嵘泰股份(605133)深耕汽车铝压铸领域，布局机器人获成长新动能

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 嵘泰股份（605133.SH） 深耕汽车铝压铸领域，布局机器人获成长新动能 深耕汽车铝压铸领域，收并购方式切入机器人领域。公司主要产品为汽车转向系统、传动系统、制动系统等铝合金精密压铸件，主要客户为博世、蒂森克虏伯、耐世特、采埃孚等企业，2024 年前五大客户收入占比 84%。公司前瞻布局机器人丝杠及电机产品：1）丝杠：公司与江苏润孚动力合资成立江苏润泰机器人科技（公司持股 45%），设计生产机器人及车用丝杠；2）设备：公司子公司河北力准机械与润孚动力成立合资螺纹设备公司（河北力准持股 65%），有望突破丝杠生产设备瓶颈；3）电机：公司拟以 3 亿元收购电机企业中山澳多 51%的股权。同时，公司设定员工持股计划考核目标为 2025 年营收同比增速≥20%或净利润同比增速≥15%。 拓展车用丝杠+三电结构件，全球化布局提高响应能力。1）转向：公司是EPS 壳体龙头企业，主要客户为博世、采埃孚等。公司与润孚动力顺利开拓车端转向丝杠产品，有望切入现有客户供应链；2）三电结构件：公司于2023 年收购嘉善逸航，持股 60%，拓展电机壳体、电控箱体等产品，主要客户为比亚迪、特斯拉、理想等。公司 2025 年投资建设扬州智能制造项目，预计达产后年收入 13.9 亿元，净利润 1.5 亿元；3）海外：公司已建成墨西哥莱昂和泰国两大生产基地，其中墨西哥子公司莱昂嵘泰实施建设汽车轻量化铝合金零部件生产基地项目，泰国生产基地主要为拓展东南亚市场乃至全球市场。 布局机器人丝杠+电机产品，发挥产品、客户协同效应。1）丝杠：润孚动力的行星滚柱丝杠具备高精度、强稳定、高效率等优势，获军工科研院所高度认可。公司与其设立合资公司，切入机器人丝杠领域；2）设备：河北力准具备高端机床开发生产能力，主要产品为汽车连杆、压缩机缸体等精密加工机床。公司 2022 年收购其 53%股权，计划让其与润孚动力成立合资螺纹设备公司，开发丝杠的相关生产设备，完善丝杠产业链布局，打造价格竞争优势；3）电机：中山澳多在国内智能电动踏板市场占有率第一，主要客户为理想、赛力斯等，2024 年营收 5.6 亿元，净利润 0.4 亿元。公司收购后切入机器人电机行业，发挥产品协同效应。 盈利预测与估值：作为转向系统核心供应商，公司受益于车用丝杠渗透率提升，同时开拓新能源车三电产品，凭借全球化布局，持续提升市占率。我们预计公司 25-27 年归母净利润分别有望实现 2.6/3.3/4.3 亿元，同比+56%/+29%/+30%，考虑到公司竞争优势明显，卡位高成长赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期；引用第三方行业数据准确性、时效性等风险。 买入（首次） 股票信息 行业 汽车零部件 10 月 13 日收盘价（元） 38.47 总市值（百万元） 10,879.57 总股本（百万股） 282.81 其中自由流通股（%） 99.50 30 日日均成交量（百万股） 12.61 股价走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,020 2,352 2,929 3,729 4,507 增长率 yoy（%） 30.7 16.4 24.6 27.3 20.9 归母净利润（百万元） 146 163 255 329 427 增长率 yoy（%） 9.2 11.9 55.8 29.4 29.7 EPS 最新摊薄（元/股） 0.52 0.58 0.90 1.16 1.51 净资产收益率（%） 5.4 6.2 6.6 7.9 9.5 P/E（倍） 74.5 66.6 42.7 33.0 25.5 P/B（倍） 4.1 4.1 2.8 2.6 2.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 10 月 13 日收盘价 -10%38%86%134%182%230%2024-102025-022025-062025-10嵘泰股份沪深3002025 11 03年 月 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 gszgszqdqdatemark 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1928 1929 3054 3311 3708 营业收入 2020 2352 2929 3729 4507 现金 263 179 1077 886 859 营业成本 1580 1788 2228 2825 3378 应收票据及应收账款 758 943 1009 1253 1490 营业税金及附加 9 12 15 19 23 其他应收款 8 5 3 4 5 营业费用 27 30 26 37 50 预付账款 7 6 11 14 17 管理费用 161 199 240 308 374 存货 564 656 790 972 1142 研发费用 95 103 129 168 207 其他流动资产 328 140 164 180 196 财务费用 -7 39 30 36 36 非流动资产 2428 2666 2928 3330 3663 资产减值损失 -10 -16 -15 -17 -18 长期投资 3 0 0 0 0 其他收益 21 45 59 75 90 固定资产 1356 1811 2071 2457 2772 公允价值变动收益 3 1 0 0 0 无形资产 207 220 222 225 230 投资净收益 -3 3 6 7 9 其他非流动资产 862 634 635 648 661 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 4356 4595 5982 6641 7371 营业利润 157 202 311 402 521 流动负债 1510 1790 1881 2220 2539 营业外收入 4 1 1 1 1 短期借款 613 770 870 940 1010 营业外支出 1 2 0 1 1 应付票据及应付账款 595 819 848 1067 1267 利润总额 161 201 311 402 521 其他流动负债 302 200 163 212 262 所得税 1 18 28 36 47 非流动负债 95 84 109 129 150 净利润 160 182 283 366 474 长期借款 0 0 15 20 26 少数股东损益 14 19 28 37 47 其他非流