电力设备与新能源行业研究周报：能源政策发不停，储能锂电爆价又爆量，是景气大周期的模样

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 整体观点：能源领域政策频频下发，本周发改委、能源局先后印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》、《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》两份重磅文件，全面指向十五五期间新能源行业高质量发展。重申全球缺电+降碳诉求驱动未来 3-5 年全球范围内清洁电源、新型电网建设大周期带来的丰富投资机会，储能、绿氢氨醇是显著增量环节，风电、光伏、电网也仍将保持高强度投资。 储能：《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》明确容量电价机制必要性；内蒙明确 26 年独立储能放电补偿标准0.28 元/kWh，好于预期；海博与宁德签署三年 200GWh 长单，强化储能需求旺盛及电池供应紧张的乐观预期。 锂电：根据鑫椤锂电，25 年前三季度全球储能电池出货 428GWh，同比+90.7%；11 月 VC 供不应求，价格大幅跳涨，头部电解液企业 VC 库存 10-15 天，远低于安全库存水平。排产高景气和涨价预期下，持续看好锂电整体产业链。 风电：内蒙古规划未来五年新增新能源装机 150GW 并启动 25 年风电 15GW 竞配，看好短期风电招标维持高位以及中长期需求景气；浙江、江苏海风机制电价政策性倾向明显，“十五五”周期国内海风有望迎来放量。 光伏：钙钛矿迎政策催化与产业进展共振，持续建议关注设备与核心材料；CSIQ（阿特斯母公司）发布三季报并给出强劲的 26 年储能出货量指引，持续看好；继续建议底部布局光伏板块：光储龙头、玻璃、低成本硅料、高效电池/组件、第二增长曲线，此外，市场活跃背景下建议关注钙钛矿/叠层等新技术。 氢能与燃料电池：国家层面连续出台具有战略协同性的政策文件，从系统定位、发展路径与制度基础多维度推动绿氢氨醇产业走向成熟；SOFC 需求确定性强，行业发展趋势明晰，无惧短期波动。 AIDC：本周腾讯发布 2025 年三季报，单季度实现收入 1929 亿美元，超市场预期。坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 电网：1）国网计量设备 3 批开标，新标+新规带动 A~D 级表价格均环比+30%以上，预计将显著提升毛利率，头部企业有望获得更大份额，重点推荐三星医疗。2）25 年国网输变电项目第 6 次变电设备招标数量维持高位。 新能源车：车市 10 月运转进入负增长区间，由于地方补贴的持续退坡，叠加 25 年同期基数较高，造成车市销量走弱；渗透率持续走高验证购置税减免退坡影响。预计 Q4 市场销量同比持平，渗透率持续破新高；但更需要观望 26Q1 需求。 本周重要行业事件： 风光储：工信部将钙钛矿纳入“前沿材料中试平台”；内蒙古明确 2026 年度独立储能补偿标准 0.28 元/kWh；内蒙古启动 2025 年度 15GW 风电项目竞配；隆基绿能收购苏州精控能源进军储能行业；金风科技南非解决方案工厂开业。 电网：国网计量设备 3 批开标；国网输变电项目第六次变电设备（含电缆）招标发布。 新能源车&锂电：10 月汽车销量公布；海博思创和宁德时代签大单；VC 价格跳涨；宁德时代第五代 LFP 电池量产。 氢能与燃料电池：国家管网拟建氢氨醇多介质绿色能源协同输送大通道，单管线长 290 公里；金风兴安盟绿色甲醇二期获批，计划 12 月开工；10 月燃料电池汽车产销接近破千。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 整体观点：能源领域政策频频下发，本周发改委、能源局先后印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》、《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》两份重磅文件，全面指向十五五期间新能源行业高质量发展。重申全球缺电+降碳诉求驱动未来 3-5 年全球范围内清洁电源、新型电网建设大周期带来的丰富投资机会，储能、绿氢氨醇是显著增量环节，风电、光伏、电网也仍将保持高强度投资。 储能： 国家发改委、能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，明确容量电价机制必要性；内蒙明确 2026年度独立储能放电量补偿标准 0.28 元/kWh，好于预期；海博思创与宁德时代签署三年 200GWh 储能电芯/系统长单，进一步强化储能需求旺盛及电池供应紧张的乐观预期。 11 月 10 日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，提出“创新促进新能源消纳的价格机制”，并明确“健全完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源容量电价机制”。这是继 2023 年 11 月煤电容量电价机制出台后，国家首次在正式文件中明确将新型储能纳入容量电价机制适用范围，标志着调节性资源价值回收机制进一步完善。 政策表述从“容量补偿”演进为“容量电价”，意味着建立长期稳定机制的方向得以明确，其核心是实现“市场价格信号有效传导至终端用户”。我们认为，容量政策的长期可持续性已得到制度保障，相关隐忧有望解除。 今年以来，以年初的“136 号文”为代表的一系列重磅政策的发布，推动了储能发展从过去的“强制配储”向更可持续的市场化、价值驱动模式转变。同时，内蒙古、甘肃等多个省份密集出台的容量补偿/电价政策，正通过明确的经济补偿机制，着力改善储能项目的收益率，为项目投资注入稳定预期。 综合来看，在明确的政策导向与持续的模式创新下，新能源发电与储能已形成螺旋式上升的必然趋势。我们对政策支持的持续性，以及央、地投资储能的决心抱有坚定信心，储能将是驱动能源绿色低碳转型不可或缺的核心力量。 锂电：部分重要原材料涨价，6F 涨势延续 锂电：需求强劲，产业链价格上行。海博思创与宁德时代达成十年战略合作，前 3 年 200GW；根据鑫椤锂电，25 年前三季度全球储能电池出货 428GWh，同比+90.7%；11 月 VC 供不应求，价格大幅跳涨，头部电解液企业 VC 库存 10-15天，远低于安全库存水平，厂商基本锁量不锁价。持续看好锂电整体产业链。 海博思创：与宁德时代达成十年战略合作，前 3 年 200GWh 11 月 12 日，海博思创披露与宁德时代签订《战略合作协议》，合作期限自 2026 年 1 月 1 日至 2035 年 12 月 31 日，为期十年。其中，2026 年 1 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日，海博思创采购电量累计不低于 200GWh，宁德时代确保按公司需求量纲供应。具体由双方另行签订《量纲/框架采购协议》，明确产品规格、价格机制、交付周期及质量标准等。合作期内海博思创生产经营所需电芯类、系统类产品将采购并使用宁德时代产品。宁德时代需确保产品满足质量及技术要求，并提供同等市场条件下的优先供应和具有竞争力的价格。合作期内，双方应于每年度末（12 月 1 日前）就未来三年的合作目标进行滚动式更新，并签署相应年限的合作备忘录予以确认。此外，双方还将整合核心优势探索多维度合作，包括设立储能项目产业基金、打造一体化管理平台，以及在交流侧系统产品零部件方面开展合作采购，实现供应链协同等。 储能电池：2025 年前三季度全球储能电池出货 428Gwh，同比增长