医药行业海外MNC动态跟踪系列(十五)-诺华发布2025Q3财报，核药板块表现亮眼未来可期

海外MNC动态跟踪系列（十五）诺华发布2025Q3财报：核药板块表现亮眼未来可期证券研究报告平安证券研究所 医药团队2025年11月18日请务必阅读正文后免责条款医药 强于大市（维持）分析师：叶寅 投资咨询资格编号:S1060514100001 邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN韩盟盟 投资咨询资格编号:S1060519060002 邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN张梦鸽 投资咨询资格编号:S1060525070003 邮箱：ZHANGMENGGE752@PINGAN.COM.CN行业观点2 事件：诺华（Novartis）发布2025年第三季度财报：单季净销售额达139.09亿美元，同比增长7%，受业绩良好推动，诺华第三季度自由现金流达到62亿美元，同比增长4%，净利润为39.30亿美元，同比增长25%。2025前三季度累计净销售额达411.96亿美元，同比增长11%。从业务板块来看，诺华在心血管-肾脏-代谢、免疫、神经科学和肿瘤四大领域均实现显著增长。已有十款重磅产品在前三季度的累积销售突破 10 亿美元门槛。其中，Kisqali（瑞波西利）、Kesimpta（奥法妥木单抗）、Pluvicto（镥[177Lu] 特昔维匹肽）、Leqvio（英克司兰）、Scemblix（阿思尼布）等产品还实现了30%以上的高速增长。 核心产品销售分析：CDK4/6抑制剂Kisqali（瑞波西利）在早期乳腺癌中的研究数据进一步证实临床获益，其商业价值持续兑现。2025年第三 季 度实 现 收 13.29亿 美 元 ，同 比增 长 68%。 瑞 波西 利在 CDK4/6抑 制 剂 中处 于领 先 地位 ，在 品牌 新 处方 （ NBRx ： New-to-BrandPrescriptions）和总处方量（TRx ：Total Prescriptions）均处于市场领导地位，占据市场份额分别为48%和37%。在早期乳腺癌（eBC ：early breast cancer）领域，Kisqali在新患者中的份额高达63%，在与其他CDK4/6抑制剂适应症重叠的患者群体以及在Kisqali独有的患者群体中（如获得NCCN指南全人群1类推荐）均保持领先地位。而在转移性乳腺癌患者中（mBC ，metastatic breast cancer），新处方量占比为58%，总处方量占比为39%，也是处于领先地位。诺华在核药领域表现亮眼。2025年前三季度Pluvicto（镥[177Lu] 特昔维匹肽）和Lutathera（镥[177lu]氧奥曲肽）两款核药总计收入20.02亿美元。此外，Pluvicto在扩大人群至化疗前mCRPC人群后，市场份额进一步扩大，该药与目前标准疗法的联合治疗方案，在PSMA+转移性激素敏感性前列腺癌（mHSPC）患者中取得了积极进展，诺华计划在年底前提交相应的新适应症申请。 诺华2025年大部分临床里程碑事件已完成，还有2项预计发生在2025Q4：1）临床数据启动：GIA632 （抗IL-15单克隆抗体）治疗特应性皮炎（Atopic Dermatitis）2）监管提交： Pluvicto（177Lu-PSMA-617）用于转移性激素敏感性前列腺癌（mHSPC） 投资建议：海外MNC通过研发加收购双渠道布局核药赛道，已上市核药凭借优异临床表现销售亮眼。此外Pluvicto近期国内获批，国内核药市场有望加速放量。建议关注国产核药相关药企药物进展，如：远大医药、中国同辐、东诚药业、恒瑞医药、科伦博泰等。 风险提示：1）政策风险：药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。目录CONTENTS3Part2. 核心产品销售分析Part1. 2025Q3财务概览及重点事件Part3. 后续管线里程碑整理Part4. 投资建议及风险提示1.1 2025Q3财报概览4资料来源：诺华2025Q3财报，医药魔方，平安证券研究所图表1 2025Q3诺华财务情况财务概览：•诺华（Novartis）发布2025年第三季度财报：单季净销售额达139.09亿美元，同比增长7%，受业绩良好推动，诺华第三季度自由现金流达到62亿美元，同比增长4%，净利润为39.30亿美元，同比增长25%。2025前三季度累计净销售额达411.96亿美元，同比增长11%。•从业务板块来看，诺华在心血管-肾脏-代谢、免疫、神经科学和肿瘤四大领域均实现显著增长。前三季度心血管-肾脏-代谢板块实现收入73.58 亿美元，同比增长19%；免疫板块实现收入75.89 亿美元，同比增长10%；神经科学实现收入43.68 亿美元，同比增长26%；肿瘤板块实现收入125.74 亿美元，同比增长20%。与此同时，已有十款重磅产品在前三季度的累积销售突破 10 亿美元门槛。其中，Kisqali（瑞波西利）、Kesimpta（奥法妥木单抗）、Pluvicto（镥[177Lu] 特昔维匹肽）、Leqvio（英克司兰）、Scemblix（阿思尼布）等产品还实现了30%以上的高速增长。1.2 2025Q3重点事件5资料来源：诺华2025Q3财报，平安证券研究所图表2 2025Q3诺华重点事件 上市节奏：•监管提交：Remibrutinib (Rhapsido®)用于治疗适应症：慢性自发性荨麻疹（CSU）在美国获得FDA批准，在中国获得优先审评资格，上市申请已受理。 管线推进：•临床III期数据读出：Ianalumab (VAY736)治疗干燥综合征和二线ITP的III期临床数据已读出，均达到主要临床终点。•临床开启：VHB937 (TREM2)治疗阿尔茨海默病（AD）II期试验在Q3启动。目录CONTENTS6Part2. 核心产品销售分析Part1. 2025Q3财务概览及重点事件Part3. 后续管线里程碑整理Part4. 投资建议及风险提示图表4 2025Q3诺华瑞波西利的销售情况以及5年数据展示资料来源：诺华2025Q3财报，平安证券研究所2.1 核心产品：瑞波西利 CDK4/6抑制剂Kisqali（瑞波西利）在早期乳腺癌中的研究数据进一步证实临床获益，其商业价值持续兑现。2025年第三季度实现收13.29亿美元，同比增长68%。瑞波西利在CDK4/6抑制剂中处于领先地位，在品牌新处方（NBRx ：New-to-Brand Prescriptions）和总处方量（TRx ：Total Prescriptions）均处于市场领导地位，市场份额分别为48%和37%。在早期乳腺癌（eBC ：early breast cancer）领域，Kisqali在新患者中的份额高达63%，在与其他CDK4/6抑制剂适应症重叠的患者群体以及在Kisqali独有的患者群体中（如获得NCCN指南全人群1类推荐）均保持领先地位。而在转移性乳腺癌患者中（mBC ，metastatic breast cancer），新处方量占比为58%，总处方量占比为39%，也是处于领先地位。表明Kisqali在美国乳腺癌治疗市场，特别是新患