证券行业2025年三季报总结：泛自营能力决定分化，各项业务全面回暖

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 深度分析|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 证券行业 2025 年三季报总结 泛自营能力决定分化，各项业务全面回暖 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 25Q3 行业整体业绩回升，归母净利润同比+65.1%，行业集中度提升。2025 前三季度 43 家上市券商实现净营收和归母净利润 4163 亿元、1684 亿元，同比+38.9%和+63.85%，Q1-Q3 单季度归母净利润增速分别为+78.4%、+50.1%和+65.1%。2025 前三季度 43 家券商归母净利润 CR5/CR3 分别 47%/34%，盈利集中度稳定，扩表集中度提升。 ⚫ 泛自营业务持续提振业绩。自营投资收益增长，金融投资规模增速提升。前三季度 43 家券商自营收入 1865 亿元，同比+41.2%，Q3 单季度 743 亿元，同比+31%。截至 Q3，43 家合计金融投资资产为 69849亿元，同比+11.6%，增速上升 5.95pct；合计其他权益工具投资 6195亿元，同比+81.2%；合计计提减值损失 38.06 亿元，同比+59%。市场回暖下 25Q3 上市券商自营权益类占比环比均有不同程度的提升。 ⚫ 市场交投情绪活跃，泛零售业务实现增长。①前三季度 43 家经纪业务净收入 1123.4 亿元，同比+68%，Q3 单季度净收入 485.7 亿元，同比+134%。前三季度累计新发基金 6630 亿份，同比+11.75%，其中股混型占比上升；②公募基金规模稳步增长，新发基金规模回升。Q3 公募基金净值达 35.43 万亿元，同比+12.2%，其中非货基金净值达 21.07万亿，同比+13.6%。前三季度 43 家上市券商资管业务收入 330 亿元，同比-0.4%。③两融余额稳步提升，Q3 两融余额达 23867 亿元，同比+66%，融券占比为 0.66%。前三季度 43 家合计实现利息净收入 338亿元，同比+38%；Q3 单季度净收入 142.32 亿元，同比+83%。 ⚫ 投行业务底部回暖，头部化效应增强。2025 前三季度 43 家上市券商投行业务净收入 251.49 亿元，同比+15.49%，单季度投行业务实现净收入 96 亿元，同比+24%。投行收入集中度提高，25 年前三季度投行业 务 收 入CR5/CR3占 比 分 别 为51.9%/36.82% ， 同 比+8.12pct/+6.14pct。截止 10 月底，IPO 申报排队家数居前的分别是国泰海通、中信证券、中信建投、中金公司，分别有 28/23/19/14 家。 ⚫ 中资证券公司加快国际化布局，境外资产规模稳步扩大，国际业务对母公司利润的贡献度提升，头部机构依托全牌照优势与规模效应领跑。 ⚫ 投资建议：市场风偏波动但不改增量资金入市趋势，资本市场稳定性提升下券商板块兼具工具属性。券商板块景气度有望持续震荡上行，ROE仍有较大提升空间，但当前估值滞涨，基金持仓仍处低位（25Q3 下滑至 0.63%）。当前资配调整及泛自营能力为业绩胜负手，建议关注国泰海通（A/H）、华泰证券（A/H）、中信证券（A/H）、中金公司（H）、东方证券（A/H）等投资机会。 ⚫ 风险提示。行业及公司经营风险，经济超预期下行、监管政策强化等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-11-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 证券Ⅱ行业:分类评价定期出炉，强调功能性与股东回报 2025-09-29 证券Ⅱ行业:公募综合费改即将收官，政策导向权益和长期投资 2025-09-07 证券行业 2025 年中报总结:增量资金接力入市，券商业绩大幅改善 2025-09-04 [Table_Contacts] -20%-11%-2%6%15%24%11/2401/2503/2506/2508/2510/25证券Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 深度分析|证券Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国银河 601881.SH CNY 17.58 20251031 买入 22.44 1.49 1.67 11.80 10.53 1.35 1.27 10.02% 10.29% 华泰证券 601688.SH CNY 21.72 20251030 买入 29.30 1.96 2.36 11.08 9.20 0.96 0.91 8.81% 9.18% 中信证券 600030.SH CNY 29.38 20251026 买入 37.04 2.03 2.44 14.47 12.04 1.43 1.33 9.79% 10.04% 东方证券 600958.SH CNY 10.89 20251031 买入 13.83 0.79 0.99 13.78 11.00 1.08 1.08 7.42% 7.84% 国泰海通 601211.SH CNY 19.38 20251030 买入 25.82 1.86 2.02 10.42 9.59 0.99 0.93 11.20% 8.72% 东方财富 300059.SZ CNY 25.50 20251026 增持 29.83 0.85 0.93 30.00 27.42 4.42 4.42 14.26% 14.64% 招商证券 600999.SH CNY 17.33 20251030 买入 24.50 1.42 1.89 12.20 9.17 1.07 0.98 9.23% 9.63% 东吴证券 601555.SH CNY 9.60 20250828 买入 12.57 0.70 0.80 13.71 12.00 0.99 0.90 7.69% 7.93% 财通证券 601108.SH CNY 8.60 20251030 买入 9.84 0.62 0.74 13.87 11.62 1.05 1.00 7.17% 7.65% 兴业证券 601377.SH CN