2026年纺织服装行业投资策略：整固蓄势，挖掘新消费，看好全球制造

证 券 研 究 报 告整固蓄势，挖掘新消费，看好全球制造2026年纺织服装行业投资策略证券分析师：王立平 A0230511040052 求佳峰 A0230523060001刘佩 A0230523070002研究支持： 朱本伦 A0230125090001联系人： 求佳峰 A0230523060001..www.swsresearch.com证券研究报告2投资要点◼回顾25年纺织服装板块表现，截至11月14日，SW纺织服饰指数上涨16.9%，相对收益位居全市场第17位。展望26年，我们认为多数品牌仍处于复苏进程，制造板块确定性更高。◼内需25年低位整固，26-27年有望回暖，围绕年轻消费群体特征，挖掘新消费高景气方向•高性能户外，当前低渗透率，未来高空间：24年中国户外高性能服饰市场规模1027亿元（同比+17%），品牌市占率CR10仅27%，头部格局未定，推荐【安踏体育/波司登/滔搏/361度】，建议关注已递交招股书的【伯希和】、奥运营销催化【李宁】、索康尼运营优异的【特步】 。 •折扣零售，消费板块内稀缺的高景气共振方向：国内理性消费主义升温，各大百货奥莱商业与硬折扣专营店均迅猛扩张，未来看好城市奥莱、渠道下沉是蓝海市场，推荐【海澜之家（旗下京东奥莱）】。•个护清洁，干湿巾全球千亿、中国百亿级市场：干湿巾正成为年轻人新的刚需型日用品，中国市场低渗透率、增速更快于全球，看好背靠优质供应链的新锐专业品牌崛起，推荐【诺邦股份/稳健医疗】。•睡眠经济，数千亿市场不断孕育爆款家纺产品：从23年羽绒被畅销，到24-25年人体工学枕、功能性床笠打爆破圈，年轻消费客群接受度快速提升，创造出市场增量，推荐【罗莱生活/水星家纺】。◼全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力，看好两大产业链、一个涨价周期•Nike创新周期，补库存+产品创新双重共振：可参照Adidas本轮复苏周期，已连续多季实现营收正增长，伴生加库存，产业链受益显著，推荐【申洲国际/华利集团/裕元集团/伟星股份/百隆东方】。•澳毛涨价周期，供给收缩+需求亮点决定弹性：复盘过去15年，每隔4~5年迎一轮2~3年上行周期，运动羊毛纱正在消费端形成增量，本轮空间或比肩2011、2018年行情高点，推荐【新澳股份】。•卫材升级周期，海外热风无纺布替代空间广阔：卫材研发平台及全球化供应链，推荐【延江股份】。◼风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；关税风险；汇率风险；原材料价格波动。主要内容1. 复盘：内需底部弱复苏，外需完成压力测试2. 新消费：围绕年轻客群特性，市场机会浮现① 高性能户外：低渗透、大空间的成长赛道② 折扣零售：城市奥莱、渠道下沉蓝海市场③ 个护清洁：干湿巾渗透加速，品质化升级④ 睡眠经济：家纺爆品迭出，破圈年轻客群3. 全球制造：关税变量落定，龙头新一轮增长① Nike创新周期：加库存与产品创新双重共振② 澳毛涨价周期：供给收缩，混纺化需求增量③ 卫材升级周期：海外热风无纺布替代空间广.投资分析意见：高景气新消费+全球制造竞争力3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 2025年初至今：板块相对收益位列全市场中游◼2025/1/1~11/14，SW纺织服饰绝对收益16.9%，相对申万A股指数-7.9%，相对收益表现位列全行业第17位，处于所有申万一级行业中游•SW服装家纺：绝对收益15.5%，相对收益-9.3%•SW纺织制造：绝对收益15.7%，相对收益-9.1%图1：2025年至今申万一级行业累计超额收益资料来源：Wind，申万宏源研究；注：统计周期2025/1/1~11/14www.swsresearch.com证券研究报告51.2 估值水位：PE回落历史低分位，A+H估值性价比均佳◼截至2025/11/14：◼1）SW纺织服饰PE（TTM）21.0倍，处于过去5年14%的分位水平，其中SW纺织制造PE高于SW服装家纺◼2）SW港股纺织服饰PE（TTM）18.8倍，其中权重标的申洲国际/安踏体育/李宁/波司登PE分位数（回溯过去5年）分别19%/2%/35%/41%，处于相当低位，估值性价比显现资料来源：Wind，申万宏源研究；注：统计于2025/11/13图2：A股纺织服饰板块PE及分位水平图3：H股纺织服饰板块PE及分位水平www.swsresearch.com证券研究报告61.3 基金持仓：A股纺服基金重仓市值及比例有所下降◼截至25Q3末基金重仓统计：1）A+H股/A股纺服板块重仓市值81/56亿元，占总市值的0.20%/0.17%，环比上季均有下降。2）海澜之家基金重仓市值约14亿元，位居板块首位，申洲国际、锦泓集团、波司登、新澳股份、江南布衣、裕元集团等获较大幅度加仓。图4：A+H股纺服板块基金重仓金额及比例图5：A股纺服板块基金重仓金额及比例资料来源：Wind，申万宏源研究表1：截至25Q3末，A+H纺服板块基金重仓标的统计 纺织服装（含港股）行业主要标的2025Q3基金重仓变化汇总公司名称持有基金数量持股总量（万股）持股总市值（万元）超配(%)2025Q22025Q3变化2025Q22025Q3变化(%)2025Q22025Q3变化(%)海澜之家6939-3028,479 21,072 -26%198,211 136,337 -31%19%李宁2723-45,518 4,927 -11%85,143 79,345 -7%8%雅戈尔272927,848 8,828 12%57,289 65,416 14%6%申洲国际102111575 1,009 76%29,250 56,807 94%3%安踏体育29301466 510 10%40,118 43,519 8%-6%特步国际177-108,770 7,224 -18%45,025 38,519 -14%4%伟星股份2010-107,185 2,728 -62%78,385 27,770 -65%3%水星家纺64-21,758 1,615 -8%32,283 27,073 -16%4%锦泓集团149-51,447 2,396 66%14,294 23,334 63%4%开润股份8911,616 906 -44%33,122 21,371 -35%3%波司登6104674 4,318 541%2,853 18,296 541%0%比音勒芬108-21,032 880 -15%16,566 13,928 -16%1%富安娜43-11,666 1,510 -9%12,365 10,598 -14%1%华利集团129-3726 123 -83%38,179 6,533 -83%-8%新澳股份374473 817 73%2,741 5,556 103%0%江南布衣231146 309 112%2,302 5,165 124%0%裕元集团21-18 361 4354%89 4,364 4815%0%南山智尚- -%, , -%-%资料来源：Wind，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告71.4 业绩跟踪：纺织制造业绩高弹性，服装家纺延续弱复苏表2：纺织服装行业25Q1-25Q3业绩汇