公司动态研究报告：布局气浮轴承加速出海，燃气轮机轴承项目中标

2025 年 11 月 17 日 布局气浮轴承加速出海，燃气轮机轴承项目中标 —崇德科技（301548.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2025-11-17 当前股价（元） 55.46 总市值（亿元） 48 总股本（百万股） 87 流通股本（百万股） 26 52 周价格范围（元） 38.48-61.59 日均成交额（百万元） 105.07 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌ 聚焦滑动轴承主业，业绩增长势头强劲 公司专注于动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，同时开展滚动轴承及相关产品的销售业务。2025 年上半年的收入结构为：滑动轴承组件/滑动轴承总成/滑动轴承相关产品 分 别 实 现 收 入0.95/0.81/0.47亿 元 ， 分 别 同 比+7.73%/+1.12%/-3.09%；分别占比总营收33.5%/28.46%/16.61%。 公司自主研发的动压油膜滑动轴承产品，广泛应用于能源发电/工业驱动/石油化工/船舶等高端领域，于 2025 年上半年分别占比 24.30%/55.10%/10.24%/6.06%。公司在高性能轴承技术方面实现多项关键突破，于动压油膜滑动轴承、新材料应用及新型轴承产品线取得实质性进展。核电、风电、燃气轮机及石油化工等高端能源领域订单增加，带动产能满负荷运转。公司产品已广泛应用于“华龙一号”等核电项目，并实现风电齿轮箱“以滑代滚”技术规模化应用。 2025 年 Q3 公司实现营业收入 1.62 亿元，同比增长 48.04%:归母净利润为 0.36 亿元，同比增长 60.87%。前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为 4.45/1.02/0.89 亿元，同比+20.25%/+19.68%/+24.44%。业绩整体稳健，利润增长势头强劲。 盈 利 能 力 层 面 ， 公 司 前 三 季 度 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为37.22%/22.97%，同比-0.95pct/-0.06pct；2025 年 Q3 毛利率/净利率分别为36.95%/22.07%，同比+1.10pct/+1.75pct。 ▌ 收购德国 Levicron 强化技术布局，国际化战略驱动全球竞争力跃升 公司致力于推进国际化发展，提升综合实力和国际影响力。公司于 3 月 31 日发布公告宣布以 850 万欧元的交易金额完成了对德国 Levicron GmbH 100%股权的收购。 Levicron GmbH核心产品包括:超精密 CNC 机床气浮主轴:超精密光学加工气浮主轴;超精密主轴 HSK 刀具夹持系统;主轴回转精度和动力学测试系统。2024 年，Levicron GmbH 实现营业收入 259 万欧元，实现净利润 40 万欧元。这一战略性举措推动公司获取气浮主轴核心技术，构建无油润滑轴承技术体系并打通欧洲高端制造市场通道。 -30-20-100102030(%)崇德科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 随着欧洲中心的正式投入运营，公司国际化布局迈出了实质性的一步，标志着其全球化战略取得了重要进展。为确保此次收购交易的顺利推进，公司于 3 月 31 日起为 Platin 2608.GmbH 提供了连带责任担保，截至 4 月 1 日，公司审议通过的 担保 额度总 金额为 850 万 元， 占净资 产比 例为4.65%。此举充分体现了公司对海外战略布局的坚定支持与信心。 公司于 2025 年上半年海外营业总收入达 0.44 亿元，占整体营收的 15.37%，较上年同期增长了 14.58%。 ▌顺应数据中心电力需求，承接东方电气轴承供给 2024 年全球数据中心投资达到 570 亿美元，Al 需求成为主要驱动力。其中，超大规模运营商贡献了 80%的市场需求。同时，全行业正面临空置率跌破 3%。弗吉尼亚州的数据中心集群已接近满负荷运转，2024 年新增的 1.5GW 容量中，94%被提前预定，空置率压缩至 1%以下。在需求暴涨的同时，电力资源短缺的困境明显。这其中，北美市场尤为突出，托管运营商电力供应量一年内增长超 40%，从 12.4GW 增至 18GW，但另有 30GW 的规划容量待落地。 在此背景下，公司专注于燃气轮机滑动轴承，产品覆盖中小型到大型燃机，采用动压油膜滑动轴承技术，具备自主设计与制造能力。于 2024 年 9 月中标东方电气 2025 年燃机支持轴承框架采购项目(约 980 万元)，于 2025 年中标东方电气燃机支持轴承框架、F5 型燃机推力轴承、J 型及 F4 燃机推力轴承、300MW 级 F 级重型燃机压气机全级缩尺试验件用轴承等项目。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 5.85、6.65、8.16 亿元，EPS 分别为 1.54、1.86、2.14 元，当前股价对应 PE 分别为35.5、29.5、25.6 倍。公司于核电、风电、燃气轮机及石油化工等高端能源领域订单增加，业绩整体稳健，利润增长势头强劲，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 518 585 665 816 增长率（%） -1.1% 13.0% 13.7% 22.8% 归母净利润（百万元） 115 134 162 186 增长率（%） 14.1% 16.3% 20.3% 15.0% 摊薄每股收益（元） 1.33 1.54 1.86 2.14 ROE（%） 7.7% 8.4% 9.4% 10.1% 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 713 760 836 873 应收款 313 338 383 478 存货 113 107 105 124 其他流动资产 362 394 419 422 流动资产合计 1,501 1,599 1,743 1,897 非流动资产: 金融类资产 309 309 309 309 固定资产 153 158 157 155 在建工程 34 34 34 34 无形资产 21 20 19 18 长期股权投资 0 2 7 17 其他非流动资产 26 26 26 26 非流动资产合计 233 239 242 250 资产总计 1,734 1,838 1,985 2,147 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 160 155 179 213 其他流动负债 54 54 54 54 流动负债合计 215 217 243 279 非流动负债: 长期借款 0 0