25Q3盈利能力同比改善，低碳车轮产能布局提速

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车 | 公司点评报告 股票投资评级 增持|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 9.71 总股本/流通股本（亿股） 9.95 / 9.20 总市值/流通市值（亿元） 97 / 89 52 周内最高/最低价 14.93 / 9.62 资产负债率(%) 55.1% 市盈率 416.74 第一大股东 孙锋峰 研究所 分析师:付秉正 SAC 登记编号:S1340524100004 Email:fubingzheng@cnpsec.com 金固股份(002488) 25Q3 盈利能力同比改善，低碳车轮产能布局提速 ⚫ 事件 金固股份发布 2025 年三季报，公司前三季度实现营业收入30.86亿元，同比+6.91%。实现归母净利润 0.42 亿元，同比+29.77%，实现扣非归母净利润 0.35 亿元，同比+39.13%。 ⚫ 点评 一、25Q3 单季度毛利率同环比提升。 25Q3 实现营收 9.63 亿元，同比+0.61%,环比-22.09%。综合毛利率为 17.38%,同比+9.93pct，环比+6.09pct，单季度毛利率显著提升，主要原因是高毛利产品阿凡达铌微车轮销售规模及占比扩大，公司获得更强议价权降低采购成本，规模效应逐步显现。 费 用 率 方 面 ， Q3 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.80%/3.32%/5.63%/3.98%，同比分别+0.55pct/+0.69pct/+3.81pct/ +2.91pct，报告期内公司研发强度有所提升。Q3 归母净利润为 0.12亿元，同比+1.65%，对应净利润率为 2.44%，同比+1.22pct，环比+2.24pct。 二、阿凡达低碳车轮销售放量，产品结构优化纵深推进。 阿凡达低碳车轮定点项目陆续量产，客户份额持续提升。国内销售方面，三季度公司产品销量同比增长 44%，其中阿凡达产品单季销量呈现爆发式增长，同比增长 93%，产品结构优化初见成效。为缓解毛利较高的阿凡达低碳车轮产能紧张局面，公司将部分传统车轮生产线改造为阿凡达低碳车轮专用产线。随着新建生产基地的落成以及改造产线的陆续投产，有望从中长期时间维度推动公司产品结构继续优化，并带动整体盈利能力再上台阶。 三、海外工厂投产在即，前瞻布局铌微合金产品新应用场景。 目前公司已获得多个海外客户大体量定点项目，泰国阿凡达低碳车轮工厂预计于 2026 年初投入生产。长周期、大体量、高利润的国际高端主机 OE 订单，叠加海外生产基地的落成，有望带动公司国际业务紧跟国内业务步入高速增长期。 公司积极推进包括阿凡达铌微合金等材料在具身智能机器人以及低空飞行器等新兴领域的应用实践。其中，机器人结构件已为智元机器人提供基于阿凡达铌微合金材料的结构件，有望于年内实现量产并批量供货。 -5%1%7%13%19%25%31%37%43%49%55%2024-112025-012025-042025-062025-092025-11金固股份汽车发布时间：2025-11-18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 投资策略： 预计公司 2025-2027 年营收为 37.67/56.97/72.84 亿元，归母净利润为 0.63/2.61/4.21 亿元，当前股价对应 PE 为 154.24/37.0/23.0倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示： 国际贸易摩擦加剧，海外业务推进不及预期风险；乘用车销量下滑风险；市场竞争加剧导致毛利率下降风险；新产线投产节奏不及预期风险等。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3358 3767 5697 7284 增长率(%) 0.02 12.18 51.23 27.86 EBITDA（百万元） 261.83 316.08 566.13 806.39 归属母公司净利润（百万元） 23.18 62.67 261.35 421.15 增长率(%) -27.66 170.33 317.03 61.14 EPS(元/股) 0.02 0.06 0.26 0.42 市盈率（P/E） 416.95 154.24 36.98 22.95 市净率（P/B） 2.75 2.76 2.65 2.49 EV/EBITDA 45.07 33.80 19.98 14.91 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 3358 3767 5697 7284 营业收入 0.0% 12.2% 51.2% 27.9% 营业成本 2970 3234 4796 6036 营业利润 21.6% 142.8% 310.1% 58.4% 税金及附加 20 17 26 37 归属于母公司净利润 -27.7% 170.3% 317.0% 61.1% 销售费用 46 57 83 108 获利能力 管理费用 138 186 256 343 毛利率 11.6% 14.2% 15.8% 17.1% 研发费用 87 87 144 180 净利率 0.7% 1.7% 4.6% 5.8% 财务费用 56 107 66 73 ROE 0.7% 1.8% 7.2% 10.8% 资产减值损失 -13 -10 -9 -9 ROIC 0.8% 1.8% 3.8% 5.2% 营业利润 36 87 357 565 偿债能力 营业外收入 1 2 1 2 资产负债率 55.1% 57.4% 59.6% 61.4% 营业外支出 3 1 1 1 流动比率 1.75 1.78 1.69 1.69 利润总额 34 88 357 567 营运能力 所得税 11 25 98 148 应收账款周转率 5.97 6.47 7.54 7.01 净利润 23 62 260 419 存货周转率 2.09 2.80 3.83 3.22 归母净利润 23 63 261 421 总资产周转率 0.39 0.39 0.55 0.64 每股收益（元） 0.02 0.06 0.26 0.42 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.02 0.06 0.26 0.42 货币资金 1707 2328 2099 2060 每股净资产 3.53 3.51 3.66 3.91 交易性金融资产 50 72 83 98 估值比率 应收票据及