银行行业月报：政策性金融工具提振效果或逐步显现

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 政策性金融工具提振效果或逐步显现 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 14 日 [Table_Summary] 事件： 2025 年 11 月 13 日，央行发布《2025 年 10 月金融统计数据报告》。 投资要点： ⚫ 10 月社融存量同比增速 8.5%，增速较 9 月回落 0.2%：10 月，社融新增 8150 亿元，同比少增 5970 亿元。10 月社融同比少增，受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响。其中，政府债净融资规模为 4893 亿元，同比少增 5602 亿元。符合我们此前对政府债同比少增，社融增速下行的预期。新型政策性金融工具已于 10月全部完成投放并用于补充项目资本金，10 月社融数据中新增委托贷款达到 1653 亿元，同比多增 1872 亿元，预计受政策性金融工具投放的影响。11-12 月委托贷款的增加或持续，对社融的增长形成一定支撑。 ⚫ 信贷需求疲弱，关注政策性金融工具落地配套贷款需求的增加：10 月，贷款增加 2200 亿元，同比少增 2800 亿元。10 月末，金融机构人民币贷款余额 270.6 万亿元，同比增长 6.5%。居民端，10月减少 3604 亿元，同比多减，其中，短期贷款减少 2866 亿元，同比多减，中长期贷款减少 700 亿元，同比多减。企业端，10 月新增 3500 亿元，同比多增，其中，短期贷款减少 1900 亿元，持平；中长期贷款增加 300 亿元，同比少增；票据融资增加 5006 亿元，同比多增。整体信贷需求仍然偏弱。后续关注政策性金融工具落地配套贷款需求的增加。 ⚫ M1 同比增速 6.2%，增速环比回落：10 月，M2 同比增长 8.2%，增速环比回落 0.2%；新口径 M1 同比增长 6.2%，增速环比回落 1%。如果 11-12 月财政加速投放，仍能在一定程度上减缓货币增速的下行。 ⚫ 投资策略：内生需求仍然不足，政策性金融工具的落地或对社融增长形成一定支撑。如果未来两个月财政加速投放，仍能在一定程度上减缓货币增速的下行。从人民币大类资产配置的角度看，考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，长线资金持续增配银行板块方向明确，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。展望未来增量资金有助于支撑板块行情持续。 ⚫ 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 零售金融业务有哪些变化？ 政策持续发力 板块业绩回暖 大行规模增速提升 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 15311951011 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 3222 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 10 月社融存量同比增速 8.5%，增速较 9 月回落 0.2% ............................................... 3 2 信贷需求仍然偏弱 ........................................................................................................... 4 3 M1 同比增速 6.2%，增速环比回落 ............................................................................... 5 4 投资建议 ........................................................................................................................... 5 5 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表 2： 当月分项数据同比变动（单位：亿元） .......................................................... 3 图表 3： 表外融资规模变动（单位：亿元） .................................................................. 3 图表 4： 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） ................................... 4 图表 5： 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） .......................................................... 4 图表 6： 企业新增贷款结构图（单位：亿元） .............................................................. 4 图表 7： M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 10 月社融存量同比增速 8.5%，增速较 9 月回落 0.2% 10月，社融新增8150亿元，同比少增5970亿元。10月社融同比少增，受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响。其中，政府债净融资规模为4893亿元，同比少增5602亿元。符合我们此前对政府债同比少增，社融增速下行的预期。 新型政策性金融工具已于10月全部完成投放、全部用于补充项目资本金，10月社融数据中新增委托贷款达到1653亿元，同比多增 1872亿元，预计是受政策性金融工具投放的影响。预计11-12月委托贷款的增加或持续，对社融的增长形成一定支撑。 10月末，社融存量规模437.72