商业航天深度报告：技术收敛引爆“奇点”，蓝海市场破晓已至

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年01月06日商业航天深度报告技术收敛引爆“奇点”，蓝海市场破晓已至行业研究 · 深度报告 传媒· 计算机投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张衡021-60875160zhangheng2@guosen.com.cnS0980517060002证券研究报告 | 证券分析师：熊莉021-61761067xiongli@guosen.com.cnS0980519030002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心要点商业航天：从“大国重器”到“工业消费品”，中国正迎来关键发展拐点。商业航天并非传统航天的简单补充，而是一场底层的商业模式与生产关系的重构。1）商业模式重塑：行业正从“国家主导”的Old Space模式，转向“私营主导、成本优先”的New Space模式。核心机制从“成本加成”转变为“固定价格”合同，这一转变倒逼企业必须通过技术创新实现极致降本，将航天活动从低频的科研项目转化为高频的商业服务 ；2）奇点已至： 2015年是全球商业航天的奇点（SpaceX回收成功），而2024-2025年则是中国商业航天的爆发元年。随着“千帆星座”等国家级与商业级星座的启动，中国市场正处于从“技术验证”向“规模化组网”跨越的关键商业化拐点时刻。核心驱动力：四大技术收敛引发“成本革命”。本轮爆发的本质不是单一技术的突破，而是运载、制造、载荷、动力四大维度的技术“收敛”，共同推动了成本的指数级下降。1）运载端（复用）： 垂直回收（VTVL）技术将火箭从“一次性耗材”变为“可复用资产”。发射成本正从航天飞机时代的5万美元/kg，向猎鹰9号的3000美元/kg，乃至星舰目标的200美元/kg演进 ；2）动力端：液氧甲烷正在取代液氧煤油成为下一代黄金燃料。其不结焦、成本低、易获取的特性，解决了发动机复用后的维护痛点，是实现高频次发射的物理基础 ；3）制造端（工业化）： 3D打印（增材制造）与车规级材料的应用，使火箭发动机部件减少90%，制造周期从月缩短至周，实现了像造汽车一样造火箭 ；4）载荷端： 工业级/消费级元器件（COTS）通过软件冗余架构替代昂贵的宇航级芯片，摩尔定律终“上天”，单星造价从数亿元降至千万元级别；政策支持、星座组网有望带动国内需求爆发。1）从中央到地方，商业航天迎来发展的政策黄金期；2）中国“千帆星座”与“GW星座”规划总数超2.5万颗，目前在轨数量仅几百颗，未来5年面临巨大的组网缺口。预计2026-2030年中性情景下，中国将面临约8750吨的发射需求，对应数千亿元的制造与发射市场（乐观情景近万亿元）；2）当前最大的制约在于低成本运力不足，可回收火箭成熟应用成为重要门槛，低成本运载火箭需求正在爆发；投资观点：万亿市场蓄势待发，产业链“哑铃型结构”中建议重点关注高壁垒、高弹性的核心环节。1） 运载火箭：得发动机者得天下，关注发动机上游的高温合金、特种不锈钢以及金属3D打印环节；以及栅格舵、着陆腿等新增可回收组件将带来新的材料需求（如钛合金、碳纤维）；2）卫星制造：载荷定义价值，卫星正从“平台为王”转向“载荷为王”。核心弹性：相控阵T/R组件， 类似于AI服务器中的光模块，需求量与卫星数量呈线性倍数关系，单星价值量占比高，且技术壁垒极高 。星间激光通信： 为实现全球无死角覆盖，卫星间激光链路成为标配，是纯增量市场 。霍尔电推： 卫星延寿与变轨的关键，替代传统化学推进是确定性趋势 ；3）下游应用：终端直连有望打开C端市场，相关的高性能天线、基带芯片将迎来消费电子级的放量机遇。风险提示：技术进步低于预期、政策低于预期风险、发射失败风险、组网速度低于预期、商业化低于预期等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容政策护航、技术收敛带动产业链需求爆发01产业链核心赛道：卫星，运载火箭，地面设备与终端应用02竞争格局与产业趋势：中美两极格局确立，产业链加速走向成熟03投资建议04目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1. 行业概况：政策护航、科技收敛带动产业链爆发请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 从“传统航天”到“商业航天”➢ 传统航天 (Old Space): 通常指由政府主导（如NASA、中国航天科技集团CASC）、主要服务于国家战略（国防、科研、国家声望）的航天活动。其特点是“高可靠性、高成本、低频次”➢ 代表机构/企业: NASA（阿波罗时代）、波音 (Boeing)、中国航天科工/科技集团。➢ 商业航天 (New Space): 指由私营企业主导（或按照市场规则运行），通过风险投资或私募资本驱动，以盈利为目的的航天活动。其核心逻辑是将航天活动从“项目”变成“产品/服务”，通过规模化降低成本。➢ 代表企业: SpaceX, Blue Origin, Rocket Lab,；以及中国的蓝箭航天 (LandSpace)、深蓝航天 (Deep Blue) 等图：NASA及阿波罗登月资料来源：NASA，国信证券经济研究所整理资料来源：新华社，国信证券经济研究所整理图：神舟一号无人飞船在酒泉卫星发射中心发射升空请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 商业航天发展历史与关键节点➢第一阶段：萌芽与泡沫 (1980s - 2000年)核心变化： 政策松绑、通信卫星、第一次泡沫✓起点 (1984年): 1984年美国里根总统签署《商业航天发射》，首次允许私营企业从事火箭发射业务。在此之前，发射是国家垄断的。✓第一次繁荣与破灭 (90年代): 随着摩托罗拉推出“铱星计划”（Iridium），市场曾短暂疯狂，涌现了Globalstar、Teledesic等低轨星座设想。✓结局: 由于技术太超前、成本太高、手机普及速度远超卫星电话，这些早期项目大多以破产告终（如铱星1999年破产），给行业留下了“航天是资本黑洞”的阴影。➢第二阶段：New Space 的崛起 (2002年 - 2015年)核心变化： 马斯克、NASA放权、降本增效✓这一阶段是现代商业航天的转折点，核心驱动力是NASA的战略转变和互联网富豪的入局。✓关键变量 (2002-2004): 马斯克成立SpaceX (2002)，贝索斯成立Blue Origin (2000)。不同于波音等传统巨头，他们带着互联网思维（快速迭代、垂直整合）进入行业。✓里程碑事件 (2006-2008): NASA推出COTS计划 (商业轨道运输服务)。这是历史性的决定：NASA不再自己造飞船去空间站，而是“买船票”。给了SpaceX救命的资金和订单，确立了“政府购买服务”的商业模式。✓2008年SpaceX的猎鹰1号第四次发射终于成功，打破了国家队垄断➢第三阶段：全球爆发与中国元年 (2015年 - 至今)2015年是全球商业航天公认的“奇点”✓美国方面:•2015年12月: SpaceX成功实现猎鹰9号一级火箭陆地回收。这意味着“廉价航天”在物理上成为可能，商业闭环打通。•随后Starlink（星链）计划提出，航天商业模式从“卖发射”转向“卖网络服务”，估值天花板被打开。✓中国方面 (2015——中国商业航天元年):•政策破冰: 2014年底，国务院发布《关于创新重