金融产品深度报告：黄金ETF，10月复盘与11月展望

东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融产品深度报告 20251104 黄金 ETF，10 月复盘与 11 月展望 2025 年 11 月 04 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 相关研究 《纳斯达克 100ETF，10 月复盘与 11月展望》 2025-11-03 《恒生科技 ETF，10 月复盘及 11 月展望》 2025-11-03 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 市场表现回顾： ◼ 走势复盘：10 月沪金整体呈“先扬后抑、震荡整理”走势，月内价格一度上探阶段高位后回落。月初受美国政府关门事件影响，市场对美元信用的担忧上升，避险与配置需求同步抬升推动金价走强；中旬俄乌局势与中美关系缓和信号显现，避险情绪回落；月末美联储如期降息 25bps，但鲍威尔偏鹰表态削弱了持续宽松预期，美元指数回升，金价自高位震荡回调。截至 10 月 31 日，沪金主力合约月内涨幅 5.27%，整体保持高位震荡格局。 ◼ 技术分析：截至 2025 年 10 月 31 日，沪金风险度达 79.98，高于长期平均水平，处于中高风险区间，市场情绪偏热。趋势维度上，济安线快线下穿慢线形成中期调整态势，短期动能衰减，上涨趋势趋弱，价格进入整理与回调阶段。 ◼ 事件驱动盘点： ◼ 资产配置价值：实际利率仍是金价的核心锚。9 月 CPI 小幅上行与 10 月降息并存，使市场对宽松节奏反复调整，实际利率波动主导金价节奏。 ◼ 货币价值：美元信用在政府停摆与政策信号的反复中震荡。月初美元走弱支撑金价，中下旬经济数据修复后美元反弹，黄金货币价值阶段性承压。 ◼ 避险价值：地缘与贸易风险缓和减弱避险需求。俄乌谈判预期与中美互动改善抑制风险溢价，黄金回吐部分涨幅。 ◼ 商品价值：央行购金维持高位为金价提供中期支撑，但部分减持言论与11 月 1 日的国内税收政策调整削弱短期实物需求，商品价值韧中趋稳。 ◼ 指数后市展望： ◼ 关键事件前瞻：展望 11 月，黄金走势仍将受地缘局势、贸易谈判及宏观政策三方面因素主导。若俄乌冲突出现实质性缓和、中美经贸取得阶段性成果，避险需求或进一步回落；但若美国通胀温和、降息预期延续，实际利率下行仍将支撑黄金中期配置价值。整体判断，黄金或延续高位震荡偏强格局，资金流与政策信号仍是主导价格节奏的关键变量。 ◼ 指数走势展望：CME 利率期货显示市场普遍预期美联储 12 月再降息25bps，流动性宽松预期延续。实际利率下行与美元信用波动交织，预计对金价形成支撑。若通胀与就业数据延续回落，黄金有望重启升势；反之，若美元阶段性反弹，金价或维持高位震荡。整体判断，短期或延续整理格局，中期趋势仍偏多头，需关注关键支撑位的防守情况。 ◼ 相关 ETF 产品：华安黄金 ETF（518880.SH）紧密跟踪国内黄金现货价格收益率，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，截至 2025 年 10 月 31日，该基金总市值达 813.34 亿元，当日成交额 67.8 亿元。 ◼ 风险提示： 1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏 观事件。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 市场表现回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 走势复盘..................................................................................................................................... 4 1.2. 技术分析..................................................................................................................................... 5 2. 事件驱动 .............................................................................................................................................. 6 2.1. 资产配置价值............................................................................................................................. 6 2.2. 货币价值..................................................................................................................................... 7 2.3. 避险价值..................................................................................................................................... 8 2.4. 商品价值..................................................................................................................................... 9 3. 后市展望 ............................................................................................................................................ 10 3.1. 关键事件前瞻........................................................................................................................... 10 3.2. 走势展望....................................................................