电解液龙头企业，受益于锂电景气回升

天赐材料（002709.SZ）：电解液龙头企业，受益于锂电景气回升庄怀超 Charles Zhuang微信：zhuangcharles电话：(852) 9748 71142025年11月17日1.天赐材料为电解液龙头企业2.受益于六氟磷酸锂景气回升3. 公司受益于电解液行业景气回升4. 洗护市场稳中有涨4. 盈利预测与风险提示概要23天赐材料为电解液龙头企业。公司成立于2000年6月，主营业务为锂离子电池材料、日化材料和特种化学品两大板块。2014年天赐材料在深圳中小板上市，2021年2月合并主板上市；2021年天赐材料市值首破千亿，一体化布局引领市占率快速提升。天赐材料锂离子电池电解液销售量自2015年以来全球领先，行业龙头地位进一步稳固，市占率由2021年的28.8%提升到2023年的36.4%，2023年产量超39万吨。2021年锂离子电池电解液产品荣获全国制造业单项冠军产品。截至2025年11月，公司最大股东为徐金富，持股比例为36.5%。天赐材料为电解液龙头企业资料来源：天赐材料官网，企知道，OpendIP研究所图：天赐材料股权结构图（截至2025年11月）4天赐材料现国内布局15个生产基地，江西省九江天赐是天赐材料最大的生产基地，也是全球最大的液体六氟磷酸锂制造基地。国内生产基地沿长江布局，辐射全国。2020年天赐材料逐步在美国、德国、摩洛哥、新加坡设立子公司，韩国设立实验室，加速推动全球化布局和国际化进程。天赐材料在国内布局15个生产基地资料来源：天赐材料官网，OpendIP研究所图：公司国内基地布局图：公司海外基地布局5天赐材料目前拥有 41 家全资子公司、14 家控股子公司，人员规模超过 6700 人。天赐材料下属子公司资料来源：天赐材料官网，OpendIP研究所图：天赐材料下属子公司62024年，公司锂离子电池材料产品、个人护理品材料产品营收分别为1.10亿元和1160.57万元，分别同比下降22.2%和同比增长14.1%。2017-2024年，公司归母净利润从3.05亿元提升至4.84亿元，复合增速为6.82%。锂离子电池材料营收下降，个人护理材料产品营收提升资料来源：OpendIP研究所图：公司营收构成（单位：百万元）050001000015000200002500020172018201920202021202220232024锂离子电池材料产品个人护理品材料产品其他主营业务其他业务-50005001000150020002500300035000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0020172018201920202021202220232024归母净利润（亿元）同比（%，右轴）图：公司归母净利润及其增速72017-2024年，公司锂离子电池材料产品的毛利率从38.85%下降至30.04%；个人护理品材料产品的毛利率从25.07%提升至30.04%。锂离子电池材料营收下降，个人护理材料产品营收提升资料来源：OpendIP研究所图：2024年公司毛利构成图：公司各业务毛利率变动情况-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%20172018201920202021202220232024锂离子电池材料产品个人护理品材料产品其他主营业务锂离子电池材料产品81%个人护理品材料产品15%其他主营业务4%8集团研发共计投入超十亿研发资金，建立10个研发实验室，总面积达13000平方米，配备冷场发射扫描电镜、核磁共振仪、高分辨液质联用仪等大型仪器。研发工程师200余人，拥有多名来自京都大学、中国科学院化学研究所、中山大学等国内外知名院校博士生。集团研发与华南理工大学、浙江大学、广东工业大学等高校紧密合作，先后成立国家级电化学储能材料与技术教育部工程技术研发中心、国家级博士后科研工作站。在动力电池和储能器件的新能源领域中，公司聚焦锂、钠电池中固态电解质、电解液、电极、粘结剂、边涂胶等材料的开发，应用在新能源汽车，为客户提供长续航、高安全、快速充电的解决方案。同时，专研液流电池，为风力发电、光伏发电、应急电源等配套的储能设备提供超长寿命、高效能、高安全的技术支持。在美丽大健康材料领域，固态电池材料预计2026年完成中试产线建设。公司在固态电池材料布局主要包括硫化物及氧化物固态电解质路线，目前硫化物路线的固态电解质处于中试阶段，主要配合下游电池客户做材料技术验证，同时中试产线建设也在持续的推动，公司计划在2026年完成中试产线建设，并具备中试量产的能力。在固态电池材料方面，目前公司主要布局硫化物和氧化物体系的相关材料。根据公司2025年10月31日投资者关系平台回复，公司硫化物路线的固态电解质处于中试阶段，现阶段主要配合下游电池客户做材料技术验证，尚未大规模量产。逐步提升回收碳酸锂的使用比例。公司目前自供的碳酸锂原材料主要来源于锂矿资源加工和废旧电池回收业务。在锂矿资源布局方面，公司会综合考虑成本及相关风险因素，采取谨慎投资的策略。在回收业务上，公司将持续完善和开拓废旧电池的来源渠道，确保回收材料供应充足，并逐步提升回收碳酸锂的使用比例，以满足客户及欧洲电池法案等相关法规对回收材料使用比例的要求。集团注重研发投入资料来源：天赐材料官网，OpendIP研究所图：公司具备院士工作站和电解质工程实验室1.天赐材料为电解液龙头企业2.受益于六氟磷酸锂景气回升3. 公司受益于电解液行业景气回升4. 洗护市场稳中有涨4. 盈利预测与风险提示概要910六氟磷酸锂是一种无机物，易溶于水、还溶于低浓度甲醇、乙醇、丙酮、碳酸酯类等有机溶剂。六氟磷酸锂是电解液成分最重要的组成部分，约占到电解液总成本的43%。六氟磷酸锂暴露空气中或加热时分解。暴露空气中或加热时六氟磷酸锂在空气中由于水蒸气的作用而迅速分解，放出PF5而产生白色烟雾。六氟磷酸锂作为锂离子电池电解质，主要用于锂离子动力电池、锂离子储能电池及其他日用电池，同时是近中期不可替代的锂离子电池电解质。六氟磷酸锂是锂离子电池电解液的核心电解质锂盐，作为当前商业化电解液中综合性能最优的电解质材料，其纯度、稳定性直接决定电解液的离子电导率、电化学窗口及电池的高低温性能。六氟磷酸锂可作为锂离子电池电解质资料来源：多氟多24年年报，OpendIP研究所图：六氟磷酸锂11六氟磷酸锂发展历程资料来源：头豹科技创新网，OpendIP研究所图：六氟磷酸锂发展历程1950年美国科学家首次提出六氟磷酸锂的制备方法后，随后的60年里处于日美韩垄断局面中，六氟磷酸锂价格曾高达100万元/吨，给海外六氟磷酸锂生产厂商带来了高额的收入。2008年多氟多首次研发出六氟磷酸锂晶体，才打破了中国六氟磷酸锂被垄断的局面。日本的森田化学、关东电化，韩国的SUTERAKEMIFA、尉山的六氟产能任然是处于遥遥领先的地位，中国2011年六氟磷酸锂产能主要来自于多氟多、广州天赐、天津金牛以及中国台湾的台塑集团，总产能为850t/a，还没达到日本关东电化一家公司的产能。中国首次实现六氟磷酸锂量产，开始了产能的高速增长。萌芽期（1950-2010年）启动期（2010-2015年）萌芽