钨金属行业深度报告：供给趋紧需求增加，钨价有望维持高位

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 28 [Table_Main] 行业研究|有色金属 证券研究报告 钨金属行业深度报告 2025 年 11 月 17 日 [Table_Title] 供给趋紧需求增加，钨价有望维持高位 ——钨金属行业研究报告 [Table_Summary] 报告要点：  钨应用广泛，成为各国重点关注的战略性关键金属 钨因高密度、高熔点、高硬度及优异导热导电性能，被广泛应用于航空航天、汽车制造、轨道交通、能源装备、国防军工及半导体等关键领域，是支撑高端制造与国家安全的核心材料，被誉为“工业的牙齿”。2024年 12 月，《两用物项出口管制清单》涵盖金属钨、碳化钨及含钨 90%以上的合金；2025 年 2 月，商务部进一步对仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨及固态钨制品及相关技术设备实施出口管制。2024 年 12 月，美国宣布根据《301 条款》对部分钨产品加征 25%关税。整体来看，中国通过限制初级原料出口推动产业升级和高附加值产品出口，美国旨在降低对中国钨矿依赖，重建产业关键节点，增加战略性产业自主性。钨作为关键金属的战略地位逐步强化，其重要性日益凸显。  供给端：全球钨资源整体增长，我国掌握供应链主导地位 2020—2024 年，全球钨储量由 340 万吨增至 460 万吨，年均复合增长率约 7.85%。受战略需求上升及新兴应用拓展推动，各国加大钨资源勘探与储备，全球储量稳步增长，产量整体上升。中国钨矿储量全球第一，钨矿储量达 240 万吨，占全球储量约 52.2%，继续实施开采总量控制政策。2025 年全国钨精矿（65%WO₃）第一批开采指标为 5.8 万吨，同比下降 6.5%，进一步收紧开采政策并加强出口管制，导致全球供应缺口扩大。根据中国地质调查局相关数据，目前国内超过一半的钨矿可采年限低于 10 年，且伴随钨资源品位下降、开采成本上升，钨供给弹性较低。  需求端：硬质合金和钨丝是主要驱动力，下游需求多点开花 根据国际钨业协会，全球范围内，硬质合金是钨最主要的下游应用领域，占比 65%，钨铁、钨金属、钨化工及其他分别占比 14%、12%、9%。2025年上半年，中国钨消费合计 3.59 万金属吨，同比增长 2.1%。其中，硬质合金持续保持高景气度，主要受益于制造业升级、采矿与机械设备制造行业的稳健增长、光伏钨丝替代碳钢线带动钨丝产量高速增长。可控核聚变商业化推进，在东方超环(EAST)装置基础上建设紧凑型聚变能实验装置(BEST)、聚变堆主机关键系统综合研究设施(CRAFT)到 2035 年建成聚变工程实验堆，2050 年聚变工程建成聚变商业示范堆，完成终极能源转换，中国的核聚变市场对高性能钨合金、含钨钼的高熵合金等钨制品的需求预计超过上万吨。  投资建议与盈利预测 钨作为各国重点关注的战略性关键金属，应用领域广泛。从供给端来看，近年全球储量逐步增加，我国实施开采总量控制，未来我国钨供给持续趋紧；从需求端来看，下游需求多点开花，有望持续引领钨需求的增长。未来钨行业的供需格局的改善或支撑钨价保持高位运行。建议重点关注我国钨矿产量第一梯队厦门钨业、中钨高新。  风险提示 关税变化引起价格变化风险、国内政策变化风险，下游需求不及预期风险、供给提升引起产品价格下跌风险。 [Table_Invest] 推荐|首次 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：IFind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-有色金属行业双周报：贵金属延续强势，稀土管制政策进一步升级》2025.10.14 《国元证券行业研究-有色金属行业双周报：钴价持续大涨，铜矿停产影响全球供应格局》2025.09.30 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 分析师 石昆仑 执业证书编号 S0020525100001 电话 021-51097188 邮箱 shikunlun@gyzq.com.cn -7%43%11/142/135/158/1411/13有色金属沪深300指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/28 目 录 1.钨是战略性关键金属，钨价中枢上移受供需格局趋紧影响 .................. 4 1.1 钨具有重要战略意义，国内多项政策推动钨行业高质量发展 ........... 4 1.2 全球钨行业供需趋紧，钨价有望保持高位运行 ....................... 7 2. 供给端：全球钨资源整体增长，我国掌握供应链主导地位 ................. 9 2.1 全球钨矿资源丰富，储量上升产量下滑 ............................. 9 2.2 冶炼端：产业链“枢纽”APT 随钨精矿上涨 ........................ 13 3. 需求端：硬质合金和钨丝是主要驱动力，可控核聚变商业化打开新增长空间 16 3.1 硬质合金是钨下游主力产品 ...................................... 16 3.2 油气开采领域使用广泛，带动硬质合金需求增长 .................... 21 3.3 光伏钨丝替代碳钢线，带动钨丝产量高速增长 ...................... 23 3.4 可控核聚变商业化或将打开新需求空间 ............................ 25 4.钨行业重点上市公司 ................................................. 26 5.风险提示 ........................................................... 27 图表目录 图 1：钨产业链全景 ................................................. 5 图 2：近五年全球钨精矿产量与价格 .................................. 8 图 3：2020-2024 年钨精矿均价（万元/吨） ............................ 8 图 4：2024 年以来钨精矿价格走势（万元/吨） ......................... 8 图 5：仲钨酸铵(APT)平均价（万元/吨） .............................. 9 图 6：碳化钨粉平均价（万元/吨） ................................... 9 图 7：2016-2024 年全球钨矿储量（吨） ............................... 9 图 8：2024 年全球钨矿储量区域分布 .................................. 9 图 9：2016-2024 年全球钨矿产量（吨） .............