齐鲁银行(601665)详解齐鲁银行2025年三季报：利润维持高增；扩表稳健；拨备安全垫持续增厚

请务必阅读正文之后的重要声明部分全垫持续增厚齐鲁银行（601665.SH）城商行Ⅱ证券研究报告/公司点评报告2025 年 11 月 01 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)6,153.84流通股本(百万股)6,153.84市价(元)6.05市值(百万元)37,230.75流通市值(百万元)37,230.75股价与行业-市场走势对比相关报告1、《详解齐鲁银行 2025 年半年报》2025-08-312、《齐鲁银行转债强赎点评：打开长期增长空间，预计市占率进一步提升》2025-07-073、《详解齐鲁银行 2024 年报&2025一季报：业绩维持高增；资产质量持续改善》2025-04-27公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）11,94012,48713,14113,77814,452增长率 yoy%8.04%4.57%5.24%4.85%4.89%净利润（百万元）4,2344,9865,6296,1756,726增长率 yoy%18.04%17.77%12.89%9.70%8.93%每股收益（元）0.901.031.161.281.39净资产收益率13.26%13.36%13.78%14.21%14.85%P/E6.735.875.204.744.35P/B0.840.720.710.620.63备注：股价截止自2025 年 10 月 31 日收盘价报告摘要齐鲁银行 3Q25 营收同比+4.5%（vs 1H25 同比+5.9%），3Q25 净利润同比+15.1%（vs 1H25同比+16.5%）。业绩稳健持续，存贷维持高增，息差韧性强，资本充足；受三季度债市波动影响，非息收入承压短期对营收形成小幅拖累。3Q25 单季年化净息差环比+4bp 至 1.53%：单季年化资产收益率环比下降 7bp 至 3.06%，计息负债付息率环比下降 10bp 至 1.58%。存贷继续高增，对公贷款支撑。3Q25 生息资产同比+16.6%，贷款同比+15.2%，其中对公同比+23.1%，零售同比-6.7%，对公维持高增，零售略有承压。3Q25 计息负债同比+16.4%，存款同比+10.7%.信贷增长结构（截至 1H25）：政信、实体、科技均衡增长；零售维持高增趋势。（1）对公：1H25 泛政信类同比+23.2%，制造业同比+18%，批零同比+18.7%，泛科技类同比+30.2%。1H25 新增占比结构来看，泛政信类、批发零售、制造业为前三贡献，分别为68.4%、16.6%、13.4%。（2）零售增长承压：1H25 按揭、信用卡、其他（消费贷+经营贷）分别同比-7.3%、+57.6%、-10.8%。存款增长结构（截至 1H25）：存款增长较为均衡，活期增长较好。1H25 对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+6.9%、+5.7%、+12.3%、+18.6%。1H25 整体活期存款占比 28.4%，较年初下降 5.2 个点。3Q25 净非息同比-24.9%（1H25 同比-10.4%），净手续费及净其他非息均略有承压。3Q25 手续费同比-1.4%（1H25 同比 13.6%），预计主要是理财规模受限拖累。3Q25 净其他非息同比-38.6%（1H25 同比-23.8%）。资产质量：（1）不良率环比持平。3Q25 不良率为 1.09%，环比持平。3Q25 不良生成率 0.35%，同比下降 59bp；关注类贷款占比环比持平至 0.96%。（2）拨备覆盖率维持上升趋势。拨备覆盖率环比提升 8.19 个点至 351.43%；拨贷比 3.83%，环比上升 9bp。细分行业不良率（截至 1H25）：对公持续好转，零售不良率有所上升。截至 1H25，行业不良率来看：（1）对公：不良率延续下降趋势，较年初下降 18bp 至 0.77%，其中制造业不良率较年初大幅下降 75bp。（2）零售：不良率较年初提升 31bp 至 2.31%。细分行业不良结构（截至 1H25）：对公：零售=47:53，对公中前三大不良占比行业分别为制造业（26.7%）、批发零售（11.3%）、建筑业（3.7%）。资本与股息：核心一级资本充足率环比上升 103bp 至 11.49%。- 2 -公司点评报告请务必阅读正文之后的重要声明部分投资建议：公司 2025E、2026E、2027E PB 0.71X/0.62X/0.63X；PE 5.20X/4.74X/4.35X。齐鲁银行依托山东经济三大动能，结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清，资产质量持续优化，业绩增长稳定，维持“增持”评级。关于山东区域专题、齐鲁银行相关深度研究，详见：《区域经济与银行专题· 山东省（69 页）| 三项动能支撑金融需求：基建+产业升级+新兴》。风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。公司点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 1：齐鲁银行业绩累积同比图表 2：齐鲁银行业绩单季同比来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所图表 3：齐鲁银行业绩增长拆分（累积同比）图表 4：齐鲁银行业绩增长拆分（单季环比）3Q2420241Q251H253Q25规模增长18.70%16.81%14.46%15.21%15.51%净息差扩大-20.80%-15.08%-6.57%-1.92%1.80%净手续费收入2.30%1.27%0.07%0.04%-2.57%净其他非息收入4.07%1.58%-3.22%-7.45%-10.19%成本-1.11%-1.52%-0.37%0.16%-0.56%拨备9.61%13.81%11.43%8.59%10.30%税收2.56%-1.02%-0.11%1.72%1.81%税后利润15.34%15.84%15.69%16.35%16.10%3Q244Q241Q252Q253Q25规模增长3.44%3.22%3.52%4.40%4.32%净息差扩大-1.93%5.53%-4.39%4.12%2.78%净手续费收入-1.39%-5.77%6.66%0.35%-7.95%净其他非息收入-9.09%-5.43%-0.41%5.36%-12.45%成本-4.02%-10.03%10.77%7.25%-5.99%拨备4.81%65.18%-31.56%-25.84%11.21%税收0.96%-11.83%5.12%4.16%-0.29%税后利润-7.23%40.88%-10.29%-0.20%-8.38%来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所图表 5：齐鲁银行单季年化净息差图表 6：齐鲁银行资产负债收