生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：猪价低位运行，产能去化有望加速

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 农林牧渔行业：猪价低位运行，产能去化有望加速 ——生猪养殖行业月度跟踪 2025 年 11 月 18 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 行业供需表现：10 月猪价触底反弹，猪价上行支撑不足。农业农村部监测数据显示，2025 年 10 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 25.80 元/公斤、12.57 元/公斤和 23.41 元/公斤，环比变化分别为-14.19%、-8.95%和-4.47%。猪价在10 月经历了触底反弹在月底反弹至 12 元/公斤以上，但反弹趋势持续性较差，11 月猪价回调，截至 11 月 10 日，全国外三元生猪均价 11.80 元/公斤。 供应端：10 月部分企业为了加速资金回笼，下调出栏体重提前出猪，实际出栏超过当月计划。在猪价小幅反弹后，出于对后市的悲观预期，“落袋为安”意愿增强，月度出栏压力大。需求端：10 月中旬二次育肥底部入场节奏加快，对短期猪价形成小幅支撑，但在猪价反弹后恢复观望。10 月末北方气温反弹，对肉品消费形成压制，南方腌腊需求也尚未启动，消费端需求支撑不足。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，9 月末能繁母猪存栏量 4035 万头，环比下降 0.70%。从三方数据来看，10 月涌益能繁存栏样本数据环比下降 0.80%，钢联样本数据环比增长 0.11%，三方数据趋势略有分歧，预计是受到前期后备母猪转化影响，另外猪价略有反弹，养殖户存在观望情绪，产能调减意愿有限。 政策调控叠加价格低迷，产能去化有望加速。前期会议明确产能调控、出栏体重和资金环保等要求，目前政策调控已进入全面落实阶段，头部企业已有积极响应，牧原股份 9 月末能繁母猪存栏 330.5 万头，相比 6 月末调减 12.6 万头。截至 25 年 11 月 14 日，行业平均自繁自养生猪头均盈利-114.81 元，外购仔猪盈利-205.64 元/头，养殖持续亏损。随着调控落地与亏损积累，产能去化有望逐步加速，猪价有望在 26 年下半年迎来向上拐点。 后市周期预判：政策引导下的产能调控仍是未来一段时间的核心旋律，落后产能去化预期提升，优质产能成本优势进一步凸显，并在调控完成后迎来更好的盈利弹性。估值方面，行业指数 PB 有所回升，但仍处历史中位数以下，板块估值具备安全边际。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。 10 月上市企业销售数据：  销售均价环比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望 10 月份实现生猪销售均价分别为 11.55、11.57、11.28 和 11.28 元/公斤，均价环比分别变动-10.33%、-12.22%、-11.53%和-12.49%。  出栏量明显增长。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技 10月份实现生猪销量分别为 708、389、169 和 91 万头，环比分别变动26.97%、17.07%、20.87%和 14.81%。部分企业 10 月出栏创年内新高。  出栏均重略增。牧原股份、温氏股份、新希望 10 月出栏均重分别为126.41、112.08 和 100.91 公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重涨多跌少，平均出栏体重略增。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 100 2.22% 行业市值(亿元) 14999.4 1.29% 流通市值(亿元) 11870.25 1.24% 行业平均市盈率 26.39 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050006 -19.1%-9.3%0.6%10.5%20.4%30.2%11/182/175/198/1811/17农林牧渔沪深300P2 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：猪价低位运行，产能去化有望加速 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 猪价触底回升，产能去化有望加速 ...................................................................................................................................... 3 2. 销售均价下滑，出栏量增长明显 ......................................................................................................................................... 5 3. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8 相关报告汇总 ........................................................................................................................................................................... 9 插图目录 图 1： 猪价走势（元/千克） ................................................................................................................................................... 3 图 2： 生猪屠宰开工率 ........................................................................................................................................................... 3 图 3： 宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤） ........................................................................................................................... 3