工业／基础材料行业：10月水泥玻璃价格环比改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 10 月水泥玻璃价格环比改善 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 方晏荷 研究员 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 黄颖 研究员 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王玺杰* 研究员 SAC No. S0570524110002 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 樊星辰* 研究员 SAC No. S0570525040003 fanxingchen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 福耀玻璃 600660 CH 98.21 买入 四川路桥 600039 CH 13.48 买入 精工钢构 600496 CH 5.75 买入 中国巨石 600176 CH 19.80 买入 亚翔集成 603929 CH 64.65 买入 兔宝宝 002043 CH 16.01 买入 华新建材 600801 CH 26.70 买入 中复神鹰 688295 CH 31.80 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 11 月 14 日│中国内地 行业月报 “十五五”规划建议发布，新型基础设施建设有望发力 据国家统计局，25 年 1-10 月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比-0.1%/-14.7%/+2.7%，较 1-9 月增速-2.0/-0.8/-1.3pct。10 月底“十五五”规划建议发布，其中提到构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施。我们看好四季度财政资金面逐步发力，看好新型基础设施建设相关产业链相关公司，推荐亚翔集成、精工钢构、四川路桥、华新建材、兔宝宝、中国巨石、福耀玻璃、中复神鹰。 10 月地产实物量表现平淡，期待消费提振政策带动零售需求回暖 25 年 1-10 月地产销售/新开工/竣工面积同比-6.8%/-19.8%/-16.9%，较 1-9月增速-1.3/-0.9/-1.6pct。据 Wind，1-10M25 沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC 价格较 24 年均价-1.3%/-10.9%/+2.9%/-4.1%/-12.5%，除石膏板外，其余消费建材主要原材料成本均在低位上延续下滑。据国家统计局，1-10月限额以上建筑及装潢材料企业零售额 1365 亿元，同比+0.5%，较 1-9 月增速-1.1pct，增速下滑主要因去年四季度在国补开启的带动下基数较高。“十五五”规划建议中提出大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，看好消费政策持续出台支持下建材零售逐步回暖。 10 月水泥价格环比延续上涨，期待 Q4 水泥企业盈利能力改善 据国家统计局，25 年 1-10 月水泥产量 14.0 亿吨，同比-6.7%，降幅较 1-9月扩大 1.5pct。据数字水泥网，10 月水泥均价为 354 元/吨，环比+0.9%/同比-14.0%，环比继续延续改善，四季度分批涨价逐步落地；10 月水泥平均出货率为 45.2%，环比/同比-1.6/-9.2pct，错峰生产加强下出货率同环比下降。截至 11 月 7 日水泥库容比 69.9%，月环比+3.3pct。据煤炭资源网，10 月秦皇岛动力煤均价 754 元/吨，环比+8.3%/同比-11.5%，成本端环比上升但同比仍明显下降。展望四季度，随着水泥行业进入需求旺季，我们预计水泥需求环比有望提升，价格提涨有望驱动水泥企业 Q4 盈利能力改善。 10 月浮法玻璃价格环比提升，光伏玻璃价格维稳但库存上升 据国家统计局，25 年 1-10 月平板玻璃产量 8.05 亿重箱，同比-4.4%，较1-9 月增速+0.8pct。价格端，据卓创资讯，10 月全国浮法玻璃均价 65 元/重箱，环比/同比+0.7%/-3.0%，环比延续小幅上涨；截至 11 月 6 日，浮法玻璃行业库存 6016 万重箱，周环比-3.0%，10 月底以来小幅去库。10 月2.0mm 镀膜光伏玻璃均价 13 元/平米，环比持平，同比+5.4%，价格提涨后整体保持平稳。截至 10 月底光伏玻璃样本库存天数 22.6 天，10 月以来库存持续上升，光伏行业反内卷持续推进，期待供给端进一步优化。 风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。 (17)(8)21221Nov-24Mar-25Jul-25Nov-25(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 图表1： 全国基建、地产、制造业投资累计同比增速 注：每年 1-2 月投资数据合计披露，下同 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表2： 全国土地购置与房地产开发投资累计同比增速 图表3： 全国房屋销售、新开工与竣工面积累计同比增速 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表4： 全国水泥当月产量及同比增速 图表5： 全国玻璃当月产量及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -40-30-20-100102030405012-0212-0712-1213-0513-1014-0314-0815-0115-0615-1116-0416-0917-0217-0717-1218-0518-1019-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1223-0523-1024-0324-0825-0125-06(%)基建投资地产投资制造业投资-80-60-40-2002040608010012-0212-0913-0413-1114-0615-0115-0816-0316-1017-0517-1218-0719-0219-0920-0420-1121-0622-0122-0823-0323-1024-0524-1225-07(%)地产投资土地购置费土地购置面积-60-40-2002040608010012012-0212-0913-0413-1114-0615-0115-0816-0316-1017-0517-1218-0719-0219-0920-0420-1121-0622-0122-0823-0323-1024-0524-1225-07(%)新开工竣工销售-40-30-20-1001020304050607005,00010,00015,00020,00025,00030,00014-0214-09