环保催化剂领军企业，战略布局高端复材业务

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 11 月 07 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 当前价： 24.38 元 中自科技（688737） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 环保催化剂领军企业，战略布局高端复材业务 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.20 流通 A 股(亿股) 1.20 52 周内股价区间(元) 13.89-27.38 总市值(亿元) 29.15 总资产(亿元) 33.92 每股净资产(元) 15.05 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：中自科技发布 2025年三季报。前三季度公司主营收入 11.91亿元，同比上升 12.65%；归母净利润-2695.02 万元，同比下降 91.26%；扣非净利润-4618.65 万元，同比下降 8.41%；其中 2025 年第三季度，公司单季度主营收入 4.1 亿元，同比上升 28.92%；单季度归母净利润-1503.05 万元，同比上升23.57%；单季度扣非净利润-2188.78万元，同比上升 15.96%；负债率 46.35%，投资收益 447.23万元，财务费用 1181.67 万元，毛利率 12.16%。  主营业务以内燃机催化剂为主。2025H1公司内燃机催化剂、储能与储能+、其他业务的营收占比分别为 96.1%、2.1%和 1.8%，毛利占比分别为 87.8%、6.9%和 5.3%。我国目前已全面落地国六 b排放标准，国七标准的制定工作也已同步启动，预计将在 2026年后逐步推进实施。过往行业实践表明，随着法规对污染物管控类别逐步增多、排放限值持续收紧，单车催化剂的搭载量会显著提升，有望推动行业市场容量实现稳步扩容。  公司规划的高端复合材料业务主要产品为预浸料及碳纤维复合材料结构件。产能规划为预浸料 50万平方米/年、航空复合材料零部件 30吨/年；终端应用以航空航天用复合材料为主，亦可应用于轨道交通以及新能源汽车零部件等轻量化应用场景；公司复合材料生产制造基地位于成都市双流区，目前仍处于建设阶段，预计将于 2025 年底达到可使用状态。  公司坚持创新驱动发展战略。近三年研发投入占收入比例保持在 5%以上，承担多项目国家级科研项目。通过构建“基础研究-中试放大-产业转化”的创新链条，持续推动科研成果产业化，着力打造新材料领域具有国际竞争力的科技型产业公司。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年营业收入分别为 17.6亿元、19.8亿元和 22.3 亿元，归母净利润分别为-65 万元、2075 万元、5260 万元，EPS分别为-0.01 元、0.17 元、0.44 元。我们看好中自科技传统催化剂业务稳居行业前列、储能及储能+业务持续增长、复合材料业务即将投产的多赛道布局。首次覆盖，建议关注。  风险提示：原材料价格波动风险，商用车市场波动风险，客户车/机型公告取得的不确定风险，新业务拓展不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1564.93 1760.60 1980.99 2228.14 增长率 1.35% 12.50% 12.52% 12.48% 归属母公司净利润（百万元） -26.21 -0.65 20.75 52.60 增长率 -161.94% 97.52% 3294.18% 153.46% 每股收益 EPS（元） -0.22 -0.01 0.17 0.44 净资产收益率 ROE -1.27% -0.03% 1.00% 2.47% PE -111 -4487 140 55 PB 1.60 1.60 1.58 1.54 数据来源：Wind，西南证券 -20%0%20%40%60%80%24-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11中自科技 沪深300 中 自科技（688737） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 中自科技：交通+能源+工业绿色赋能者 中自科技股份有限公司成立于 2005 年，2021 年在上海证券交易所科创板上市。20 年以来，公司坚持科技创新和成果转化同时发力，致力于环境催化剂、储能与储能+、氢能源、高端复合材料等新材料、新能源技术研发，是一家集研发、生产、销售于一体的国家火炬计划重点高新技术企业。 图 1：公司发展历程 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司股权相对分散，董事长为控股股东、实际控制人。公司董事长陈启章先生个人直接持股 32.63%，同时作为圣诺投资的控股股东及执行董事间接控制公司 2.22%股份，作为圣诺开特的普通合伙人及执行事务合伙人间接控制公司 1.41%股份，陈启章之妻罗华金、妹妹陈翠容、妹妹陈翠仙为陈启章的一致行动人，分别直接持有公司 2.12%、2.42%、0.27%的股份。陈启章及其一致行动人直接及间接可支配公司 41.07%的股权。 图 2：公司股权结构图（截至 2025 年 9 月末） 数据来源：公司公告，西南证券整理 中 自科技（688737） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 公司目前的主要产品是环境催化剂。其一，面向移动源尾气治理的内燃机尾气净化催化剂，覆盖汽油车、柴油机、天然气车、摩托车及船舶等多类动力装备，产品形态分为催化单元单独供应及催化单元与配套器件集成封装的成品销售两种模式，满足不同客户的装配需求；其二，聚焦新能源汽车产业的氢燃料电池电催化剂，精准匹配氢能源动力系统的核心技术需求；其三，服务工业生产与环保治理的工业催化剂及 VOCs 治理催化剂，前者助力提升工业生产效率与反应转化率，后者针对性解决工业废气净化难题，为企业绿色生产提供关键支撑。储能与储能+为公司正在打造的第二业绩增长曲线，聚焦国内外户用储能、工商业储能需求，公司已形成“电芯模组+储能系统+智慧能源管理”的垂直整合能力，取得了 IEC、UN、EN 等国际和国内认证，产品覆盖欧洲、中东及非洲市场。 图 3：内燃机催化剂主要客户 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司规划的高端复合材料业务主要产品为预浸料及碳纤维复合材料结构件。产能规划为预浸料 50 万平方米/年、航空复合材料零部件 30 吨/年；终端应用以航空航天用复合材料为主，亦可应用于轨道交通以及新能源汽车零部件等轻量化应用场景；公司复合材料生