大力调整产品服务结构，营收较为稳健

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 股票投资评级 增持|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 12.03 总股本/流通股本（亿股） 5.21 / 5.21 总市值/流通市值（亿元） 63 / 63 52 周内最高/最低价 12.94 / 6.93 资产负债率(%) 25.1% 市盈率 150.38 第一大股东 恒融投资集团有限公司 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:刘聪颖 SAC 登记编号:S1340525100001 Email:liucongying@cnpsec.com 恒银科技(603106) 大力调整产品服务结构，营收较为稳健 事件：  公司发布 2025 年第三季度报告，前三季度实现营收 2.65 亿元，同比增加 3.22%；实现归母净利润 1780 万元，实现扣非归母净利润 1375 万元，基本每股收益 0.03 元。 点评：  营收较为稳健。公司主要通过持续优化产品结构、持续开拓海外市场、有效降低成本、加大应收款项的清收力度等策略，增加利润。其中，单三季度实现营收 7459 万元，同比减少 3.87%；实现归母净利润 349 万元，实现扣非归母净利润 136 万元；基本每股收益 0.01 元。  加大产品创新与研发，技术壁垒持续筑牢。在国密算法方面，公司通过优化算法加密逻辑，强化密钥管理系统，使金融自助设备数据加密传输成功率提升至 99.9%，成为金融行业信创安全领域的标杆示范；在机芯系列产品方面，在保持行业领先的超 720 张/分钟钞票处理速度的同时，对内部结构进行优化创新，降低生产成本；在 AI 技术融合方面，自主研发的恒银科技 AI 管理平台完成重要升级，在多家国有大行、股份制银行试点应用 92%，成为金融服务智能化升级的有力助推器。  积极拓展海外市场，市场响应速度加快。公司已成功将业务拓展至多个国家，在孟加拉、菲律宾等国家实现产品成功落地，且通过了几十个银行项目的严格测试；这一系列成果不仅提升了公司的品牌国际影响力，更为营收增长奠定了坚实基础，预计未来海外市场在公司整体营收中的占比将持续提升。 投资建议：  预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.11\ 0.14\ 0.16 元，对应公司 11 月 13 日收盘价 11.73 元，2025-2027 年 PE 分别为 103\ 81\ 74，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：  技术安全与数据隐私风险；行业同质化竞争加剧风险；技术迭代与创新不及预期风险；核心客户集中竞标不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率波动风险；投资收益不及预期风险等。 -20%-13%-6%1%8%15%22%29%36%43%2024-112025-012025-042025-062025-092025-11恒银科技计算机发布时间：2025-11-17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  盈利预测和财务指标 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 437 442 492 543 增长率(%) 2.53 0.96 11.46 10.27 EBITDA（百万元） 31.41 44.58 52.67 59.33 归属母公司净利润（百万元） 40.12 59.05 75.26 82.90 增长率(%) 119.29 47.16 27.47 10.15 EPS(元/股) 0.08 0.11 0.14 0.16 市盈率（P/E） 152.17 103.41 81.12 73.65 市净率（P/B） 4.68 4.55 4.40 4.24 EV/EBITDA 104.46 120.18 100.98 88.92 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 437 442 492 543 营业收入 2.5% 1.0% 11.5% 10.3% 营业成本 325 314 347 381 营业利润 118.4% 43.4% 27.5% 10.2% 税金及附加 5 5 5 6 归属于母公司净利润 119.3% 47.2% 27.5% 10.2% 销售费用 26 26 29 32 获利能力 管理费用 45 31 34 38 毛利率 25.7% 28.9% 29.5% 29.7% 研发费用 48 49 54 60 净利率 9.2% 13.4% 15.3% 15.3% 财务费用 -26 -20 -30 -32 ROE 3.1% 4.4% 5.4% 5.8% 资产减值损失 -5 0 0 0 ROIC 0.9% 3.0% 3.4% 3.7% 营业利润 45 64 82 90 偿债能力 营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 25.1% 24.6% 25.2% 25.8% 营业外支出 2 0 0 0 流动比率 5.02 4.82 4.58 4.36 利润总额 44 64 82 90 营运能力 所得税 4 5 7 7 应收账款周转率 2.17 2.60 2.73 2.71 净利润 40 59 75 83 存货周转率 2.04 2.41 2.57 2.57 归母净利润 40 59 75 83 总资产周转率 0.25 0.25 0.27 0.29 每股收益（元） 0.08 0.11 0.14 0.16 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.08 0.11 0.14 0.16 货币资金 816 749 790 839 每股净资产 2.51 2.58 2.67 2.76 交易性金融资产 92 92 92 92 估值比率 应收票据及应收账款 169 171 190 210 PE 152.17 103.41 81.12 73.65 预付款项 6 6 7 7 PB 4.68 4.55 4.40 4.24 存货 133 128 142 156 流动资产合计 1224 1154 1230 1314 现金流量表 固定资产 281 281 281 281 净利润 40 59 75 83 在建工程 11 11 11 11 折旧和摊销 19 1 1 1 无形资产 21 21 20 19 营运资本变动 4 -1 -8 -8 非流动资产合计 518 626 625 624 其他 0 4 -5 -5 资产总计 1743 1780 1855 1938 经营活动现金流净额 64 63 63