钢铁／有色行业金属周期品高频数据周报：取向硅钢现货价格年内跌幅达到23%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 11 月 18 日 行业研究 取向硅钢现货价格年内跌幅达到 23% ——金属周期品高频数据周报（2025.11.10-11.16） A 钢铁/有色 流动性：10 月 BCI 中小企业融资环境指数值为 52.41，环比+10.15%。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 10 月值为 52.41，环比上月+10.15%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和 M2 增速差在 2025 年 10 月为-2.0 个百分点，环比-0.80 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 4082 美元/盎司。 基建和地产链条：1-10 月全国房地产新开工面积累计同比为-19.80%。（1）本周价格变动：螺纹-0.94%、水泥价格指数-0.76%、橡胶+3.14%、焦炭+0.00%、焦煤+1.86%、铁矿+0.26%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青环比分别+0.99pct、-11.30pct、+1.0pct。 地产竣工链条：1-10 月全国商品房竣工面积累计同比为-16.90%。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.00%，玻璃毛利润为-58 元/吨，钛白粉毛利润为-1309 元/吨，平板玻璃本周开工率 75%。 工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-1.00%、+1.11%、+1.44%，对应的毛利环比变化扭亏为盈、亏损环比+0.90%、+6.31%；（2）本周全国半钢胎开工率为 73.68%，环比+0.01 个百分点。 细分品种：取向硅钢现货价格年内跌幅达到 23%。（1）石墨电极：超高功率 18500 元/ 吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1357.4 元/ 吨，环比-25.47%；（2）电解铝价格为 21890 元/吨，环比+1.44%，测算利润为4622 元/吨（不含税），环比+6.31%；（3）本周电解铜价格为 87140 元/吨，环比+1.11%；（4）钨精矿价格为 318000 元/吨，环比上周+0.95%。 比价关系：上海地区冷热轧现货价格差价处于 5 年同期低位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.01；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 110 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 470 元/吨，环比+0 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.11；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 130 元/吨，环比上周 +18.18%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为 140 元/吨；（7）伦敦现货金银价格比值本周五为 78 倍。 出口链条：2025 年 10 月中国 PMI 新出口订单为 45.90 %，环比-1.9pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1094.03 点，环比 +3.39%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 76.00%，环比-0.30 个百分点；（3）2025 年 10 月，中国 PMI 新出口订单为 45.90 %，环比-1.9pct。 估值分位：本周沪深 300 指数-1.08%，周期板块表现最佳的是房地产 （+2.70%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 44.37%、91.89%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.56，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：2025 年 2 月 8 日，工信部出台《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，且 7 月 18 日再次提及“推动落后产能有序退出”，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的 PB 也有望随之修复。但建议防范期货价格大幅波动风险。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 分析师：马俊 执业证书编号：S0930523070008 021-52523809 majun@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 分析师：王秋琪 执业证书编号：S0930524070011 021- 52523796 wangqq1@ebscn.com 分析师：张寅帅 执业证书编号：S0930525070001 021-52523682 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20%-10%0%10%20%30%11/2402/2505/2508/25钢铁行业沪深300 资料来源：Wind -20%0%20%40%60%80%11/2402/2505/2508/25有色行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 新开工螺纹钢元/吨3170-0.9%-1.2%-19.9%-7.0%6000元/吨109-14.8%-34.8%-52.7%-49.8%1417全国高炉产能利用率%89%1.0%-1.5%4.3%0.9%95%水泥指数102-0.8%-0.5%-21.3%-23.2%214水泥利润元/吨314.6%-9.0%-41.3%-36.9%195水泥开工率%42%-11.3%-17.7%-0.5%-5.4%96%竣工钛白粉元/吨129000.0%-3.0%-9.8%-11.0%20400平板玻璃元/吨12350.0%0.0%-7.1%-10.6%2960基建建筑沥青元/吨34500.0%0.0%-6.8%-6.8%4675石油沥青产能利用率%35%1.0%-1.3%34.6%4.2%61%天然橡胶元/吨148003.1%3.5%-12.7%-12.2%19500全钢轮胎产能利用率%65%-1.0%0.0%5.4%5.5%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨13018.2%0.0%-51.9%-18.8%620工业品电解铜元/吨871401.1%2.6%18.9%17.3%87610电解铝元/吨218901.4%4.4%10.3%4.8%23700电解铝利润元/吨46226.3%19.4%-470.1%-6302.4%5206冷轧钢元/吨3960-1.0%0.2%-7.2%-6.1%7097热轧-螺纹价格差元/吨11037.5%57.1%-8