银行业2025年10月金融数据点评：存款搬家现象延续

请阅读最后评级说明和重要声明 1/6 行业点评报告 | 银行 证券研究报告 行业评级 推荐（维持） 报告日期 2025 年 11 月 14 日 相关研究 【兴证银行】青岛银行国资股东增持，银行中期分红陆续落地——银行业周报（2025.11.03-2025.11.07）-2025.11.09 息差趋稳，核心营收改善——银行业2025 年三季报总结-2025.11.06 【兴证银行】上市银行核心营收改善，基金与保险持仓银行变动分化——银行业周报（2025.10.27-2025.10.31）-2025.11.03 分析师：陈绍兴 S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 分析师：刘子健 S0190525080002 liuzijian@xyzq.com.cn 存款搬家现象延续 ——2025 年 10 月金融数据点评 投资要点： ⚫ 10 月社融同比+8.5%，增速环比-0.2pct。当月社融新增约 8150 亿元，同比少增5970 亿元。结构上看： （1）社融口径信贷减少 201 亿元，同比少增 3166 亿元，乏力的表现或与 9 月信贷需求的集中释放相关，挤压作用下信贷规模环比减少。展望未来，考虑到当前贷款规模庞大的基数，预计信贷增速长期来看，将与名义经济增速水平基本匹配，贷款规模正从高速增长转向高质量发展。 （2）政府债新增 4893 亿元，同比少增 5602 亿元，政府债发行节奏放缓，支撑力度边际下行。 （3）企业债新增 2469 亿元，同比多增 1482 亿元。 ⚫ 贷款结构方面，票据冲量现象明显，期待 CPI 转正后零售需求的回暖。 10 月贷款同比增长 6.5%，增速环比下降 0.1pct，当月人民币贷款新增 2200 亿元，同比少增 2800 亿元。 （1）对公：10 月对公贷款新增 3500 亿元（同比多增 2200 亿元）。其中，对公中长期新增 300 亿元（同比少增 1400 亿元），对公短贷减少 1900 亿元（同比持平），票据融资新增 5006 亿元（同比多增 3312 亿元）。对公信贷主要以票据冲量为主，实际信贷需求偏弱。分行业来看，10 月末普惠小微、制造业中长期贷款余额分别同比增长 11.6%、7.9%，重点领域贷款保持一定的投放力度。展望后续，期待以5000 亿元政策工具为代表的一揽子政策继续落地生效，拉动企业信贷需求的环比回升。 （2）零售：10 月零售贷款减少 3604 亿元（同比少增 5204 亿元）。其中，居民短贷减少 2866 亿元（同比少增 3356 亿元），居民中长期减少 700 亿元（同比少增1800 亿元）。目前居民消费意愿、购房意愿仍然偏弱，零售信贷需求仍处于修复阶段。但考虑到 10 月 CPI 同比转正，或对消费领域产生正向作用，利好零售信贷需求的改善。 ⚫ 存款搬家现象延续。 10 月 M1 同比+6.2%，增速环比下降 1.0pct，M2 同比+8.2%，增速环比下降 0.2pct。10 月 M1 增速环比下行，主要是由于去年 924 后资本市场情绪高涨，资金活化程度提升带来的基数抬高，10 月 M1 下行属于预期之内，且仍然维持较快增长。M1、M2 增速剪刀差扩大至 2.0pct，仍然处于较低水平。 10 月存款新增 6100 亿元（同比多增 100 亿元），其中居民存款减少 1.34 万亿元（同比多减 7700 亿元），对公存款减少 1.09 万亿元（同比多减 3553 亿元），财政存款新增 7200 亿元（同比多增 1248 亿元），非银存款新增 1.85 万亿元（同比多增 7700 亿元），存款搬家现象还在延续。 ⚫ 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。 请阅读最后评级说明和重要声明 2/6 行业点评报告 | 银行 事件 央行发布 2025 年 10 月社融及金融统计数据：10 月社融新增 8150 亿元，同比少增 5970 亿元，存量社融同比增速 8.5%，环比下降 0.2pct。 点评 10 月社融同比+8.5%，增速环比-0.2pct。当月社融新增约 8150 亿元，同比少增5970 亿元。结构上看： （1）社融口径信贷减少 201 亿元，同比少增 3166 亿元，乏力的表现或与 9 月信贷需求的集中释放相关，挤压作用下信贷规模环比减少。展望未来，考虑到当前贷款规模庞大的基数，预计信贷增速长期来看，将与名义经济增速水平基本匹配，贷款规模正从高速增长转向高质量发展。 （2）政府债新增 4893 亿元，同比少增 5602 亿元，政府债发行节奏放缓，支撑力度边际下行。 （3）企业债新增 2469 亿元，同比多增 1482 亿元。 图1、社融月度增量结构（单位：亿元） 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图2、近 1 年社融月度增量结构（单位：亿元） 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后评级说明和重要声明 3/6 行业点评报告 | 银行 图3、社融、信贷增速（YoY，%） 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 10 月 M1 同比+6.2%，增速环比下降 1.0pct，M2 同比+8.2%，增速环比下降 0.2pct。10 月 M1 增速环比下行，主要是由于去年 924 后资本市场情绪高涨，资金活化程度提升带来的基数抬高，10 月 M1 下行属于预期之内，且仍然维持较快增长。M1、M2 增速剪刀差扩大至 2.0pct，仍然处于较低水平。 图4、M1、M2 增速（YoY，%） 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 贷款结构方面：票据冲量现象明显，期待 CPI 转正后零售需求的回暖。10 月贷款同比增长 6.5%，