿可替尼）实现收入9.16亿美元（+11%），在一线慢性淋巴细胞白血病（CLL）治疗市场中占据领先地位；Lynparza（奥拉帕利）实现收入8.34亿美元（+5%），持续巩固 PARP 抑制剂市场领导地位；Truqap（Capivasertib）实现收入1.93亿美元（+54% ），在生物标志物驱动的二线人群中需求持续增长；Imfinzi（度伐利尤单抗）实现收入16.01亿美元（+31% ） ，在肺癌和膀胱癌领域上市表现强劲；Imjudo（替西木单抗）实现收入7.14亿美元（+14% ） ，在肝细胞癌（HCC）领域需求进一步提升；Enhertu（德曲妥珠单抗）实现收入7.14亿美元（+39% ），在纳入中国国家医保谈判药品目录（NRDL）后显示中国市场增长显著。2026 年，阿斯利康管线将迎来多项关键催化，涵盖肿瘤、呼吸、罕见病等领域。•肿瘤领域：1）AVANZAR 试验：（Datroway + Imfinzi）探索一线 NSQ/NSCLRP2+ NSCLC 治疗；2）TROPION-Lung07 聚焦 Datroway 在一线 NSQ NSCLC 的应用；3）EMERALD-3 试验（Imfinzi + Imjudo）探索不可切除 III 期 NSCLC 治疗；4）VOLGA试验探索Imfinzi ± Imjudo 在肌层浸润性膀胱癌中的应用；5）SAFFRON试验探索Tagrisso + Orpathys 治疗2L EGFRm NSCLC；6）CLARITY-Gastric01试验探索CLDN18.2阳性、HER2阴性的晚期胃癌或胃食管结合部腺癌。•呼吸与免疫领域：1）OBERON/TITANIA 试验：（tozorakimab）针对未控制的 COPD；2）MIRANDA 试验（tozorakimab）布局 COPD 治疗。•罕见病领域：ICAN 试验：拓展 Ultomiris 治疗IgA肾病（IgAN）；2）HICKORY/CHESTNUT/MULBERRY 试验（efzimfotase alfa）治疗低磷酶血症。投资建议：德曲妥珠单抗前九个月总销售额为 19.76亿美元（同比增长 38%）持续实现快速放量，国内企业纷纷布局ADC赛道，建议关注科伦博泰生物-B、恒瑞医药、荣昌生物、迈威生物-U等。特泽利尤单抗（商品名：Tezspire）是目前全球唯一一款上市的TSLP单抗，已在美国、欧洲和日本获批用于维持治疗重度哮喘，根据阿斯利康2025Q3财报Tezspire 实现快速放量，建议关注国内TSLP相关靶点进展，如：中国生物制药、恒瑞医药、康诺亚-B等。风险提示：1）政策风险：药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。目录CONTENTS3Part2. 核心产品销售分析Part1. 2025Q3财务概览及重点事件Part3. 后续管线里程碑整理Part4. 投资建议及风险提示1.1 2025Q3财报概览4资料来源：阿斯利康2025Q3财报，平安证券研究所财务概览：•阿斯利康公布2025年三季度业绩，前九个月总营收432.36亿美元（同比增加11%，以下均为同比增加），其中产品收入431.43亿美元（+11%）；研发投入103.70亿美元，同比增长16%。从地区分布来看，2025年前九个月美国市场收入185.17亿美元（+11%），新兴市场收入116.57亿美元（+13%），其中中国区收入52.79亿美元（+5%），占据阿斯利康全球市场份额的12%。•阿斯利康将业务划分为肿瘤、CVRM（心血管、肾脏及代谢疾病）、呼吸与免疫（R&I）、疫苗与免疫疗法（V&I）以及罕见病五大板块，2025前三季度这些板块贡献的收入分别是185.91亿美元，同比增加16%；98.09亿美元，同比增加5%；64.93亿美元，同比增加13%；8.26亿美元，同比增加2%；67.52亿美元，同比增加6%，其中肿瘤药是阿斯利康的第一大业务板块，收入占产品总收入的43%。图表2 2025年前九个月阿斯利康不同板块营业收入图表1 2025年阿斯利康前三季度及第三季度利润表1.2 2025Q3重点事件5资料来源：阿斯利康2025Q3财报，平安证券研究所图表3 2025Q3阿斯利康重点事件 肿瘤领域：（1）DESTINY-Breast05 III 期：Enhertu（曲妥珠单抗德鲁替康）在HER2 + 早期乳腺癌术后辅助治疗中，较T-DM1 降低53% 疾病复发或死亡风险，3 年无侵袭性疾病生存率达 92.4%。（2）TROPION-Breast02 III 期：Datroway在一线三阴性乳腺癌（不适合免疫治疗）中，中位总生存期较化疗延长5 个月，疾病进展或死亡风险降低43%。 生物制药领域：1）Bax24 III 期：baxdrostat（难治性高血压）在试验中显示，24 小时动态收缩压较安慰剂显著降低，且在清晨高风险时段仍保持疗效。2）BaxHTN III 期：baxdrostat 2mg 剂量组 12 周坐位收缩压较基线降低 15.7mmHg，安慰剂校正后降低 9.8mmHg。3）TULIP-SC III 期：Saphnelo（Anifrolumab）在系统性红斑狼疮皮下注射治疗中，达到主要终点，疾病活动度显著降低，获欧盟CHMP 推荐批准，支持每周自我注射。目录CONTENTS6Part2. 核心产品销售分析Part1. 2025Q3财务概览及重点事件Part3. 后续管线里程碑整理Part4. 投资建议及风险提示 阿斯利康依靠多款核心产品等产品稳固其在肺癌和乳腺癌等领域的市场地位。以下是202