基础化工行业2026年度投资策略：翘首以盼，复苏叙事展开

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 基础化工 [Table_Date] 发布时间：2025-11-12 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 4% 13% 23% 相对收益 3% 0% 10% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 403 总市值（亿） 43522 流通市值（亿） 21008 市盈率（倍） 39.86 市净率（倍） 2.23 成分股总营收（亿） 21848 成分股总净利润（亿） 1078 成分股资产负债率（%） 47.79 [Table_Report] 相关报告 《可持续航空燃料 SAF——呼之欲出的全新万亿赛道》 --20250813 《守正创新，拥抱底部机遇》 --20241230 [Table_Author] 证券分析师：喻杰 执业证书编号：S0550524050004 yujie@nesc.cn 证券分析师：汤博文 执业证书编号：S0550524090003 tangbw@nesc.cn 证券分析师：沈露瑶 执业证书编号：S0550524100001 shenly2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 翘首以盼，复苏叙事展开 ---基础化工行业 2026 年度投资策略 报告摘要： [Table_Summary] 2026 年基础化工板块将迎来多样化的投资机会。基础化工板块的 PB-ROE 轮动周期约 5-6 年，过去 20 年共经历三个 PB-ROE 周期。站在当下时间节点，以 24Q4-25Q3 为一个周期的 PB-ROE 点位，相比 24 年，PB 已经有所修复，但 ROE 仍处于过去十年以来的低位。结合过去经验往后看，26 年大概率由企业盈利提升来消化 PE，但这个过程中 PB 仍会提升。考虑到全球供应链稳定性比五年前更加稳定，在没有黑天鹅事件的情况下，这一轮周期回升会比 2020-2021 年更加温和。我们认为，基础化工板块 PB-ROE 周期回升的动力主要来自于四点，分别为（1）产能周期的回升；（2）“十五五”稳增长的诉求；（3）政策引导或行业自发的反内卷；（4）PPI 修复，进一步补库。 结构性行情下的四条投资主线： （1） 反内卷背景下的周期板块投资——①受益于光伏反内卷向上游传导的硅产业链，建议关注新安股份、合盛硅业；②工信部牵头，龙头企业入局的 PTA 行业，以及下游涤纶长丝行业，建议关注新凤鸣、桐昆股份；③受下游需求疲软、海外反倾销加剧出口受阻、成本抬升影响，加工环节陷入全面亏损的钛白粉行业，建议关注龙佰集团。 （2） 化工专精特新的戴维斯双击领域——①建议关注产品技术领先，持续推进复合剂转型及高端认证，抢占全球份额的瑞丰新材；②建议关注深耕特种表活，多元化拓展产品矩阵前景广阔的皇马科技；③建议关注技术领先推动高端硅烷国产化，深度合作国际轮胎龙头构筑行业壁垒的江瀚新材；④建议关注深耕 ePTFE 材料平台，持续扩大进口替代份额的泛亚微透。 （3） 全球科技外溢的化工新材料机会——①产业化浪潮将至的固态电池产业链，建议关注在固态电解质领域已经有所布局的华盛锂电、以及固态电池配套材料的光引发剂企业久日新材；②人形机器人灵巧手催生的新材料机会，建议关注在柔性传感器材料领域有所布局的祥源新材、积极探索人形机器人灵巧手腱绳领域新应用的康隆达。 （4） 化工领域细分β——①符合政策导向，需求端具备政策强力支撑的减碳领域，其中 SAF 产业链建议关注 SAF 生产商企业、UCO供应商企业以及 SAF 催化剂企业。此外，建议关注布局稻壳法新工艺的确成股份；②更多新品种上市在即的农药创新药行业，建议关注江山股份、先达股份、扬农化工。 风险提示：行业需求不及预期、行业产能过剩竞争加剧等。 [Table_CompanyFinance] -20%-10%0%10%20%30%基础化工沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 67 [Table_PageTop] 基础化工/行业深度 目 录 1. 复盘及展望：基础化工板块盈利和估值所处的位置 ...................................... 5 2. 反内卷背景下的周期板块投资 .......................................................................... 9 2.1. 硅产业链：光伏反内卷向上游的传导 ................................................................................... 9 2.2. PTA&涤纶长丝：工信部牵头，龙头企业入局 ................................................................... 18 2.3. 钛白粉：龙头企业 25Q3 加工环节陷入亏损 ...................................................................... 26 3. Know-how 化工专精特新的戴维斯双击 ........................................................ 30 3.1. 瑞丰新材：产品技术领先，持续推进复合剂转型及高端认证，抢占全球份额 ............. 30 3.2. 皇马科技：深耕特种表活，多元化拓展产品矩阵前景广阔 ............................................. 33 3.3. 江瀚新材：技术领先推动高端硅烷国产化，深度合作国际轮胎龙头构筑行业壁垒 ..... 35 3.4. 泛亚微透：深耕 ePTFE 材料平台，持续扩大进口替代份额 ............................................ 37 4. 全球科技外溢的化工新材料机会 .................................................................... 39 4.1. 固态电池材料：产业化浪潮将至 ......................................................................................... 39 4.2. 人形机器人灵巧手催生的新材料机会 ................................................................................. 44 5. 化工细分领域β：重视减碳和农药创新 .....